華爾街評級機構(gòu)的影響力從何而來

　　8月24日晚間消息，本月5日標(biāo)普調(diào)降美國評級至AA+，這是美國AAA評級歷史上首次被下調(diào)。之后標(biāo)普承受了各界巨大壓力，美國證監(jiān)會也將對標(biāo)普在經(jīng)濟危機期間的表現(xiàn)和調(diào)降美國評級的操作過程進(jìn)行調(diào)查，8月23日標(biāo)普公布了總裁變動情況。評級機構(gòu)的影響力從何而來呢？

　　美國全國廣播電臺(NPR)就標(biāo)普調(diào)降美國評級的意義，以及評級機構(gòu)如何獲得如此大影響力的與法學(xué)教授弗蘭克-帕特洛伊(Frank Partnoy)進(jìn)行了對話。帕特洛伊曾在摩根士丹利從事衍生品相關(guān)業(yè)務(wù)，目前在圣地亞哥大學(xué)從事市場和金融監(jiān)管研究工作。

　　帕特洛伊表示，“這并不是一次降至違約級的重大降級行動，標(biāo)普并不是說美國將要違約，而是說美國違約的可能性變高了，而我不認(rèn)為這是正確的。我認(rèn)為大部分投資界專業(yè)人士也不會認(rèn)為這是正確的�！彼�解釋稱，在標(biāo)普宣布其決定后，證券市場的反應(yīng)與人們的預(yù)期正好相反。

　　帕特洛伊稱，“美國國債的價格不降反升。人們對美國國債的態(tài)度是，‘我們將繼續(xù)購買，這是個很好的投資項目，而且仍很安全’。這與市場近幾年來對標(biāo)普舉動的反應(yīng)相一致。這些信譽評級機構(gòu)對評級做出了改動，其決定幾乎沒有任何有價值信息，這是相當(dāng)諷刺的。這實際上并沒有告訴我們關(guān)于美國違約幾率的任何信息，這一決定沒有實際價值�！�

　　標(biāo)普和穆迪如何獲得對世界經(jīng)濟如此大的影響力？這始于1909年，當(dāng)時作為投資者的約翰-穆迪(John Moody)正想辦法如何告訴公眾投資哪家公司和債券最為安全。他獲得了有關(guān)各個公司財政狀況的眾多信息，但這些信息不易為公眾所理解。穆迪決定由他的公司研究每家企業(yè)的財政信息和信用歷史，然后為每個投資機會進(jìn)行評級，這樣就會利于公眾理解。

　　帕特洛伊說道：“穆迪稱，‘我在設(shè)想如果我推出字母評級，最高級定為AAA，其次是AA，接著是A，一直到D�！�就像是我給法學(xué)院學(xué)生的評分，從A一直到D，D意味著違約，這很有效�！�

　　穆迪在一本書中公布了他獲得的鐵路投資相關(guān)信息。想要購買鐵路債券的投資者能夠購買這本書，通過其評級能夠知道哪個投資是最安全的、哪個是最危險的。

　　1929年股市崩盤后，各個評級機構(gòu)也開始為銀行發(fā)行的債券進(jìn)行評級(應(yīng)美國政府的要求)。但事情在1980和1970年代開始發(fā)生變化，評級機構(gòu)不再向投資者收取評級信息費，而是向債券發(fā)行方收費。

　　帕特洛伊稱，“人們對此多有批評，稱這將產(chǎn)生利益沖突。你可以想象如果餐廳和電影公司付錢給評級機構(gòu)，它們的評級會有什么區(qū)別，很明顯這是有利益沖突的。但現(xiàn)在的通常做法正是公司和政府及任何想要借錢的機構(gòu)它們自己為評級付費�！�

　　另外，一些監(jiān)管機構(gòu)，如美國證交會開始將一些工作外包給評級機構(gòu)。帕特洛伊稱，“證交會的工作包括評估資本經(jīng)紀(jì)人和經(jīng)銷商為保證安全需預(yù)留的撥備，他們稱，‘我們可讓評級機構(gòu)代我們做這些工作，由他們?yōu)檫@些債券評級’。越來越多的監(jiān)管機構(gòu)認(rèn)為這是個好主意。他們稱，‘我們不必做我們的工作了，我們可以讓標(biāo)普、穆迪這樣的評級機構(gòu)為我們工作’。近幾十年的監(jiān)管規(guī)則確定了這一做法，如果你是一家需要借錢的公司，你希望一家大型投資機構(gòu)購買你的債券，你就需要一個評級。你沒有其他選擇。”

　　評級機構(gòu)因此成為決定哪些債券是安全和長期投資的官方仲裁者。例如一些共同基金投資就受到與評級相關(guān)規(guī)則的限制。它們只能購買AAA或AA級的債券。保險公司、跨國銀行和退休基金也受到評級機構(gòu)的巨大影響。

　　帕特洛伊稱，“久而久之，我們?yōu)樵u級機構(gòu)發(fā)明了這一非常奇特的商業(yè)模式，不管我們是否認(rèn)為它們的評級是否有價值，不管我們認(rèn)為某個債券是否為AAA級，這都不重要。債券要想銷售出去必須是AAA級，不管該評級準(zhǔn)確與否�！�