QE3與前兩輪量化寬松大不同

　　前兩次量化寬松導(dǎo)致大量資本涌入新興市場(chǎng)
　　
　　在推出本輪刺激政策之前，美聯(lián)儲(chǔ)已在過(guò)去三年中推出了兩輪量化寬松貨幣政策：2008年9月雷曼兄弟倒閉后，美聯(lián)儲(chǔ)推出了第一輪量化寬松政策，在隨后的三個(gè)月中，美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)造了超過(guò)一萬(wàn)億美元的儲(chǔ)備，主要是通過(guò)將儲(chǔ)備貸給它們的附屬機(jī)構(gòu)，然后通過(guò)直接購(gòu)買抵押貸款支持證券。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)推出QE1之初的目標(biāo)在于通過(guò)購(gòu)買“兩房”及相關(guān)銀行的抵押貸款資產(chǎn)，以挽救美國(guó)金融機(jī)構(gòu)和金融體系，中長(zhǎng)期目標(biāo)則是提高就業(yè)水平及幫助經(jīng)濟(jì)走出通縮陰影。2008年全年美國(guó)通脹率僅為0.1%，創(chuàng)下半世紀(jì)以來(lái)的新低；而2008年12月的失業(yè)率則達(dá)到7.2%，創(chuàng)出16年來(lái)的新高。
　　
　　截至2010年3月第一輪量化寬松結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買了1.25萬(wàn)億美元的抵押貸款支持證券、3000億美元的美國(guó)國(guó)債和1750億美元的機(jī)構(gòu)證券，累計(jì)1.725萬(wàn)億美元左右。這使得納斯達(dá)克工業(yè)指數(shù)從2008年12月底的8675點(diǎn)升至2010年2月底的10400點(diǎn)左右，漲幅超過(guò)19%。
　　
　　專家表示，雖然在第一輪量化寬松貨幣政策刺激下，道瓊斯工業(yè)指數(shù)大幅上漲，但美國(guó)就業(yè)率沒(méi)有根本改善。
　　
　　不過(guò)，2009年6月至12月，美國(guó)紐約銀行、高盛集團(tuán)、摩根大通、花旗銀行等先后歸還了政府救助資金，這表明在QE1執(zhí)行期間，在美聯(lián)儲(chǔ)廉價(jià)資金以及財(cái)政部資助下，華爾街金融機(jī)構(gòu)正在恢復(fù)元?dú)�，但美�?guó)經(jīng)濟(jì)依舊在水深火熱之中。
　　
　　自2010年4月份開始，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始令人失望，進(jìn)入步履蹣跚的復(fù)蘇以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)一直受壓于需要推出第二次量化寬松，2010年11月3日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布推出第二輪定量寬松貨幣政策，到2011年6月底以前購(gòu)買6000億美元的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債，以進(jìn)一步刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
　　
　　在第二輪量化寬松政策中，美聯(lián)儲(chǔ)試圖通過(guò)公開市場(chǎng)操作從市場(chǎng)中購(gòu)買中長(zhǎng)期債券，從而創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣，并壓低資產(chǎn)收益率，從而推動(dòng)股票上漲和促進(jìn)投資，使得美國(guó)更具有吸引力，更重要的是挽救美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)，使得那些深陷債務(wù)危機(jī)的中產(chǎn)階級(jí)繼續(xù)堅(jiān)持下去，繼續(xù)償還貸款。
　　
　　然而在QE2接近尾聲的時(shí)候，美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑，同時(shí)失業(yè)率重新回到高位，這使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景蒙上了一層陰影。不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美元是世界性的儲(chǔ)備貨幣，美國(guó)的第二次量化寬松政策對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇尤其是對(duì)新興發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)利益造成了巨大的不利影響。
　　
　　關(guān)于新一輪量化寬松政策對(duì)新興市場(chǎng)的沖擊，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為將小于前兩次，起碼初期不會(huì)帶來(lái)很大沖擊。原因在于，與前兩次量化寬松啟動(dòng)時(shí)的外圍環(huán)境不同的是，眼下新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速下滑，歐洲債務(wù)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，美元資產(chǎn)對(duì)投資者的吸引力更大，選擇此時(shí)推出QE3，大部分流動(dòng)性將選擇留在美國(guó)國(guó)內(nèi)，從而推升通脹。就此而言，美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)可能大于回報(bào)。
　　
　　對(duì)此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家做出進(jìn)一步解釋：在資本流入方面，前兩次量化寬松都導(dǎo)致大量資本涌入新興市場(chǎng)，但QE3可能至少在初期會(huì)有所不同，由于去年以來(lái)的新興市場(chǎng)動(dòng)蕩大大惡化了市場(chǎng)參與者對(duì)其預(yù)期，新一輪量化寬松在初期應(yīng)該會(huì)抬高美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格，從而吸引新興市場(chǎng)資本更多外流，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后才會(huì)回流新興市場(chǎng)。
　　
　　分析人士認(rèn)為，與之前兩輪量化寬松政策不同的是，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有給QE3持續(xù)的時(shí)間和總額給出一個(gè)上限，只要經(jīng)濟(jì)上漲沒(méi)有達(dá)到預(yù)期，失業(yè)率沒(méi)有下降到合理范圍，該項(xiàng)政策就會(huì)無(wú)限期推行，即使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇到預(yù)期水平，也會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)保持較為寬松的政策；另外，根據(jù)QE3的具體內(nèi)容，預(yù)計(jì)目前美國(guó)每月新增房貸一半以上都將被美聯(lián)儲(chǔ)買走，這比購(gòu)買美國(guó)國(guó)債對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激還要重。