本周金價下跌的資金流向與技術精解

　　本周國際現(xiàn)貨金價以1604.8美元開盤，最高上試1611.2美元，最低下探1522.55美元，截至周五亞洲午盤時分報收1558.1美元，較上個交易周下跌48.4美元，跌幅3.01％，周K線呈現(xiàn)破位下行的中長陰。
 
　　本周有關歐債危機的消息面甚少，在濃厚的假日氛圍中，缺少評級機構“攪局”的市場清靜不少，技術波動成主導。但就深層次而言，能量流動的慣性主導了市場的技術波動。本周為年度收官最后一個交易日，頗多總結與感慨。年內金市波動巨大，但年終漲幅僅約10％，遜色于穩(wěn)健的2010年。但相較于股市表現(xiàn)，甚幸。在具體操作上，我們今年幾翻跌宕，幸好年底成績不算糟糕。在9月金價見頂1920美元前，過早的做空曾讓我們飽受苦果，3月25日起計的本金最多虧損一度超過50％，但靈動的技術應對總算避免了爆倉的風險，隨后迎來收獲季節(jié)。在周四1527美元空轉多后至周五早間結算，相對于3月25日的本金，穩(wěn)健的國內市場操作獲利超過100％，激進靈活的國際市場操作獲利超過700％，目前獲利基本處于鎖定狀態(tài)。在未來的2012年，雖不致于見到好萊塢大片展示的世界末日，但金融市場的血腥必將進一步延續(xù)，而我們則希望獲利的步履走得更加穩(wěn)健，盡可能避免類似2011年的跌宕。多些耐性，少些激進會有所助益。
 
　　關于本周金價會有此一跌的原因，我們在12月25日內部報告中通過對沖基金的資金流向分析進行過深入解讀。但與此同時，我們也技術性強調了1520～1540美元存在極強的技術支撐，年報尾段也有提示。故此，周四在1527美元建議客戶轉多操作，且鑒于國內市場即將迎來元旦假日，也建議持有空頭的國內市場客戶對空頭進行平倉，并強調周五不一定還能見到更好的空頭平倉價位，目前看來正是如此。但尚未見到黃金中期頹勢的扭轉跡象。
 
　　關于本周金價調整的資金流向原因，應近兩日諸多投資者來信渴求，我們原原本本在今日周評中公示，雖時間滯后一周，但關于對沖基金在外匯和金銀市場中的運作手法與目前布局仍具有很強的戰(zhàn)略參考價值。最后附上關于1520～1540美元的強支撐分析�，F(xiàn)將25日內部報告原本引用：
 
　　由于上周金價總體呈現(xiàn)窄幅波動狀態(tài)，日線及周線技術面沒有明顯變化，關于技術分析請繼續(xù)參考上期周評。本期內部報告主要從資金流向方面進行深度分析。上周無論外匯市場還是金銀市場，資金流向都頗有研究價值。
 
　　從外匯市場觀察，上周對沖基金在美元期貨市場作多意愿明顯，基金持有的美元期貨凈多進一步增加，顯示對美元階段性后市看好。目前對沖基金在場內外累積持有大約80～100億美元的凈多。但主戰(zhàn)場依然是歐元市場，上周對沖基金對歐元的凈空頭寸進行了小幅減持，對美元構成一定關聯(lián)壓力，我們認為應不會改變美元中期上漲格局。
 
　　上周對沖基金對歐元市場前景體現(xiàn)出明顯分歧，具體表現(xiàn)為多空雙向積極增倉，多頭持倉達到8月中旬以來新高，空頭持倉則創(chuàng)出歷史新高，凈空持倉也處于歷史絕對高位附近。目前對沖基金的歐元場內外凈空持倉超過300億歐元，遠高于基金在美元市場中的介入力度。如果單從基金在歐元市場的運作及能量分析，我們認為應警惕美元階段性見頂。
 
　　此外，與對沖基金上周在歐元期貨市場大幅增倉相反，上周商業(yè)機構卻在歐元期貨市場雙向大幅減持，近兩年發(fā)生商業(yè)機構大幅雙向減倉的有幾次：上周、11年9月23日當周、6月17日當周、3月18日當周、10年12月17日當周、10年9月17日當周、10年6月18日當周、10年3月19日當周、09年12月18日當周。但與上周類似伴隨對沖基金雙雙大幅增持的情況卻沒有。雖10年5月21日當周也出現(xiàn)對沖基金在歐元市場多空雙向大幅增持的情況（規(guī)模沒有上周大），但沒有商業(yè)機構的異動。無論對沖基金在歐元市場中的雙雙大幅增持，還是商業(yè)機構的雙雙大幅減持，都意味著多空雙方中的一方可能很快認輸。假如確實如此，應伴隨歐元跌勢的加速，或歐元階段性扭轉頹勢回升，而不是延續(xù)振蕩趨弱走勢。
 
　　目前對沖基金在歐元市場中的倉位與能量分布，以及運作階段，比較類似10年5月21日収市后的特征。如果對沖基金依然以歐元為主戰(zhàn)場，要當心美元在進一步慣性沖高后見頂。參考對沖基金在歐元市場中的運作歷史，對沖基金在歐元市場中的做空能量似乎基本達到極限。但美元市場還存在進一步作多的彈性，特別是對沖基金在美元市場場外的作多能量還存在較大彈性。如果這一塊的能量不能進一步釋放，要當心美元階段性見頂。但短期至少還會慣性走高。
 
　　這輪行情的性質與2010年上半年有所不同，盡管題材都是歐債危機。2010年上半年的行情是典型利用歐債危機概念投機的行情，歐美金融機構沒有受歐債危機影響至可能破產之憂。但目前這輪歐債危機已進入實質性影響金融機構安全的程度。故就性質而言，似乎與08年次貸危機對金融機構的影響更相似。
 
　　假設這輪行情與08年金融危機更相似，而不象10年完全利用歐債危機概念性投機。那么隨著事態(tài)的進一步發(fā)展，市場對美元需求會更加旺盛，中期美元進一步上行至88點上方應該沒有多大懸念。但中期美元的進一步上行，更多動力應來自對沖基金在美元場外的推動，08年9月下旬之后的資金推動特征就是如此。歐元市場已不大可能進一步提供多少繼續(xù)主動做空的能量。如果歐元市場還有繼續(xù)做空的能量，也將主要來自于對沖基金在場外的引領，以及廣大散戶的順勢跟風。即無論歐元還是美元市場，假如中期市場運行進一步延續(xù)目前方向，那么推動力將主要來自場外，特別是美元市場的場外。這與基本面吻合，因一旦歐債問題危及部分歐美銀行業(yè)者的生存，它們需要大量作為全球主要結算方式的美元，而不是歐元。
 
　　假設后期市場確如我們上述分析，那么筆者不得不感嘆：對沖基金在美元和歐元市場中的布局實在完美：對沖基金已徹底完成在歐元市場中的布局，只等市場在進一步抬轎中不斷兌現(xiàn)獲利。對沖基金在美元市場留有進一步推動美元上行的能量，以進一步煽風點火引發(fā)更多跟風盤抬轎。
 
　　可能投資者有一個疑問：為何對沖基金不先在美元市場中大規(guī)模布局多頭，而在歐元市場中保留做空能量，然后進一步通過做空歐元來放大整個外匯市場中的投機獲利呢？這要從歐元與美元之間的關聯(lián)權重分析。在美元指數(shù)構成中，歐元權重占57.6％，日元13.6％，英鎊11.9％，加拿大元9.1％，瑞典克朗4.2％，瑞士法郎3.6％。由于中期日元相對于美元在不斷升值，即美元升值一定的幅度，歐元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎等一籃子貨幣將貶值更大幅度。通過作多美元，可以在對應的歐元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎等市場產生空頭獲利進一步放大的杠桿效應。此外，將空頭分散布局在更多市場中，隱蔽性也會更強。故先在歐元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎等市場戰(zhàn)略布局空頭，在美元市場相對程度較輕地布局一定多頭后，利用在美元市場配置的剩余能量繼續(xù)作多美元，引領市場向需要的方向波動，可以使得整個外匯市場的戰(zhàn)略操作利益最大化。
 
　　故綜合上述資金流向分析來看，我們傾向于后期美元可能進入對沖基金在美元市場引領為主的升勢，對沖基金在歐元等市場中的空頭將開始享受坐轎的樂趣。
 
　　但是，如果單純拘泥于對沖基金在歐元市場中的運作，我們前面分析過，鑒于主動做空歐元的能量已至極限。如果本周美元進一步上行，我們需要留意產生小概率變數(shù)：即如果外匯市場的運作能量還主要在歐元市場，而不是轉移到美元市場，要當心美元階段見頂和歐元階段見底。即前階段是歐元主動下跌與美元被動上漲，我們希望隨后形成美元主動上漲對應歐元被動下跌的格局，這樣中期行情才會進一步縱深。
 
　　上面是關于對沖基金在外匯市場中的資金流向分析，可能有些會員理解起來有難度，需要用心細細體會并消化。
 
　　再看對沖基金在白銀市場中的運作：上周對沖基金對白銀的看空似乎比較堅決，操作體現(xiàn)為多頭減倉與空頭增持，沒有多大分歧。從階段性對沖基金在白銀市場中的運作來看，似乎體現(xiàn)出比08年金融危機更悲觀的態(tài)勢。目前基金持有的期銀凈多已低于08年最低水平，為03年4月25日當周以來最低凈多持倉。
 
　　但同樣需要區(qū)別分析：如果忽略金融危機可能對市場的進一步影響，我們認為基金幾乎已經(jīng)沒有繼續(xù)做空白銀的能量了�；�于這樣的觀點，意味著白銀階段性的絕佳買點可能出現(xiàn)。從上周銀價運行趨勢來看，本周趨于下行的可能較大，而如果本周銀價在下行中體現(xiàn)出明顯抵抗，那確實可能形成很好買點。但如果銀價順應歐債危機憂慮的基本面繼續(xù)下行，那么做空動能極可能來自場外，而不是場內。故如果拋開對基本面的憂慮，單純分析對沖基金在白銀市場中的歷年運作規(guī)律，我們要留意銀價存在階段性見到重要底部的可能。但是，不能貿然去揣測一定會出現(xiàn)這種情況。
 
　　一旦對沖基金繼續(xù)意外地在場內大幅做空白銀，甚至出現(xiàn)久違的凈空。那么我們需要當心白銀中長期趨勢可能發(fā)生變化，目前產生這樣憂慮的必要不大。
 
　　再看對沖基金在黃金市場中的運作：與對銀市的前景判斷相似，對沖基金似乎也相對堅決看空黃金后市，操作體現(xiàn)為多頭減持與空頭增倉。上周做空黃金的主要能量來自對沖基金在場內的操作，而前周做空黃金的能量主要來自對沖基金在場內的操作。綜合近兩周操作操作來看，對沖基金無論場外還是場內，都體現(xiàn)為看空做空。這意味著我們需要對階段性黃金后市保持謹慎。
 
　　但對沖基金對黃金的中長期前景明顯沒有白銀市場悲觀，其目前凈多頭寸仍遠高于08年凈多谷值。
 
　　綜合上述對沖基金在外匯和金銀市場的整個資金流向來看，我們傾向于金銀市場還存在一個慣性打壓過程，且從運行節(jié)律來看，極可能從本周開始。此過程應伴隨美元的上漲與歐元的下跌。但同時我們也強調過，對沖基金在歐元和白銀市場中的做空能量已基本釋放至極限，故在這個順勢打壓之后，我們要留意是否存在階段性見底可能。即主要關注金銀市場在進一步的慣性下跌中似乎存在下跌抵抗，或是出現(xiàn)做空能量的進一步極限釋放，兩者都可能成為見底特征。就金價而言，如果在1520～1540美元區(qū)間出現(xiàn)明顯抵抗后回升，要警惕階段性見底。如果進一步大幅下跌至1450美元，也要警惕金價可能階段性見底。
 
　　技術方面，請繼續(xù)參考上期周評。周初首先關注年線在1575美元附近支撐。金市超短期盤口已明顯趨空。上周金價未能再度下行，主要緣于歐美股市、大宗商品、原油等風險市場維持觀望強勢。如果本周風險市場開始回落，將對金價形成明顯助跌。短期油價已在日線上形成頂部背離。故從市場運行節(jié)律來看，如果本周金價延續(xù)調整，可能周一就會明顯拉開序幕。（我們忘記了周一、二諸多主導型市場圣誕休市）
 
　　非常明顯，金價在1540美元附近及下方面臨諸多中期技術強支撐。
 
　　首先是金價在08年見底681.45美元后形成的中長期上升趨勢支撐，圖中H1線所示。H2、H3為對應的軌道線。H1H2、H2H3為等寬的軌道。
 
　　其次，60周均線在當前價位形成極強共振支撐，我們認為不宜輕易直接告破。在9月金價第一輪大幅下跌中，30周均線體現(xiàn)出極強支撐，且在09年1月以來形成數(shù)次有效支撐。但本次調整，30周均線已經(jīng)告破，意味著市場面臨的形勢為09年以來最嚴峻的一次。目前08年底以來形成的中長期上升趨勢線正面臨考驗。雖目前體現(xiàn)出了較好支撐，但就未來幾個月而言，筆者傾向下破的可能依然較大。
 
　　第三，就1308～1920.8美元的年內波段來看，該波段回調的61.8％黃金分割線也在1540美元附近形成極強的共振支撐。
 
　　上述三大共振強支撐意味著1540美元的支撐短期可能不會輕易告破。此外，進一步結合上周收盤形成的技術指標反推導（即我們認為某技術指標應該在本周運行到什么位置，通過該指標可能達到的位置來推導對應的金價，認為本周金價存在調整至1520～1540美元的可能）。再進一步回到周四盤口，當歐洲初盤金價產生比銀價更大跌幅，且金市盤口體現(xiàn)出相對于美元指數(shù)、大宗商品、歐美股市過激的拋壓時，筆者認為金價存在見底可能，北美終盤轉強的可能極大。筆者也在新浪微博及時提醒關注筆者的投資者不宜在當前看似極空的市場氛圍中繼續(xù)殺跌，我們的具體操作是在1527轉多。對于周四銀價跌幅很多時候都小于金價跌幅的原因，相信領會了前面資金流向分析的投資者已經(jīng)明白：因對沖基金階段性在銀市場內的做空能量已釋放殆盡，如果場外拋壓沒有進一步明顯跟進，短期甚至階段性銀價存在筑底可能，盡管這與疑霧籠罩的歐債危機基本面看似沖突。當然，即便短期金價獲得支撐而回升，也不改我們認為金市總體依然趨空的看法。最后再次提醒投資者消化我們前面關于對沖基金在外匯和金銀市場中的運作解讀。