美聯(lián)儲(chǔ)寬松依賴癥何日到頭

　　華盛頓10月24日電 美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)在24日結(jié)束政策例會(huì)后宣布維持現(xiàn)有寬松政策不變。這一表態(tài)符合市場(chǎng)預(yù)期。然而，在本輪量化寬松政策效用尚待更多時(shí)間檢驗(yàn)之時(shí)，外界已開始猜想美聯(lián)儲(chǔ)的下一步行動(dòng)。
　　
　　這種期待越來(lái)越像一種條件反射——既有的措施還未退出，新的政策仿佛就要呼之欲出。美國(guó)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策的“依賴癥”何日到頭？這不得不令世人憂心。
　　
　　眾所周知，在金融危機(jī)的非常時(shí)期，美聯(lián)儲(chǔ)一直把聯(lián)邦基金利率保持在零至0.25%的超低水平，至今已近四年。在利率降無(wú)可降之后，美聯(lián)儲(chǔ)便開始在非常規(guī)措施這片未知水域試水，先后推出“量化寬松”和“扭轉(zhuǎn)操作”，以期提振借貸和消費(fèi)，刺激經(jīng)濟(jì)和就業(yè)。
　　
　　曾有一段時(shí)間，隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，后危機(jī)時(shí)代的退出策略被擺上臺(tái)面，但如今這一問(wèn)題已被一個(gè)又一個(gè)對(duì)于下一步刺激措施的問(wèn)號(hào)所取代。這其中縱有經(jīng)濟(jì)形勢(shì)陰晴不定的原因，也反映出美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策上的“鴿派”作風(fēng)。
　　
　　作為研究上世紀(jì)30年代大蕭條的著名學(xué)者，現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在以寬松促經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題上絲毫不敢懈怠，唯恐重蹈前人覆轍。面對(duì)國(guó)內(nèi)外的批評(píng)聲浪，伯南克一次次地捍衛(wèi)美聯(lián)儲(chǔ)的政策決定。在他看來(lái)，金融危機(jī)以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)采取的政策有效阻止了美國(guó)經(jīng)濟(jì)滑向更深的衰退，在刺激經(jīng)濟(jì)和就業(yè)方面成果重大。針對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體“美國(guó)危機(jī)，全球買單”的抗議，伯南克辯駁說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時(shí)，也有利于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，溢出效應(yīng)正大于負(fù)。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)新一輪量化寬松推出一個(gè)多月來(lái)，美國(guó)抵押貸款利率持續(xù)走低，這對(duì)于購(gòu)房和再融資活動(dòng)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一大利好。但信貸條件依然緊縮和問(wèn)題房產(chǎn)依然存在意味著美國(guó)樓市要走出低迷仍將任重道遠(yuǎn)。近來(lái)美國(guó)一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，在量化寬松政策推出的9月份，消費(fèi)信心增強(qiáng)，工業(yè)生產(chǎn)回升，商品零售上漲，這其中或許多少有量化寬松的功勞，但也無(wú)法驅(qū)散“財(cái)政懸崖”步步緊逼的陰影。
　　
　　伯南克把對(duì)財(cái)政政策的擔(dān)憂形象地稱為“財(cái)政懸崖”。后人效仿他，把對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策過(guò)于寬松的擔(dān)憂融進(jìn)了“貨幣懸崖”一詞。三輪量化寬松釋放出的流動(dòng)性如果一發(fā)而不可收，將給未來(lái)通脹埋下巨大隱患。此外，不少批評(píng)人士指責(zé)美聯(lián)儲(chǔ)把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題當(dāng)周期性問(wèn)題來(lái)“醫(yī)”，是“藥“不對(duì)癥，難以“藥”到病除。
　　
　　連伯南克自己也多次公開表示，貨幣政策不是萬(wàn)能藥，解決不了所有問(wèn)題，無(wú)法消除財(cái)政政策捉摸不定帶來(lái)的負(fù)面影響。但目前美國(guó)兩黨在稅收、減赤和調(diào)整政府開支等問(wèn)題上分歧依舊，不知美聯(lián)儲(chǔ)一再放寬貨幣政策為國(guó)內(nèi)進(jìn)行必要改革爭(zhēng)取時(shí)間的“良苦用心”能否換來(lái)令人滿意的結(jié)果。
　　
　　縱觀全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，金融危機(jī)以來(lái)，央行資產(chǎn)負(fù)債表都因刺激政策而不斷膨脹，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣政策非常規(guī)措施的依賴也日漸加深。保增長(zhǎng)固然重要，但如何讓貨幣政策常規(guī)化，讓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恢復(fù)自生動(dòng)力終究是個(gè)繞不開的問(wèn)題。