巴菲特說出價(jià)值投資最大挑戰(zhàn)

　　閑不住的巴菲特終于又露面了。前不久，他與來自美國八所大學(xué)的160名商學(xué)院MBA學(xué)員進(jìn)行了一場有趣的對話。
　　
　　我不得不說，這一次巴老爺子還挺正經(jīng)的。我記得去年還是前年，他跟學(xué)生們大玩搞怪搞笑，包括單膝跪下跟一位年輕的漂亮女生求婚……
　　
　　這次巴菲特與學(xué)生們一共交流了16個(gè)問題。我來說說有意思的部分。
　　
　　一、格雷厄姆其實(shí)是量化投資的鼻祖
　　
　　巴菲特說，“如果你采用格雷厄姆的投資方法（找到被低估的價(jià)值股票，俗稱撿煙屁股），那么隨著時(shí)間的推移你不會虧錢。從本質(zhì)上講，他的投資方法是非常量化的�！�
　　
　　RIH點(diǎn)評：這其實(shí)是很容易被人忽略的一點(diǎn)——古典的價(jià)值投資其實(shí)是完全的科學(xué)，比如，通過現(xiàn)金流折現(xiàn)模型算出A股值10元，而你必須等到市場價(jià)格跌到5元以下才買，這不是量化投資是什么？
　　
　　二、古典價(jià)值投資的最大挑戰(zhàn)是資金規(guī)模
　　
　　巴菲特說，隨著你的公司規(guī)模越來越大，擁有的資金越來越多，運(yùn)用格雷厄姆式方法的空間就會越來越小。這時(shí)以合理的價(jià)格買入卓越的公司就要好于以低廉的價(jià)格買入平庸的公司了。
　　
　　“在接觸到費(fèi)雪和查理之后，我開始尋找更出色的公司。以前我尋找的是估值非常便宜而且較為出色的公司。現(xiàn)在，我們尋找的是優(yōu)秀的公司，而不是只圖便宜。我們現(xiàn)在更加趨向于采用費(fèi)雪的投資理念，而減少對格雷厄姆投資理念的依賴，那是因?yàn)槲覀児芾淼馁Y金規(guī)模更大了。如果資金規(guī)模較小的話，那么我們會考慮安全邊際較高/估值較便宜的股票�！�
　　
　　RIH點(diǎn)評：這其實(shí)才是古典價(jià)值投資的最大挑戰(zhàn)。“撿煙蒂”的做法并沒有過時(shí)，但是它管理不了大資金。
　　
　　三、給想從事投資行業(yè)的人的兩點(diǎn)建議
　　
　　當(dāng)學(xué)生問到，“對于如今想從事投資行業(yè)的人，你會向他們建議怎樣的職業(yè)道路？”
　　
　　巴菲特說了兩點(diǎn)。第一點(diǎn)是學(xué)習(xí)：“你應(yīng)該學(xué)習(xí)一切有關(guān)投資的知識。有太多的東西要去學(xué)習(xí)。學(xué)習(xí)哪些方法管用，哪些方法不管用；哪些地方有價(jià)值，哪些地方?jīng)]有價(jià)值�！�
　　
　　第二點(diǎn)是有公開的投資記錄：“我會借助審計(jì)記錄來管理資金，這樣當(dāng)投資業(yè)績很好的時(shí)候，就會吸引到更多的人�！�
　　
　　RIH點(diǎn)評：有很多投資圈的朋友，一直在糾結(jié)要不要發(fā)行陽光私募產(chǎn)品，建議看看巴菲特的這段話。如果你把投資當(dāng)成了終身事業(yè)，那么留下公開可信的投資記錄，是非常重要的。
　　
　　四、再次談到護(hù)城河
　　
　　記住這句話——護(hù)城河就是人們心里形成的觀念。
　　
　　巴菲特說，可口可樂是如何建立自己的護(hù)城河的呢？他們加深了人們在心目中認(rèn)為可口可樂就是幸福所在的看法。鐵路運(yùn)輸行業(yè)的護(hù)城河就是進(jìn)入門檻。蓋可汽車保險(xiǎn)公司（Geico）的護(hù)城河就是低價(jià)。
　　
　　喜詩糖果公司（Sees Candies）在消費(fèi)者心中建立了一條護(hù)城河。在情人節(jié)，送喜詩糖果比送拉塞爾斯托福（Russell Stover）糖果更能博得女孩的歡心。
　　
　　RIH點(diǎn)評：護(hù)城河這個(gè)概念是晨星公司從巴菲特的投資特點(diǎn)中總結(jié)出來的，隨后在全世界流行。作為實(shí)際上的創(chuàng)始人，巴菲特再次談到了這個(gè)概念，記住，定性比定量重要。
　　
　　五、多從別人的錯(cuò)誤中吸取教訓(xùn)
　　
　　巴菲特說，與其從自己身上吸取教訓(xùn)，不如從其他人的錯(cuò)誤中吸取教訓(xùn)�？纯锤鞣N企業(yè)倒閉的案例。我不信誰能永遠(yuǎn)避免犯錯(cuò)，人都有犯錯(cuò)的時(shí)候。
　　
　　“我最大的錯(cuò)誤就是收購伯克希爾哈撒韋公司，并且試圖改善它本來的業(yè)務(wù)。我們把我們所有的錢都投放在一個(gè)糟糕的行業(yè)里，從而對所有這些資金造成了長達(dá)20年的拖累，即使在收購了國民保險(xiǎn)公司（National Indemnity）之后也是如此。讓BRK成為我們想要發(fā)展的公司基礎(chǔ)，這曾是一個(gè)錯(cuò)誤。不犯錯(cuò)誤你就無法從事投資這一行�！�
　　
　　RIH點(diǎn)評：如果別人已經(jīng)交過學(xué)費(fèi)了，為什么非得還要自己再交一遍呢？多問問自己這個(gè)問題吧，絕對給你很多省錢。