貴金屬價(jià)格重心2014年將繼續(xù)下移

　　2013年對(duì)于貴金屬而言是轉(zhuǎn)型的一年，國(guó)際金價(jià)和銀價(jià)年內(nèi)重挫30.5%和43.75%，年內(nèi)交投區(qū)間分別為1700-1180美元和32-18美元，在跌破1530美元和26美元重要支撐后一路暴跌。2013年4月、5月、9月金價(jià)的22日波動(dòng)率均突破22-29均值區(qū)間，在二季度最高飆升至47，而白銀的波動(dòng)性明顯強(qiáng)于黃金，最高上沖至64高位，整體來(lái)看，銀價(jià)漲跌速度均快于金價(jià)。
　　
　　回顧2013年，貴金屬貨幣屬性漸消退，商品屬性凸顯。這主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是投機(jī)需求削減力量強(qiáng)于實(shí)物買需，說(shuō)明金銀由貨幣屬性向商品屬性轉(zhuǎn)換過(guò)程，現(xiàn)貨市場(chǎng)影響金銀價(jià)格力量很弱；二是黃金拆借市場(chǎng)活躍，投資美股、匯市等高回報(bào)資產(chǎn)；三是黃金對(duì)沖貨幣市場(chǎng)利率為負(fù)的特性減弱，縮減QE預(yù)期不斷打壓投資黃金的需求，美債收益率高漲。
　　
　　展望2014年，貴金屬的供需再平衡、企業(yè)生產(chǎn)成本、美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇以及中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展的機(jī)遇與挑戰(zhàn)等將是未來(lái)面臨的主要問(wèn)題，主要關(guān)注的因素有四點(diǎn)：其一，不斷走弱的貴金屬價(jià)格將帶來(lái)生產(chǎn)商對(duì)沖保值的大幅增加；其二，央行黃金凈購(gòu)買或繼續(xù)減弱導(dǎo)致需求減少；其三、黃金投機(jī)需求縮減結(jié)束，實(shí)物需求有望短期引導(dǎo)市場(chǎng)；其四，供需格局重新調(diào)整，等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇企穩(wěn)帶來(lái)的全球商品上漲，以及惡性通脹隱患下保值需求增強(qiáng)（可能在1-2年以后）。整體上，2014年貴金屬弱勢(shì)調(diào)整，黃金生產(chǎn)商或面臨難過(guò)的一年，金價(jià)仍有望向1200美元成本以下趨近。
　　
　　綜合來(lái)看，2014年國(guó)際金價(jià)和銀價(jià)較2013年將重心下移，但受成本支撐下行空間或有限，料將分別介于1000-1500美元和14-26美元區(qū)間運(yùn)行，年內(nèi)均值分別為1200美元和19美元，趨勢(shì)上有望先抑后揚(yáng)，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)背景下貴金屬料反彈動(dòng)能不足且仍受長(zhǎng)期趨勢(shì)線壓制。從季度上看，2014年一季度，黃金投資需求將繼續(xù)減持，黃金拆借市場(chǎng)活躍，資金涌入美股、日經(jīng)和日元等高收益資產(chǎn)，貴金屬蓄勢(shì)探底，考驗(yàn)1000美元和14美元支撐有效性；二季度隨著日本消費(fèi)稅上調(diào)，資產(chǎn)價(jià)格高漲后或有回調(diào)，資金將重新配置黃金的投資比例，以及貴金屬或超跌反彈，都將為金銀價(jià)格提供支撐，反彈阻力位為1200、1350美元和19、22美元；三季度和四季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐和縮減QE的速度都將加快，黃金投資需求減少將被實(shí)物需求增加所抵消，故維持1100-1350美元和16-23美元低位震蕩的可能性較大，若原油和大宗商品價(jià)格高漲，黃金和白銀也會(huì)跟隨上漲，但波動(dòng)幅度或較弱。對(duì)于白銀而言，在去金融屬性過(guò)程中，下跌的速度將比黃金快，而在全球經(jīng)濟(jì)回暖時(shí)，反彈的幅度也將比黃金明顯。對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)滬金和滬銀主力合約的操作區(qū)間料為200-300元和3000-5600元，均值為235元和4100元。