QE3推出對中國經(jīng)濟的影響

　　9月14日，美聯(lián)儲結(jié)束兩天議息會議，伯南克（Ben Bernanke）宣布推出市場十分期待的第三輪量化寬松政策（即QE3），該政策要求每月將購買400億美元抵押貸款擔保債券（MBS），直至就業(yè)明顯改善為止，同時將超低利率延長至2015年中期。什么是就業(yè)明顯改善？伯南克在會上說，當局現(xiàn)在沒有停買債劵的明確經(jīng)濟及就業(yè)目標，但不打算等到失業(yè)率降回全民就業(yè)水平（介乎5.2%至6%）才停止。
　　
　　對于美聯(lián)儲推出的QE3，主要有以下幾個特點：一是與前次兩量化寬松的貨幣政策相比，都是通過非常規(guī)方式來把美元利率推低到歷史低位，以便降低企業(yè)及家庭融資及償債的成本。但這次QE3沒有預設購買債券的上限及期限，并維持超低利率環(huán)境至少到2015年中期。看上去QE3每次購買債券的數(shù)量不多，但延續(xù)的時間長。有人估計，如果要把美國的失業(yè)率推低到7%，至少要花三年的時間，如果美聯(lián)儲每月購買債券要投入400億美元，連續(xù)三年購買債券所需的金額可能達到1.44萬億美元。與前兩輪QE措施共投資2.85萬億美元差不多�？梢哉f，QE3也是相當積極的，反應了政府當局不惜一切代價來刺激經(jīng)濟增長的決心。
　　
　　二是這次QE購買債券與前兩次QE不同。前兩次QE主要購買的是美國國債，而這次主要購買的是BMS。這不僅說明美國樓市開始回暖，而且也說明了政府將通過向樓市注入更多的流動性來刺激樓市繁榮，以此來帶動經(jīng)濟增長。也就是說，這次不設上限、不設期限的QE3，目的在于壓低抵押貸款利率，刺激房地產(chǎn)市場繁榮，并借此刺激經(jīng)濟。
　　
　　三是QE的推出目的都是為了增加市場的流動性，以便刺激經(jīng)濟增長及改善就業(yè)。2008年下半年金融危機以來，美國經(jīng)濟之所以復蘇困難，就在于美國家庭正在還債，會減少消費，負財富效應嚴重，因此需要通過改善就業(yè)來刺激經(jīng)濟。此次QE3更是把解決就業(yè)問題放在首位。這里既是經(jīng)濟問題，更多的還有政治問題。因為，就當前美國的經(jīng)濟情況來看，市場并不是太缺少流動性，由于消費疲軟，企業(yè)也沒有強烈投資欲望，而市場流動性旺盛，則可透過股市與樓市制度的財富效應，有利于奧巴馬的總統(tǒng)選舉，從而讓一個純粹的經(jīng)濟問題轉(zhuǎn)化為實際的政治問題。這在為美國下半年的總統(tǒng)選舉開路。
　　
　　更為重要的是，在當今以美元為主導的國際貨幣體系下，一個完全開放的美國金融市場，事實上，美國的貨幣政策也是國際金融市場的貨幣政策。美元的流動性增加或美元過度發(fā)行，一定會導致美元的貶值，從而導致以美元計價國際市場的大宗商品價格隨著美元而全面上漲。我們可以看到，在國際市場，QE3一宣布立即導致石油、黃金等各種大宗商品的價格全面上漲，同時全球各國的股市也大幅上漲。
　　
　　QE3的推出對中國經(jīng)濟又將會造成怎樣的影響呢？
　　
　　一是全球流動性又將面臨泛濫的風險。而全球流動性的增加可能形成一股巨大的熱錢在全球市場快速流竄，并追尋高風險的資產(chǎn)，同時推高全球不同市場的資產(chǎn)價格，甚至于給一些國家?guī)�來股市與樓市泡沫的風險。對此，中國政府決不可低估。特別是，這些快速流動的熱錢，可能直接沖擊香港市場，造成香港股市與樓市的巨大泡沫，從而影響中國的金融市場及房地產(chǎn)市場。
　　
　　二是如果由于美元泛濫帶來全球大宗商品的價格全面飚升，這不僅對當前處于調(diào)整期的中國經(jīng)濟造成成本上升的影響，而且有可能帶來輸入型通貨膨脹，讓中國的通貨膨脹壓力全面上升，國內(nèi)貨幣政策調(diào)整的空間縮小，從而使得中國經(jīng)濟調(diào)整周期延長。
　　
　　三是美元的貶值會迫使人民幣繼續(xù)升值，從而使得中國的貿(mào)易條件更加惡化，進出口貿(mào)易疲弱，而且也會影響到人民幣的國際化進程。
　　
　　總之，QE3的推出，對美國國內(nèi)外及中國的影響肯定會不小，我們還得密切關(guān)注，由貨幣體系釋放出的流動性會流向哪里，這才是最為關(guān)鍵的所在。