一場(chǎng)關(guān)于錢(qián)的戰(zhàn)爭(zhēng)：安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)火了

　　如同6個(gè)月前上證報(bào)所預(yù)測(cè)的那樣，2013年成為全球“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”的元年。在日本力推“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”、美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)量化寬松、歐洲央行繼續(xù)降息的示范效應(yīng)下，全球掀起了新一輪的寬松浪潮。
　　
　　流動(dòng)性的泛濫，推動(dòng)了美國(guó)、日本、歐洲的股市在今年開(kāi)年后一路走高，道指、標(biāo)普500指數(shù)接連創(chuàng)出歷史新高；日本股市則在短短幾個(gè)月間近乎翻番。與此同時(shí)，量化寬松也帶來(lái)了另一個(gè)后果——貨幣競(jìng)貶，為了在經(jīng)濟(jì)低迷之際拉動(dòng)出口，各國(guó)決策者們從喊話、降息到直接干預(yù)匯市，上演了一幕幕好戲。
　　
　　安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)火了
　　
　　日本首相安倍晉三今年著實(shí)在全世界“火”了一把，倒不是因?yàn)樗麜r(shí)隔3年多后重新奪回政權(quán)，而是要?dú)w功于他造出的一個(gè)概念——安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)。
　　
　　從去年底安倍可能出任日本首相的消息剛剛傳出，日本股市就進(jìn)入了所謂的“安倍行情”。從去年11月到今年5月，日本股市最多時(shí)接近翻了一番。安倍在競(jìng)選時(shí)就高調(diào)宣布，自己當(dāng)選首相后要推動(dòng)激進(jìn)的貨幣寬松和財(cái)政刺激政策，幫助日本走出長(zhǎng)期的通縮，提振日本經(jīng)濟(jì)。
　　
　　為了推動(dòng)落實(shí)極度寬松的貨幣政策，安倍上任不久后便任命“聽(tīng)話”的原亞洲開(kāi)發(fā)銀行行長(zhǎng)黑田東彥出任日本央行總裁。在今年4月初、也就是自己上任后的首次會(huì)議上，黑田拋出了宏偉的量化寬松計(jì)劃：在兩年內(nèi)向經(jīng)濟(jì)注資1.4萬(wàn)億美元，以實(shí)現(xiàn)通脹率升至2%的既定目標(biāo)。這是日本央行首次為1月份提出的新通脹目標(biāo)設(shè)定達(dá)成期限。
　　
　　除了貨幣寬松，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)還包括財(cái)政刺激和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略等內(nèi)容，外界將此稱(chēng)為安倍晉三的“三支箭”。安倍上月發(fā)布經(jīng)濟(jì)振興計(jì)劃時(shí)雄心勃勃地表示，他的計(jì)劃能夠幫助日本重新找回在過(guò)去20年經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)期損失掉的50萬(wàn)億日元（5010億美元）的國(guó)民收入。
　　
　　最近的一些發(fā)展表明，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)似乎對(duì)日本經(jīng)濟(jì)起到了一定作用。比如，日本經(jīng)濟(jì)今年第一季度的增長(zhǎng)達(dá)到了3.5%，為一年來(lái)最快增速。另外，最近日本的食品價(jià)格出現(xiàn)上漲趨勢(shì)，一些人猜測(cè)這可能成為物價(jià)全面走高的前奏，有助于日本實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)。不過(guò)，很多專(zhuān)家也提醒說(shuō)，對(duì)于已經(jīng)經(jīng)歷了連續(xù)15年價(jià)格下降的日本而言，要逆轉(zhuǎn)通縮、實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)并不容易。
　　
　　貨幣戰(zhàn)不斷升級(jí)
　　
　　耶魯大學(xué)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)教授陳志武[微博]認(rèn)為，簡(jiǎn)單*印鈔票來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，也許短期有一點(diǎn)點(diǎn)效果，但長(zhǎng)期是不可能實(shí)現(xiàn)的。他表示，如果印鈔就能產(chǎn)生長(zhǎng)久的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，那根本不需要等到安倍，以往很多國(guó)家的政府和央行都可以采取類(lèi)似做法，但歷史上卻并無(wú)這樣的成功案例。
　　
　　在日本國(guó)內(nèi)，最近一個(gè)多月來(lái)股市、債市的劇烈波動(dòng)，某種程度上也體現(xiàn)了日本投資人對(duì)于“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”有效性的懷疑。
　　
　　另一方面，日本的政策對(duì)于全球其他國(guó)家卻帶來(lái)了巨大的外溢影響，最直接的例子就是日元的持續(xù)走低。
　　
　　受到量化寬松政策影響，日元匯價(jià)今年以來(lái)持續(xù)走低。美元對(duì)日元一度突破100大關(guān)，創(chuàng)四年多來(lái)新高。自去年11月以來(lái)，日元的累計(jì)貶值幅度接近30%。
　　
　　專(zhuān)家表示，日本的量化寬松和日元持續(xù)貶值，加劇了全球套利交易活動(dòng)，這也為市場(chǎng)的波動(dòng)埋下隱患。過(guò)去兩個(gè)月全球股市、大宗商品的劇烈波動(dòng)，很大程度上也與日元套利交易的快速平倉(cāng)有關(guān)。
　　
　　另外，日本的政策還加劇了貨幣戰(zhàn)。匯豐銀行認(rèn)為，安倍的政策壓低了日元，這使得日本的主要出口競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手成為“靶子”，受影響最大的包括德國(guó)、韓國(guó)以及中國(guó)，這些國(guó)家出口產(chǎn)品以及出口地區(qū)均或多或少與日本有交*。
　　
　　日元狂貶，在今年上半年的多數(shù)時(shí)間里都在推高其他貨幣，特別是新興市場(chǎng)貨幣，令貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的硝煙不斷彌漫。今年4月的IMF春季年會(huì)期間，“競(jìng)爭(zhēng)性貶值”成為參會(huì)的G20代表和國(guó)際機(jī)構(gòu)最關(guān)注的話題之一。IMF明確提出，各國(guó)要努力避免競(jìng)爭(zhēng)性貶值，以及任何形式的貿(mào)易與投資保護(hù)主義。
　　
　　知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅奇則指出，以美歐日為代表的量化寬松可能導(dǎo)致貨幣貶值，而以貨幣貶值換取經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，不可避免會(huì)以他人市場(chǎng)份額的損失作為代價(jià)。
　　
　　今年5月13日，美國(guó)人費(fèi)舍爾領(lǐng)導(dǎo)的以色列央行公開(kāi)宣布，通過(guò)降息來(lái)加入愈演愈烈的全球貨幣戰(zhàn)。央行表示，降息將“幫助縮減以色列與全球主要經(jīng)濟(jì)體的利率差，從而降低謝克爾的升值壓力”。這是該行一個(gè)月內(nèi)的第二次降息，但也是自2008年以來(lái)首次預(yù)期之外的降息。
　　
　　在美歐日利率低企和量化寬松的背景下，今年直到5月中旬，以色列、泰國(guó)、韓國(guó)、土耳其、澳大利亞等許多國(guó)家的本幣都出現(xiàn)了顯著上漲，并促使當(dāng)局采取了降息措施來(lái)平抑本幣升值壓力。此外，很多國(guó)家還通過(guò)直接干預(yù)匯市的途徑來(lái)壓低本幣。
　　
　　全球掀起降息潮
　　
　　在經(jīng)濟(jì)繼續(xù)“弱復(fù)蘇”的背景下，各國(guó)出于壓低本幣的應(yīng)對(duì)政策舉措，在今年上半年掀起了新一輪降息高潮。
　　
　　盡管美聯(lián)儲(chǔ)從5月中下旬開(kāi)始發(fā)出了隱晦的退出信號(hào)，但在今年上半年，美國(guó)依然保持著每月850億美元的購(gòu)債規(guī)模。在持續(xù)的流動(dòng)性支持下，美國(guó)股市今年上半年的絕大多數(shù)時(shí)間里依然保持著強(qiáng)勁的升勢(shì)，兩大指數(shù)不斷刷新歷史最高點(diǎn)，與大洋彼岸同樣受益于強(qiáng)力QE的日本股市遙相呼應(yīng)。
　　
　　美國(guó)“老大”維持寬松，全球其他國(guó)家自然也不會(huì)落下。今年5月2日，蟄伏了十個(gè)月的歐洲央行再度出手，把已經(jīng)在1%以下的基準(zhǔn)利率再降25基點(diǎn)，至0.5%，再創(chuàng)歷史新低。歐洲央行還表示，將在必要的情況下繼續(xù)為歐元區(qū)銀行提供無(wú)限制流動(dòng)性，這項(xiàng)措施至少會(huì)持續(xù)到明年7月份。
　　
　　分析人士指出，歐洲央行此次降息主要為改善歐元區(qū)悲觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，但另一方面，德拉吉旨在打壓歐元、促進(jìn)歐元區(qū)出口的用意也相當(dāng)明顯。
　　
　　在那之后，印度、澳大利亞、越南、斯里蘭卡、波蘭、韓國(guó)、土耳其等十多個(gè)經(jīng)濟(jì)體相繼宣布加入降息大軍，5月份成為一個(gè)地地道道的“降息月”。
　　
　　曾在今年2月預(yù)言“全球貨幣大寬松第三季”的大摩5月初發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，全球?qū)捤伞暗谌�季”仍將繼續(xù)。
　　
　　以菲爾斯為首的大摩研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，全球央行急于再度放松政策，主要考慮日本無(wú)限量化寬松帶來(lái)的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)威脅、全球通貨緊縮趨勢(shì)以及全球經(jīng)濟(jì)同步放慢等因素。盡管在經(jīng)歷最近一波密集降息后，這一輪貨幣寬松的大頭可能已經(jīng)過(guò)去，但現(xiàn)在對(duì)寬松說(shuō)再見(jiàn)還太早。
　　
　　根據(jù)彭博的統(tǒng)計(jì)顯示，自2007年6月也就是這輪全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，世界各國(guó)央行在過(guò)去六年中已累計(jì)降息超過(guò)510次，凸顯各國(guó)央行為了刺激經(jīng)濟(jì)和壓低貨幣而不惜代價(jià)。
　　
　　時(shí)至今日，即便全球“頭號(hào)央行”美聯(lián)儲(chǔ)已萌生退意，降息浪潮卻仍在翻涌向前。3日，波蘭央行宣布，降息25基點(diǎn)，將利率降至歷史最低的2.5%。而同樣在本周議息的澳大利亞，盡管這周沒(méi)有馬上行動(dòng)，但央行行長(zhǎng)斯蒂文斯也發(fā)出了要進(jìn)一步降息以刺激經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)烈暗示。