飆升的國(guó)債收益對(duì)股市究竟意味著什么 美聯(lián)儲(chǔ)是游戲關(guān)鍵，投資者為何慌了？

　　周四（2月25日），自2月10日以來(lái)，10年期美國(guó)國(guó)債收益率(未經(jīng)通脹調(diào)整)從1.13%升至1.61%，上升48個(gè)基點(diǎn)，為一年來(lái)最高水平。而對(duì)通脹的擔(dān)憂正導(dǎo)致投資者猜測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不比預(yù)期更早地改變政策，要么減少債券購(gòu)買(mǎi)，要么在某個(gè)時(shí)候加息。這將對(duì)股市產(chǎn)生負(fù)面影響。道指在周四暴跌近3%，標(biāo)普500指數(shù)也跌了近2%。
　　
　　Academy Securities的特希爾（Peter Tchir）表示，最近10年期國(guó)債收益率的上升代表對(duì)通貨膨脹的看法，但不一定是現(xiàn)實(shí)：“10年期國(guó)債收益率的上升并不能反映通脹的實(shí)際上升，這反映出投資者預(yù)期通脹將會(huì)上升�！彼�指出，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾（Jerome Powell）一直在反對(duì)過(guò)度通貨膨脹即將到來(lái)的想法，他在證詞中指出，現(xiàn)實(shí)世界中并未出現(xiàn)通貨膨脹的廣泛跡象，并且如果確實(shí)出現(xiàn)了通貨膨脹的話，這樣的上升將是“暫時(shí)的”。
　　
　　債券投資者開(kāi)始擔(dān)心潛在的通貨膨脹。鮑威爾說(shuō)不用再擔(dān)心了。為什么雙方會(huì)產(chǎn)生不一樣的看法呢？
　　
　　這取決于究竟指的是誰(shuí)的通貨膨脹。在大宗商品領(lǐng)域的確價(jià)格飛漲，例如，石油正接近2018年以來(lái)的最高水平，而銅正處于近10年高點(diǎn)。但消費(fèi)通脹的跡象已經(jīng)減弱，通貨膨脹率在2%或以下維持了多年。
　　
　　像特希爾這樣的股市看漲者堅(jiān)持認(rèn)為，在這種情況下，債券收益率的上升并不會(huì)對(duì)股市造成負(fù)面影響:“這次收益率的上升來(lái)自經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、刺激措施和基礎(chǔ)設(shè)施�！彼�有這些都有利于股市。這就是為什么這次收益率上漲并沒(méi)有嚇到我。”他表示，大宗商品價(jià)格的上漲很容易被消化。他認(rèn)為，大宗商品價(jià)格的上漲在很大程度上只是重新開(kāi)放的一種臨時(shí)情況，隨著時(shí)間的推移，價(jià)格將恢復(fù)到“正常”水平。
　　
　　美國(guó)銀行(Bank of America)信貸策略師漢斯·米科爾森(Hans Mikkelsen)對(duì)此并不確定。他同意特希爾關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的觀點(diǎn)，但認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將比預(yù)期強(qiáng)勁得多，這將推高通脹:“自2020年夏天以來(lái)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一直在前所未有的程度上低估經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。似乎存在一種切實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，即美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)法再保持溫和立場(chǎng)，這種轉(zhuǎn)變可能導(dǎo)致信貸息差擴(kuò)大。”
　　
　　特希爾堅(jiān)稱(chēng)，這場(chǎng)游戲的關(guān)鍵是鮑威爾能否堅(jiān)持他的觀點(diǎn):“如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)致力于將短期收益率保持在低位，這將讓人們放心，我們不會(huì)出現(xiàn)利率突然飆升的‘縮減恐慌’(taper tantrum)�！薄磅U威爾告訴我們，他對(duì)通脹感到放心，他不會(huì)對(duì)短期波動(dòng)做出反應(yīng)。我相信他會(huì)堅(jiān)持自己的立場(chǎng)�！�
　　
　　還有一個(gè)問(wèn)題：由于股價(jià)如此之高，沒(méi)有犯錯(cuò)的余地。收益率的微小變化，可能會(huì)導(dǎo)致獲利了結(jié)，尤其是科技股投資者，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為這是最好的結(jié)果。
　　
　　Farr, Miller & Washington的資深股票評(píng)論員邁克爾·法爾(Michael Farr)已經(jīng)告訴客戶，即使是這種相對(duì)溫和的利率上升也是一個(gè)信號(hào):“不顧估值，直接涌入市場(chǎng)領(lǐng)先股票的日子可能即將結(jié)束。投資者現(xiàn)在必須認(rèn)識(shí)到，還有其他的投資機(jī)會(huì)，包括迄今表現(xiàn)不佳的股票和越來(lái)越有吸引力的債券。強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)反彈加上不斷上升的利率和更高的通脹，如果這一切真的發(fā)生的話，將在一定程度上改變投資背景”。