警惕全球流動(dòng)性又一輪泛濫

　　上周末以來(lái)，包括美股、原油等在內(nèi)的商品和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)連續(xù)走高，而美元指數(shù)遭到明顯壓制，顯示出市場(chǎng)對(duì)于QE3即將出臺(tái)的預(yù)期高漲。據(jù)媒體報(bào)道，不少機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，在北京時(shí)間本周五凌晨結(jié)束的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)可能出臺(tái)規(guī)模至少數(shù)千億美元的新一輪資產(chǎn)收購(gòu)計(jì)劃。而在此之前，歐洲央行已經(jīng)透露了新的無(wú)上限購(gòu)債方案，歐美新一輪的量化寬松浪潮或已近在眼前。
　　
　　毫無(wú)疑問(wèn)，上周五美國(guó)8月份非農(nóng)就業(yè)報(bào)告意外弱于預(yù)期，是市場(chǎng)導(dǎo)致QE3預(yù)期升溫的直接導(dǎo)火索。數(shù)據(jù)顯示，8月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增長(zhǎng)了9.6萬(wàn)人，而6、7月份的數(shù)據(jù)也分別下調(diào)了1.9萬(wàn)和2.2萬(wàn)人。同時(shí)，雖然8月份的失業(yè)率較7月份小幅下滑了0.15個(gè)百分點(diǎn)，但勞動(dòng)力參與度進(jìn)一步降低至63.5%，顯示出有更多的勞動(dòng)力正在放棄就業(yè)，退出市場(chǎng)。而從過(guò)去經(jīng)驗(yàn)看，美聯(lián)儲(chǔ)推出QE的背景基本是通脹穩(wěn)定而就業(yè)惡化，目前的情況或許正符合推行QE3的必要條件。
　　
　　應(yīng)該說(shuō)，如果QE3能夠切實(shí)提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)，那么對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)而言，無(wú)疑是一件好事。不過(guò)，正如推出QE2一樣，
　　
　　QE3對(duì)于當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的提振作用可能仍然較為有限。一方面，從8月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，目前美國(guó)的服務(wù)業(yè)情況尚可，主要問(wèn)題在于制造業(yè)特別是耐用品部門(mén)就業(yè)減少，顯示制造業(yè)企業(yè)信心依舊非常低迷，而在這方面，QE3所能發(fā)揮的作用并不大。綜合而言，筆者認(rèn)為出臺(tái)QE3對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)，乃至全球經(jīng)濟(jì)的效果將是短期而有副作用的�；蛟S在QE3推出后的一兩個(gè)季度里，能夠?qū)��?jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的拉動(dòng)作用，但隨著全球流動(dòng)性的泛濫，商品價(jià)格走高的可能性進(jìn)一步增大，雖然當(dāng)前全球暫無(wú)通脹之虞，但對(duì)于企業(yè)而言，未來(lái)將面臨更大的成本壓力；而對(duì)于消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，這也將變相減少居民可支配收入。
　　
　　對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，如果歐美央行開(kāi)閘放水，在短期來(lái)看或許未必是一件壞事。海關(guān)總署最新的數(shù)據(jù)顯示，8月份，中國(guó)出口同比增長(zhǎng)了2.7%，進(jìn)口下降了2.6%，雖然有所改善，但仍低于預(yù)期。而隨著QE3等注入流動(dòng)性政策的啟動(dòng)，即使疲弱的外需環(huán)境無(wú)法得到實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變，但至少有望暫時(shí)穩(wěn)定歐美市場(chǎng)的需求，這對(duì)于緩解我國(guó)的出口壓力有一定的正面作用。不過(guò)，鑒于當(dāng)前歐美等國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，美元因
　　
　　QE3貶值，以及我國(guó)出口商品價(jià)格，特別是紡織服裝等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品價(jià)格處于下行趨勢(shì)等因素，QE3等政策對(duì)我國(guó)出口的刺激作用將較為有限。
　　
　　但從長(zhǎng)期看，我國(guó)更需要警惕因?yàn)槿�球流�?dòng)性泛濫而帶來(lái)的輸入型通脹壓力。雖然目前我國(guó)的CPI仍維持在2%左右的水平，但從8月份官方PMI數(shù)據(jù)顯示，在PMI指數(shù)創(chuàng)下9個(gè)月低點(diǎn)的同時(shí)，購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)卻出現(xiàn)較為明顯的反彈，而且，由于美國(guó)遭遇25年來(lái)最為嚴(yán)重的干旱，糧食價(jià)格、肉價(jià)，乃至以糧食為原料的生物能源價(jià)格都隨之走高，這一系列因素都預(yù)示，未來(lái)數(shù)月中全球名義通脹水平可能繼續(xù)走高，而
　　
　　QE3等政策實(shí)施無(wú)疑將加強(qiáng)這一趨勢(shì)。
　　
　　與此同時(shí)，由于我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)仍然相對(duì)萎靡，財(cái)政政策和貨幣政策都可能進(jìn)一步加碼，兩方合力或?qū)⑼聘呙髂晡覈?guó)的通脹水平，這應(yīng)該得到足夠的重視。