華爾街前瞻烏克蘭局勢(shì)對(duì)市場(chǎng)影響

　　上周末，俄羅斯議會(huì)上議院通過(guò)了向?yàn)蹩颂m境內(nèi)派駐武裝力量的提議。昨天，烏克蘭臨時(shí)政府下達(dá)總動(dòng)員令，稱(chēng)俄軍事行動(dòng)是“宣戰(zhàn)行為”。俄烏兩國(guó)邊境的沖突一觸即發(fā)，這對(duì)市場(chǎng)會(huì)有什么影響？
　　
　　總體而言，武裝沖突的可能性增加，俄羅斯股市、債市和本幣今天不大可能受到積極影響。不過(guò)，近來(lái)有關(guān)烏克蘭的媒體頭條已經(jīng)讓投資者未雨綢繆，為俄羅斯資產(chǎn)下跌做了防范。
　　
　　法國(guó)巴黎銀行新興市場(chǎng)策略全球主管Bartosz Pawlowski指出，今年1月底以來(lái)，做空俄羅斯盧布成為最受歡迎的交易之一，交易者們意識(shí)到，往年年初支持盧布的季節(jié)性因素今年不可能再給予足夠支持。
　　
　　Pawlowski說(shuō)：
　　
　　不管烏克蘭局勢(shì)怎樣，迄今為止市場(chǎng)已經(jīng)拋售盧布幾個(gè)月了。
　　
　　而且，烏克蘭政治危機(jī)加快了盧布的貶值速度。
　　
　　Pawlowsk預(yù)計(jì)，俄羅斯央行會(huì)采取行動(dòng)，因?yàn)槎砹_斯目前CPI年率為6.1%，盧布的跌勢(shì)已經(jīng)讓俄羅斯央行認(rèn)為足以推升國(guó)內(nèi)通脹，所以會(huì)設(shè)法減少這樣的本幣貶值影響。
　　
　　Pawlowsk還預(yù)計(jì)，俄羅斯央行不可能幾個(gè)月后才行動(dòng)，可能隨著近幾天盧比持續(xù)貶值，就給予更有力的反應(yīng)，預(yù)計(jì)增加干預(yù)規(guī)模，還可能因流動(dòng)性枯竭上調(diào)市場(chǎng)利率。
　　
　　巴克萊經(jīng)濟(jì)學(xué)家Eldar Vakhitov一方面指出，有一些因素在推動(dòng)俄羅斯通脹下行，包括：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力不足、貨幣供應(yīng)速度放慢的影響滯后、關(guān)稅上調(diào)幅度減小。
　　
　　另一方面，Vakhitov認(rèn)為，盧布貶值的壓力加劇可能抵消通脹下行趨勢(shì)，根據(jù)大宗商品CBR指數(shù)預(yù)計(jì)，在一到兩個(gè)季度里，通脹的傳導(dǎo)效應(yīng)約為0.15%，即讓通脹上升0.15%左右。
　　
　　所以，Vakhitov預(yù)計(jì)，到今年年底，俄羅斯可能難以達(dá)到5%的通脹目標(biāo)。
　　
　　美銀美林經(jīng)濟(jì)學(xué)家Vladimir Osakovskiy認(rèn)為，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)給俄羅斯帶來(lái)的直接成本可能至少占俄GDP的3%，損失之中包括將近半數(shù)俄羅斯向歐洲出口的天然氣，損失約合300億美元。
　　
　　這些天然氣經(jīng)由烏克蘭輸送，送氣很可能受到戰(zhàn)爭(zhēng)干擾。
　　
　　Osakovskiy還指出，烏克蘭也是俄羅斯的貿(mào)易伙伴，俄羅斯對(duì)烏克蘭出口額約有300億美元。
　　
　　除了經(jīng)濟(jì)因素，美銀美林不排除軍事行動(dòng)可能產(chǎn)生很高的政治成本，因?yàn)榇蟛糠侄砹_斯的國(guó)外合作伙伴都很可能以任何形式對(duì)俄羅斯的干預(yù)施加外交和政治壓力。
　　
　　Osakovskiy警告，俄烏雙方動(dòng)武的緊張形勢(shì)可能因任何一方挑釁而激化，特別是參與雙方?jīng)_突的準(zhǔn)軍事部隊(duì)普遍疏于管理。
　　
　　俄烏沖突會(huì)怎樣影響歐洲等發(fā)達(dá)市場(chǎng)？
　　
　　美銀美林策略師Arko Sen認(rèn)為，一旦爆發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)，發(fā)達(dá)市場(chǎng)當(dāng)然會(huì)出現(xiàn)一些波動(dòng)，但俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)可能只會(huì)劇烈影響東歐市場(chǎng)。
　　
　　Sen預(yù)計(jì)，沖突升級(jí)的影響可能蔓延到中東、歐洲與非洲地區(qū)（EEMEA）的債券和外匯市場(chǎng)會(huì)大跌，甚至?xí)�影響這些地區(qū)更多的市場(chǎng)。
　　
　　影響最大的資產(chǎn)包括俄羅斯的歐元計(jì)價(jià)債券、俄羅斯CDS和OFZ聯(lián)邦政府債券，它們都是迄今為止對(duì)俄羅斯盧布貶值反應(yīng)滯后的資產(chǎn)。
　　
　　盧布已經(jīng)走弱，但可能因經(jīng)濟(jì)以外的表現(xiàn)越發(fā)低迷而得到CBR指數(shù)更多的支持。
　　
　　波蘭在地理和政治方面都接近烏克蘭，匈牙利因國(guó)內(nèi)最大零售銀行OTP持有的風(fēng)險(xiǎn)和烏克蘭關(guān)系密切。
　　
　　波蘭的流動(dòng)性水平和相對(duì)較多的烏克蘭持倉(cāng)、以及匈牙利國(guó)內(nèi)今年大量的發(fā)債需求都因?yàn)蹩颂m局勢(shì)而面臨更大的壓力。
　　
　　如果烏克蘭緊張局勢(shì)持續(xù)下去，能源價(jià)格隨之上漲到一定地步，一些國(guó)家的貿(mào)易會(huì)受到?jīng)_擊，特別是土耳其和南非，因?yàn)樗麄円廊患毙杵胶饨?jīng)常項(xiàng)目。
　　
　　目前美銀美林依然看好南非外債形勢(shì)，但在必要時(shí)候會(huì)認(rèn)為這類(lèi)債券更偏中性。上周美銀美林的南非蘭特多倉(cāng)已經(jīng)平倉(cāng)。
　　
　　美銀美林還認(rèn)為，一些流動(dòng)性相對(duì)較差的市場(chǎng)可能剛開(kāi)始抵擋得出烏克蘭局勢(shì)的沖擊，如果事態(tài)惡化升級(jí)，這些市場(chǎng)就存在突然走弱的風(fēng)險(xiǎn)。羅馬尼亞的本地債券與外匯、格魯吉亞或白俄羅斯的外債都屬于這類(lèi)市場(chǎng)。
　　
　　摩根大通的策略師John Normand和Fabio Bassi預(yù)計(jì)，本周一，德國(guó)國(guó)債收益率會(huì)走低，歐元對(duì)美元至少會(huì)忽視天然氣供應(yīng)受干擾這樣的一般風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　除非干擾持續(xù)數(shù)周，否則烏克蘭局勢(shì)不可能成為國(guó)債、利差和貨幣走向的驅(qū)動(dòng)因素。
　　
　　如發(fā)生軍事沖突這樣的特殊事件，市場(chǎng)波動(dòng)性會(huì)稍有增加，德國(guó)國(guó)債收益率的最低目標(biāo)應(yīng)該是10基點(diǎn)左右，10年期國(guó)債利差為3-5基點(diǎn)，歐元的美元兌價(jià)為3-5美分。