美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)不改 黃金春季攻勢(shì)或終結(jié)

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大趨勢(shì)不變，美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策退出進(jìn)程將繼續(xù)推進(jìn)，黃金的“春季攻勢(shì)”缺乏后續(xù)的基本面動(dòng)力，因此接近其動(dòng)能耗竭的極限。
　　
　　進(jìn)入2014年，因?yàn)?013年暴跌而不被市場(chǎng)看好的黃金價(jià)格迎來(lái)了一波上揚(yáng)的“春季攻勢(shì)”。從年初至今，金價(jià)從1200美元/盎司附近已經(jīng)上行至1300美元/盎司之上。一時(shí)間，金價(jià)的“春季攻勢(shì)”究竟是由熊轉(zhuǎn)牛的趨勢(shì)前奏，還是熊市中暫時(shí)的反彈停頓，再度成為市場(chǎng)熱議的話(huà)題。
　　
　　金價(jià)的“春季攻勢(shì)”雖與中國(guó)春節(jié)時(shí)間重合，但是其初始和根本的動(dòng)力卻來(lái)自美國(guó)的就業(yè)市場(chǎng)。市場(chǎng)曾經(jīng)對(duì)于2013年12月和2014年1月的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)有著很高的期望（預(yù)期增加18萬(wàn)人），然而連續(xù)兩個(gè)月美國(guó)的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)都讓市場(chǎng)深感失望（2013年12月非農(nóng)就業(yè)僅增加7.5萬(wàn)人，而2014年1月僅增加11.3萬(wàn)人）。加之1月份美國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）大幅下滑，而2013年第四季度的美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)又大幅向下修正，所有這些跡象都增加了市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的擔(dān)憂(yōu)。突然間，2013年年末憧憬的美國(guó)經(jīng)濟(jì)氣勢(shì)如虹的圖景不再，美元的“春季頹勢(shì)”成為推動(dòng)黃金“春季攻勢(shì)”的首要因素。
　　
　　既然黃金“春季攻勢(shì)”是因美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)欠佳而起，那么春季攻勢(shì)是否能發(fā)展為全球漲勢(shì)也還要看后續(xù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，或者說(shuō)取決于市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的認(rèn)同程度。筆者認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大趨勢(shì)不變，美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策退出進(jìn)程將繼續(xù)推進(jìn)，黃金的“春季攻勢(shì)”缺乏后續(xù)的基本面動(dòng)力，因此接近其動(dòng)能耗竭的極限。
　　
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)不改的判斷基于對(duì)現(xiàn)實(shí)形勢(shì)的評(píng)估和對(duì)領(lǐng)先指標(biāo)的觀(guān)察：
　　
　　從現(xiàn)實(shí)形勢(shì)的評(píng)估來(lái)看，年初美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳并非是絕對(duì)的數(shù)據(jù)差勁，而是數(shù)據(jù)不及市場(chǎng)的樂(lè)觀(guān)預(yù)期。不及預(yù)期對(duì)于短線(xiàn)投資至關(guān)重要，但是數(shù)據(jù)的絕對(duì)表現(xiàn)卻主宰著趨勢(shì)。就以最近兩個(gè)月的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)為例，連續(xù)兩個(gè)月非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較差并不是說(shuō)非農(nóng)就業(yè)形勢(shì)已經(jīng)壞到就業(yè)人數(shù)減少的程度，而是增加的人數(shù)不如市場(chǎng)預(yù)期而已。對(duì)于短線(xiàn)投資而言，數(shù)據(jù)的絕對(duì)表現(xiàn)遠(yuǎn)沒(méi)有是否符合市場(chǎng)預(yù)期重要；但是，對(duì)于趨勢(shì)投資而言，增長(zhǎng)的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)即使不及預(yù)期，也依然是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇繼續(xù)的標(biāo)志。
　　
　　從領(lǐng)先指標(biāo)的觀(guān)察出發(fā)，領(lǐng)先于美國(guó)失業(yè)率的首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)目前依然維持在33萬(wàn)人附近的相對(duì)低位，這意味著美國(guó)失業(yè)率下降的勢(shì)頭仍會(huì)繼續(xù)。美聯(lián)儲(chǔ)1月份議息會(huì)議紀(jì)要顯示，面對(duì)快速下降的失業(yè)率，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的絕大多數(shù)決策者并沒(méi)有考慮將政策轉(zhuǎn)換門(mén)檻從6.5%下調(diào)到6%，而是堅(jiān)持原有門(mén)檻不變。這意味著一旦美國(guó)失業(yè)率跌破美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的6.5%的政策門(mén)檻，量化寬松退出的節(jié)奏將快于美聯(lián)儲(chǔ)和市場(chǎng)去年年末的預(yù)計(jì)水平，未來(lái)數(shù)月很可能出現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)單月削減量化寬松力度超過(guò)100億美元的情形。美聯(lián)儲(chǔ)為了打消市場(chǎng)對(duì)美元加息的預(yù)期，或許會(huì)不斷表態(tài)加息需要考慮除了失業(yè)率以外的多種因素，但不會(huì)停下加息之前必須的量化寬松退出進(jìn)程。