美國QE3逼窄中國降息空間

　　美國QE3的正式推出，吹響了全球貨幣寬松的集結(jié)號。
　　
　　9月14日晚間，美聯(lián)儲正式公布了其最新的貨幣政策：延長0~0.25%的超低利率期限至2015年中，與此同時，還推出進一步量化寬松政策：每月購買400億美元抵押貸款擔保債券(MBS).
　　
　　“美國QE3的推出，對中國影響很大�！比嗣翊髮W經(jīng)濟學院副院長劉元春表示，全球資本流動格局可能發(fā)生重大變化，中國的新增外匯占款、外匯儲備，可能再次被推高。
　　
　　而對中國央行來說，QE3的出臺，讓貨幣政策的制定又增添了一個外部擾動因素。
　　
　　多位接受記者采訪的經(jīng)濟學家表示，QE3增加了全球的流動性，將推高石油等大宗商品的價格，中國的輸入性通脹壓力也將加大。因此，中國央行降息的預期有所減弱。
　　
　　貸款多貨幣少
　　
　　央行上周公布的數(shù)據(jù)顯示，8月末，M2(廣義貨幣供應(yīng)量)余額92.49萬億元，同比增長13.5%，較上月末縮窄0.4個百分點；M1(狹義貨幣供應(yīng)量)余額28.57萬億元，同比增長4.5%，較上月末縮窄0.1個百分點。
　　
　　而值得注意的是，8月當月金融機構(gòu)新增人民幣貸款7039億元，同比多增1555億元。換句話說，8月份，貸款放量增長，但貨幣供應(yīng)量增速卻少見地出現(xiàn)下滑。
　　
　　“M1、M2增速放緩，但貸款數(shù)據(jù)大幅增長，這種背離現(xiàn)象說明8月外匯占款可能再次低增長，甚至是負增長�！币晃徊辉竿嘎缎彰�的宏觀經(jīng)濟分析師表示，M2主要是流通中的現(xiàn)金加上一般銀行存款，而生成存款主要通過兩個機制：“貸生存”和“外匯結(jié)匯生成存款”。
　　
　　但8月新增貸款較多，“貸生存”機制派生存款相應(yīng)較多。這樣，導致8月M1、M2與貸款數(shù)據(jù)嚴重背離的原因可能是“外匯結(jié)匯生成存款”少。
　　
　　事實上，不單單是8月，從2011年第四季度開始，隨著人民幣貶值預期的出現(xiàn)，外匯占款就開始呈現(xiàn)臺階式下降的局面。
　　
　　統(tǒng)計顯示，2011年末，金融機構(gòu)外匯占款余額253587億，也即是說前7個月外匯占款僅增加了約2988億元。平均來看，1至7月，月均新增外匯占款不足500億元，這較以往動輒三四千億的水平已大幅下降。
　　
　　不過，美國QE3推出之后，新增外匯占款下降的趨勢，可能出現(xiàn)階段性的逆轉(zhuǎn)。
　　
　　推升外匯占款
　　
　　“QE3的推出，可能使全球資本流動格局發(fā)生重大變化。前期從中國流出的資本很可能流回�！眲⒃�春表示，在這種情況下，新增外匯占款可能重拾升勢；外匯儲備也有上升的可能。
　　
　　中行國際金融研究所副所長宗良也認為，QE3的出臺，可能導致結(jié)售匯的順差有所擴大，外匯占款可能增加�！�人民幣貶值預期將有所調(diào)整，可能重新小幅升值，或者至少打平。”
　　
　　今年上半年，人民幣貶值預期持續(xù)存在，避險資金從新興市場流向美元資產(chǎn)。外匯局上周公布的數(shù)據(jù)還顯示，二季度中國資本和金融項目逆差達到412億美元。
　　
　　從QE3推出之后的首個交易日來看，上周五，外匯交易中心公布的數(shù)據(jù)也顯示，人民幣對美元中間價報6.3317，較上一交易日上升21個基點。
　　
　　交行金融研究中心研究員鄂永健也強調(diào)，量化寬松的推出，可能在短期內(nèi)推動新增外匯占款上升。但長期來看，外匯占款未必會回到過去的增長范圍內(nèi)。
　　
　　“全球資本流動趨勢性的改變，目前還沒有看到�！眹�信證券宏觀分析師崔嶸表示，從基本面上看，美國經(jīng)濟還是比較強一些，目前還沒有看到資金流入新興市場的跡象。
　　
　　壓縮降息空間
　　
　　盡管美國QE3的推出對中國外匯占款的影響還有待觀察，但量化寬松政策降低中國降息預期，卻是眾多經(jīng)濟學家的共識。
　　
　　鄂永健表示，QE3出來之后，一個直接的反應(yīng)就是錢多了。流動性增多之后，將影響國際大宗商品價格，中國又是石油等大宗商品的進口國，中國的輸入性通脹壓力增大。
　　
　　宗良則認為，央行已兩次降息，所能達到的目標也達到了，要再降低一次，用處也不大。
　　
　　對目前的中國而言，一方面，輸入性通脹壓力開始增大；另一方面，CPI在8月卻開始反彈。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年8月，全國居民消費價格總水平同比上漲2%。而7月份CPI數(shù)值為1.8%。
　　
　　交行金研中心研究員王宇雯認為，根據(jù)物價運行規(guī)律，明年物價可能又將進入新的一輪上升周期。
　　
　　“從國內(nèi)情況來看，CPI在8月份已經(jīng)開始反彈。央行再次降息有一定的風險，甚至可能重回負利率時代。”劉元春表示，從前瞻性角度來看，現(xiàn)在可以對存準率進行調(diào)整，但幅度不能太大，否則數(shù)量型操作有過度之嫌。但降息，則應(yīng)審慎。