國(guó)際貨幣超低利率政策危害全球金融安全

　　1985年9月，美國(guó)、日本、前聯(lián)邦德國(guó)、法國(guó)和英國(guó)的財(cái)長(zhǎng)和中央銀行行長(zhǎng)在紐約廣場(chǎng)飯店舉行會(huì)議，會(huì)議通過了五國(guó)政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)的條款，達(dá)成美元對(duì)世界主要國(guó)家貨幣貶值的協(xié)議，這就是著名的 “廣場(chǎng)協(xié)議”。在協(xié)議后不到三年的時(shí)間里，美元兌日元貶值達(dá)50%，日本資產(chǎn)泡沫破滅，經(jīng)濟(jì)遭受到嚴(yán)重打擊。自此，日本奉行超低利率政策，長(zhǎng)期利率為零或者接近零，中間雖然略有波折，但是超低利率政策一直延續(xù)至今。
　　
　　從一般性的角度來(lái)分析，日本為了振興經(jīng)濟(jì)，維持超低利率政策，以長(zhǎng)期寬松政策來(lái)支持其外向型經(jīng)濟(jì)，這本無(wú)可厚非，但深入研究超低利率問題，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這一政策的內(nèi)涵非常豐富，譬如：超低利率可以保障日本銀行家的最大利益，便于資本輸出，還可以積極防范外部的金融攻擊等。因此深入研究超低利率或者零利率政策，會(huì)讓我們的視角更寬闊，能夠透視銀行業(yè)到金融體系的安全問題，并對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的未來(lái)走向看得更加清晰。
　　
　　“廣場(chǎng)協(xié)議”之后，日本遭受到了美國(guó)的金融攻擊，所以對(duì)日本政府來(lái)說(shuō)，在提振經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，還要有效防范金融安全，而實(shí)行金融攻擊的首要媒介是貨幣，所以穩(wěn)定日元匯率是日本政府工作的重中之重。日元是國(guó)際性貨幣，要想占領(lǐng)國(guó)際市場(chǎng)份額，無(wú)疑低利率政策支持了這一主體戰(zhàn)略，而日元在成為其他國(guó)家或地區(qū)的儲(chǔ)備貨幣之后，由于超低利率政策的存在，其他國(guó)家或地區(qū)所擁有的日元儲(chǔ)備就無(wú)法在日本銀行間存款獲利，那么日元儲(chǔ)備的主要作用就是匯率市場(chǎng)兌換、投資日本或者購(gòu)買日本產(chǎn)品等，所以深入研究日本的貨幣政策以后，會(huì)發(fā)現(xiàn)日本的超低利率政策是非常具有攻擊性的，不僅可以為自己建立一個(gè)防護(hù)網(wǎng)，還可以在全世界套利，并引導(dǎo)其他國(guó)家的日元儲(chǔ)備購(gòu)買日本國(guó)債及其產(chǎn)品，所以超低利率政策有多種利己功能。
　　
　　日元的低息政策使美國(guó)常常想利用日元分擔(dān)債務(wù)的做法有些無(wú)計(jì)可施，并且美元還存在被日元套利的隱患，美聯(lián)儲(chǔ)在深入研究日元的低息政策以后，顯然洞悉了其中的奧妙，所以美聯(lián)儲(chǔ)借所謂的經(jīng)濟(jì)危機(jī)一路降息，將銀行利率降至零利率附近，將美元與日元之間的息差空間壓縮掉，同時(shí)變本加厲地向市場(chǎng)釋放基礎(chǔ)貨幣，既可以在全世界大肆套利，還可以防范其他經(jīng)濟(jì)體在美國(guó)套利。由此，世界看到了一個(gè)扭曲的貨幣現(xiàn)象，就是全世界的重要主權(quán)貨幣都因美元的大幅貶值而大幅升值，由于匯率大幅升值限制了出口增長(zhǎng)，于是這些國(guó)家也不斷地釋放基礎(chǔ)貨幣來(lái)稀釋匯率，以阻止本幣快速升值，結(jié)果導(dǎo)致國(guó)際貨幣體系整體處于鈔票濫溢的惡性循環(huán)之中，世界性的貨幣泛濫趨勢(shì)就在所難免。
　　
　　在日本長(zhǎng)期的低利率周期中，美國(guó)很難通過套利等金融手段向日本轉(zhuǎn)嫁債務(wù)，但是美國(guó)在采用超低利率政策之后，使轉(zhuǎn)嫁債務(wù)的手段再次成為可能，因?yàn)?a href=http://2m0wy.cn/fx/>美元的大幅貶值必然促使日元大幅升值，而日元為了避免大幅升值就只有不斷拋出本幣買入美元，這就迫使日本在國(guó)際匯率市場(chǎng)不斷買入“劣幣”，而過多的“劣幣”美元儲(chǔ)備也只能是在國(guó)際匯率市場(chǎng)間兌換、投資美國(guó)或者購(gòu)買美國(guó)產(chǎn)品等。雖然日本擁有大量的美元儲(chǔ)備，卻不能充分利用這些美元儲(chǔ)備投資全世界，理由很簡(jiǎn)單，日本不會(huì)讓日元的國(guó)際占有率不斷下降，從而退出國(guó)際貨幣地位，所以日本手中的巨額美元儲(chǔ)備成為了燙手的山芋，不得已，只有投資到美債市場(chǎng)上。美聯(lián)儲(chǔ)不斷QE，不斷釋放基礎(chǔ)貨幣，日元也只有跟著水漲船高，這使日本的金融風(fēng)險(xiǎn)也就越來(lái)越大，這一過程發(fā)生在日本，同樣也發(fā)生在其他國(guó)家和地區(qū)的身上。
　　
　　目前，三大國(guó)際性貨幣美元、歐元、日元或接近零利率或利率超低，而這三大經(jīng)濟(jì)體的共性都是財(cái)政長(zhǎng)期赤字。超低利率貨幣政策與長(zhǎng)期的財(cái)政赤字相結(jié)合，勢(shì)必導(dǎo)致債務(wù)不斷膨脹，這使信貸透支在時(shí)間軸上不斷累積而最終走向破產(chǎn)，維系發(fā)達(dá)國(guó)家債務(wù)的主體正慢慢變?yōu)榻?jīng)濟(jì)趨勢(shì)不斷上升的發(fā)展中國(guó)家，這其中就包括中國(guó)，因此很多學(xué)者對(duì)中國(guó)購(gòu)買的巨額美債表示擔(dān)心，這是很正常的。
　　
　　超低利率對(duì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有極大的破壞作用，是將國(guó)際貨幣體系送上懸崖的重要推手之一，超低利率的長(zhǎng)期存在也意味著世界經(jīng)濟(jì)始終走在危局之中，這是因?yàn)槌�低利率�?huì)帶來(lái)一系列嚴(yán)重的負(fù)面效應(yīng)，下面我略舉一些例子簡(jiǎn)單說(shuō)明下：
　　
　　1、超低利率政策損害了儲(chǔ)戶的基本利益。超低利率政策使銀行家利益最大化，中短期雖然具有維護(hù)金融安全的作用，但長(zhǎng)期來(lái)看恰恰增加了銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，儲(chǔ)戶幾乎免費(fèi)出資為銀行業(yè)創(chuàng)收的同時(shí)，還承擔(dān)著銀行業(yè)各種潛在的風(fēng)險(xiǎn)，所以超低的利率政策是一種掠奪性政策，加劇了存貸關(guān)系的扭曲，激化了借貸關(guān)系的矛盾，形成一系列復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)問題，包括信貸膨脹、信用降低、貨幣投機(jī)、通貨膨脹、金融危機(jī)等。
　　
　　2、超低利率政策具有極強(qiáng)的攻擊性。超低利率會(huì)主動(dòng)引導(dǎo)匯率貶值，導(dǎo)致國(guó)家、地區(qū)間利差失衡或匯率失衡，這會(huì)嚴(yán)重破壞世界貨幣體系的均衡性，推動(dòng)貿(mào)易保護(hù)主義不斷抬頭，嚴(yán)格來(lái)講，美元、歐元、日元這些國(guó)際性貨幣采用超低利率政策，是具有鮮明貿(mào)易保護(hù)主義色彩的，這使其具有極不公平的國(guó)際尋租權(quán)，是明確的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)、金融戰(zhàn)、貨幣戰(zhàn)行為。
　　
　　3、超低利率政策導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣高速膨脹。財(cái)政長(zhǎng)期赤字，再加上利率過低，使歐美過往所擅長(zhǎng)的財(cái)政與貨幣兩線調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的手段全部失效，既沒有財(cái)政保證經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行，又無(wú)法通過利率手段進(jìn)一步調(diào)控市場(chǎng)，超低利率的最后結(jié)果就只有不斷釋放基礎(chǔ)貨幣來(lái)挽救經(jīng)濟(jì)困境，因此超低利率政策是造成貨幣泛濫的主因之一，是推動(dòng)貨幣泛濫的重要引擎。
　　
　　4、超低利率政策使世界對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展缺乏信心。從目前的世界經(jīng)濟(jì)格局上來(lái)說(shuō)，歐美已無(wú)法再次承受像2008年那樣的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，但是面對(duì)錯(cuò)綜復(fù)雜的世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，沒有誰(shuí)敢斷言說(shuō)2008年那樣的經(jīng)濟(jì)危機(jī)不再重演，歐美債務(wù)不斷膨脹與基礎(chǔ)貨幣不斷放大，就像一個(gè)雙生腫瘤，這讓人們對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的未來(lái)抱有悲觀的態(tài)度。假設(shè)世界再次爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，三大經(jīng)濟(jì)體在貨幣手段上幾乎毫無(wú)辦法，這就是超低利率的重大弊端，在無(wú)法通過貨幣與財(cái)政手段調(diào)節(jié)的前提下，歐美日三大經(jīng)濟(jì)體還有什么方法去維護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定呢？答案其實(shí)很簡(jiǎn)單，一條路是市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)，任由經(jīng)濟(jì)徹底崩潰，另一條路就是不斷印鈔，結(jié)局同樣也是經(jīng)濟(jì)崩潰。
　　
　　5、超低利率政策是銀行業(yè)乃至銀行家道德信用崩塌的結(jié)果。銀行業(yè)通過超低利率的霸王條款，將本身的風(fēng)險(xiǎn)盡可能都推到社會(huì)群體上，但是社會(huì)的反彈又逼迫歐美政府一面口中喊著防止“大而不能倒”的問題，一面還要積極維護(hù)“大而不能倒”的銀行，但是“大而不能倒”的銀行又不斷推動(dòng)超前消費(fèi)，超前消費(fèi)的結(jié)果依然是造成社會(huì)負(fù)債不斷增加與信用不斷貶值，歐洲許多國(guó)家信用等級(jí)被不斷調(diào)降就是明確的例證，負(fù)債過重又導(dǎo)致國(guó)債高速膨脹與有毒金融衍生的快速增加，歐美國(guó)債與金融衍生品當(dāng)前的主要任務(wù)不再是有效維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全，而是竭盡所能地兜售內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，所以從以上這個(gè)過程可以清晰地看出，歐美日銀行業(yè)當(dāng)前所做的最重要的事情就是不斷推卸責(zé)任，不斷地傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)，成為了世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的原點(diǎn)，于是這個(gè)世界逐漸被債務(wù)雪球所包裹，且雪球越滾越大。因此超低利率問題意味著銀行業(yè)道德的不斷崩塌，最終的惡果也是社會(huì)信用的整體崩塌。
　　
　　從上述的分析中，可以得出這樣一個(gè)結(jié)論，如果歐美日重要經(jīng)濟(jì)體的銀行業(yè)不能修復(fù)利率問題上的錯(cuò)誤，國(guó)際貨幣體系就會(huì)出現(xiàn)大問題，超低利率政策與經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展不是必然的聯(lián)系，有的階段甚至是反向關(guān)系，而國(guó)際性貨幣采取長(zhǎng)期超低利率政策并不僅僅是提振內(nèi)部經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)實(shí)告訴市場(chǎng)，這些政策確實(shí)在主導(dǎo)世界貨幣戰(zhàn)、金融戰(zhàn)的深化，所以美元、歐元、日元等國(guó)際貨幣的利率高低在一定程度上決定了未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)，如果三大國(guó)際貨幣長(zhǎng)期堅(jiān)持超低利率，世界經(jīng)濟(jì)的遠(yuǎn)景會(huì)變得更加暗淡。