人民幣升值促熱錢流入價值凹地

　　不盡熱錢滾滾來，且來勢兇猛。10月26日，人民幣兌美元即期匯率延續(xù)近期強勁勢頭，首次突破6.24，創(chuàng)出歷史新高6.238。由于香港實施的港元與美元掛鉤的聯(lián)系匯率制度，使熱錢潮頭涌入香港拍打維多利亞港，出于無奈，香港金融管理局出手堵潮，5天內(nèi)4次出手穩(wěn)定港元匯價，累計買入18.5億美元，即沽售144億港元。與此同時，港股也創(chuàng)下年內(nèi)新高，樓市更是漲瘋了，創(chuàng)下10年來新高。熱錢涌入香港股市會傳導給內(nèi)地進而流向A股嗎？由于人民幣資本項目暫時還不能自由兌換，這無疑是設(shè)置了一道天然屏障。但俗話說：水往低處流，只要目前內(nèi)地資本市場還處在凹地，熱錢就會無孔不入地流向A股。筆者從如下幾個方面來深入分析。
　　
　　首先，人民幣緣何升值加快？原因在歐美國家集體實施的新一輪量化寬松政策。歐元區(qū)、美國、日本、英國均出臺了新一輪QE，這些政策緩解了短期內(nèi)歐債危機進一步惡化的風險，有助于降低全球金融市場
　　
　　上的投資者避險情緒，從而驅(qū)動大量資本從美國市場流出，重新回流至新興市場國家為代表的市場。同時，中國經(jīng)濟可能在年底軟著陸。從最新公布的數(shù)據(jù)上看，匯豐中國10月制造業(yè)PMI指數(shù)初值為49.1，達到3個月以來最高，而9月為47.9。這是繼9月份官方PMI數(shù)據(jù)探底回升之后PMI再次回暖，加上前期公布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)，四季度經(jīng)濟探底回升的概率已經(jīng)大大增強。
　　
　　其次，面對人民幣加速升值，央行不會袖手旁觀。如果形成新的人民幣匯率升值預(yù)期，熱錢流向中國勢必加大人民幣升值幅度，從而影響剛剛有起色的出口。如果要剎住人民幣升值潮，中國央行勢必要積極放寬貨幣，這從央行近期逆回購加大就不難看出，央行在密切關(guān)注熱錢對香港的沖擊：9月貸款新增6232億元，9月社會融資規(guī)模為1.65萬億元，環(huán)比上月增加4041億；無論廣義還是狹義的貨幣流動性也都好于預(yù)期，其中M2和M1增速為14.8%、7.3%，分別比上月提高1.3和2.8個百分點。央行為應(yīng)對人民幣加速升值，隨時可能推出降息或降準以抑制人民幣升值過快過急。現(xiàn)在比較矛盾的是，一旦貨幣放松，針對房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調(diào)控將會隨之松綁，房地產(chǎn)價格將出現(xiàn)反彈。而A股在經(jīng)過長時間痛苦調(diào)整后，投資價值也凸顯，貨幣政策可能向股市傾斜。
　　
　　第三，A股處于價值凹地，具備長期投資價值。隨著A股的連續(xù)下跌，A股市目前的估值已降低到歷史最低水平，相比國際主要市場，相當具備長期投資價值。從市盈率的角度看，據(jù)數(shù)據(jù)顯示：9月上證指數(shù)的平均市盈率僅有10.94倍，創(chuàng)出又一個低點；從市凈率的角度看，當前上證指數(shù)的平均市凈率僅有1.64倍，甚至已經(jīng)有60多只個股跌破了凈值。A股已經(jīng)處于相當便宜的時期，如果現(xiàn)在分批買入優(yōu)質(zhì)股票并持有，也許會收到豐厚的回報。因為熱線回流到國內(nèi)，將改善國內(nèi)市場流動性，這為A股未來回升增加了做多力量的籌碼。人民幣大幅升值會使得部分個股受益，如房地產(chǎn)、機場、港口、鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施或具有相對壟斷性的非貿(mào)易不動產(chǎn)行業(yè)，以及航空板塊、進口國外大型電力設(shè)備或電信基礎(chǔ)設(shè)備的電力、電信運營板塊。這些價值被嚴重低估的藍籌板塊，值得投資者提前潛伏。