黃金還能風(fēng)光多久？

　　眼下最瘋狂的要數(shù)金價(jià)，自7月4日以來，一個(gè)半月的時(shí)間從1500美元每盎司上漲到1911美元，漲幅27.4%，漲勢(shì)如此之快，漲幅如此之大，續(xù)寫黃金一個(gè)新的歷史紀(jì)錄，引發(fā)全球性的黃金投資潮和購(gòu)買熱，瘋狂之下弄清各種緣由，保持一份理性顯得尤為重要。

　　各路資金齊涌競(jìng)買成金價(jià)飆升主推手

　　本輪金價(jià)的上漲起源于歐債危機(jī)，發(fā)展于美債問題。先是葡萄牙評(píng)級(jí)下調(diào)，后是意大利債務(wù)問題，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)歐洲債務(wù)問題擔(dān)憂重燃，對(duì)黃金的避險(xiǎn)需求回升。8月初美國(guó)債務(wù)上限問題成為市場(chǎng)新的焦點(diǎn)，雖然最終達(dá)成了協(xié)議，但由于美國(guó)兩黨在此事上的爭(zhēng)執(zhí)，引發(fā)政治層面的擔(dān)憂，標(biāo)普下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，股市和商品暴跌，黃金避險(xiǎn)需求短期急速上升，推動(dòng)金價(jià)飆升。

　　金價(jià)出現(xiàn)持續(xù)上漲本不是什么新鮮的事，2001年以來黃金走了10年牛市，2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，金價(jià)持續(xù)上漲更是年年會(huì)有，但出現(xiàn)7月以來如此快速和大幅的爆漲，實(shí)為罕見。我們可以從下圖（金價(jià)與美國(guó)10年期國(guó)債收益率走勢(shì)）找到答案，上周四美國(guó)10年期國(guó)債收益率跌至1.988％，創(chuàng)自二戰(zhàn)以來的最低水平。而上周四同一時(shí)刻紐約即月交割的黃金期貨合約價(jià)格上漲至每盎司1824.40美元，創(chuàng)名義價(jià)格歷史新高。金價(jià)創(chuàng)新高，10年期美國(guó)國(guó)債收益率創(chuàng)新低，說明大量資金都涌向了這兩個(gè)市場(chǎng)。標(biāo)普下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)只是導(dǎo)火索，市場(chǎng)根本的擔(dān)憂在于美國(guó)、歐洲等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩，中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)，從而引發(fā)對(duì)全國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下降的憂慮。股市、原油和商品暴跌，從而把資金推向黃金和美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債市場(chǎng)。

　　金價(jià)為什么快速大漲，而美國(guó)10年期國(guó)債收益率創(chuàng)新低，另一個(gè)重要的原因在于全球流動(dòng)性泛濫的結(jié)果，相比2008年金融危機(jī)爆發(fā)之時(shí)，市場(chǎng)恐慌情緒更濃厚，處境和形勢(shì)更悲觀，但金價(jià)和美國(guó)10年期國(guó)債收益率并沒有像近期如此走勢(shì)，最大的不同是經(jīng)過全球性巨額流動(dòng)性注入后，市場(chǎng)中錢太多。因此，再度引發(fā)恐慌性情緒之時(shí)，尋求避險(xiǎn)的資金，想保本的資金和投機(jī)的資金都涌向這兩個(gè)市場(chǎng)，前所未有的資金量將10年國(guó)債收益率打到新低，將金價(jià)推向1900美元上新高，就不足為奇了。

　　黃金大漲之時(shí)泡沫聲四起

　　在市場(chǎng)持續(xù)刮起黃金熱之后，市場(chǎng)同時(shí)響起金價(jià)泡沫論。其實(shí)早在去年年底，金價(jià)沖上1400美元每盎司之時(shí)就引發(fā)黃金泡沫論。單從絕對(duì)價(jià)格來講，金價(jià)從2001年250美元漲到1911美元，漲了7.6倍，持續(xù)走了10年牛市，近日黃金創(chuàng)出1911美元新高，續(xù)寫了黃金歷史最高價(jià)，特別是近期上漲呈現(xiàn)的是加速上揚(yáng)，上行斜率非常陡峭，大大偏離均線，對(duì)廣大技術(shù)派來講，金價(jià)走勢(shì)儼然一副最后加速趕頂?shù)淖叻�了。�?月以來美元指數(shù)一直維持在74—76寬幅振蕩，并沒有大幅貶值。唱空者似乎有各種理由認(rèn)為黃金泡沫在越吹越大。

　　但我們從黃金絕對(duì)價(jià)格與黃金真實(shí)價(jià)格走勢(shì)對(duì)比可以清晰地看到，截至2010年上半年，黃金絕對(duì)價(jià)格上漲到1200美元以上，并在2007年突破1980年曾創(chuàng)下的850美元黃金高點(diǎn)紀(jì)錄，但剔除通脹因素的黃金真實(shí)價(jià)格，截至2010年上半年也沒有突破1980年當(dāng)時(shí)400美元每盎司的黃金真實(shí)價(jià)格紀(jì)錄。最新數(shù)據(jù)顯示，近期黃金真實(shí)價(jià)格在逼近1980創(chuàng)下的紀(jì)錄。那么為什么黃金絕對(duì)價(jià)格與真實(shí)價(jià)格走勢(shì)迥異，特別是2001年之后二者的差距拉得越來越大。根本原因在于通脹水平，特別是2008年金融危機(jī)爆發(fā)之后，巨額的流動(dòng)性注入，引來全球性通脹上升，使金價(jià)與真實(shí)價(jià)格偏離得更大。因此，如果充分考慮到通脹情況，黃金價(jià)格并不高，沒有高到大吹泡沫論的地步。當(dāng)然，如果未來全球性的通脹水平出現(xiàn)明顯下降，而金價(jià)還繼續(xù)走高或維持在高位運(yùn)行，那時(shí)泡沫可能產(chǎn)生。

　　金價(jià)持續(xù)飆升，需警惕短期累積的風(fēng)險(xiǎn)

　　黃金沒有大泡沫，并不意味著可以大勢(shì)不認(rèn)價(jià)格買入，特別是當(dāng)前對(duì)于短期快速上漲400美元后的金價(jià)，不管從哪方面來講，短期風(fēng)險(xiǎn)無疑在逐步累積。目前影響市場(chǎng)的恐慌性情緒一旦緩和下來，避險(xiǎn)需求自然會(huì)跟隨降溫。市場(chǎng)近日在關(guān)注26日全球央行會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)向，期望美聯(lián)儲(chǔ)能推出新的刺激措施，筆者認(rèn)為這一事件很可能成為黃金轉(zhuǎn)折點(diǎn)，如果真有新措施，金價(jià)很可能突破2000美元新高；但如果沒有實(shí)質(zhì)內(nèi)容，金價(jià)很可能階段性調(diào)整，而后者可能性更大。另外，CME已經(jīng)再度提示如果金價(jià)繼續(xù)飆升，將進(jìn)一步提高保證金打擊投機(jī)。如果兩件事同時(shí)出現(xiàn)，短期風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)爆發(fā)。因此，盡管中長(zhǎng)線看好黃金，短線對(duì)于黃金操作上需要保持一份理性。