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整個世界開始為經(jīng)濟刺激埋單

來源:天天黃金  發(fā)布:中國紙金網(wǎng)  2011-8-20  分享到:

  近日,全球金融市場延續(xù)了此前的股市暴跌的勢頭,而金價(1855.30,33.30,1.83%)升至每盎司1870之上。全球經(jīng)濟是否會面臨二次衰退?這似乎已不可避免,但因市場早有預(yù)期而并不可怕,可怕的是這是一場史所未見的誰來拯救拯救者的市場詰問——次貸危機以來備受恩寵的新凱恩斯計劃能否自我救贖,抑或會深陷諾思悖論(政府對于經(jīng)濟增長必不可少,但政府又是人為的經(jīng)濟衰退的根源)的迷途之中,從而把全球經(jīng)濟調(diào)到持續(xù)的震動狀態(tài)。

  坦率地說,與因私人部門高杠桿引發(fā)的全球金融危機不同,這次的麻煩制造者是次貸危機的拯救者——日益高杠桿率的政府債務(wù)危機。而當前全球股市和債市雙雙暴跌,清晰地傳遞出了政府不僅不是自身的拯救者,而且今后相當長一段時間全球經(jīng)濟將面臨震動狀態(tài)下的滯脹風險考驗。其一,全球股市暴跌反映出的是私人部門增長的困局。數(shù)據(jù)顯示,截至去年底歐洲非金融機構(gòu)持有的現(xiàn)金達7190億歐元,而同期美國非金融機構(gòu)持有的現(xiàn)金為1.24萬億美元(約6000億美元在國外),這意味著歐美國家的私人部門在資本支出上的謹慎將加劇全球經(jīng)濟衰退風險,因為經(jīng)濟增長主要源自私人部門的資本支出而非政府基于赤字的現(xiàn)期消費。其二,美德國債收益率的暴跌,反映受國際金融市場風險升水影響,私人部門增加國債投資尋求避險,即大量非金融機構(gòu)把手中的更多現(xiàn)金投資于國債市場,不僅意味著在相當長一段時間內(nèi)私人部門沒有大規(guī)模資本支出的打算,而且國債收益率曲線走低和私人部門傾向于購買國債,將意味著更多的私人儲蓄將以政府赤字的形式變成即期消費,并加劇赤字—通脹效應(yīng),把全球經(jīng)濟帶入滯脹;當然由于政府赤字刺激下的經(jīng)濟注定會出現(xiàn)刺激—反彈—走弱—刺激的程式循環(huán),因此可以肯定的是全球經(jīng)濟將進入震動狀態(tài),通脹越發(fā)走高,而經(jīng)濟反彈越發(fā)微弱。

  遺憾的是,面對目前主要因各國主權(quán)債務(wù)危機暴露而出的全球經(jīng)濟衰退風險,為維系政府的高杠桿赤字和遮蓋政府債務(wù)風險,美歐等國政府和新凱恩斯者不惜把1937年經(jīng)濟二次衰退歸因于政府刺激計劃過早退出,佐證目前降低政府支出會導(dǎo)致經(jīng)濟嚴重衰退。然而,其實羅斯福是一個謹慎財政預(yù)算主義者,羅斯福新政的許多政府投資項目源自前任胡佛政府(如胡佛大壩等);甚至伯南克在學(xué)者時代就指出美國經(jīng)濟在1937年前的復(fù)蘇主要源自當時私人部門增加資本支出。這從側(cè)面佐證了既然當時政府財政支出對當時美國經(jīng)濟的影響有限,那么把1937年美國經(jīng)濟二次衰退歸罪于財政刺激退出就是在用現(xiàn)在的凱恩斯有效財政假設(shè)來反推1937年經(jīng)濟衰退的原因。

  可見,借助1937年經(jīng)濟二次衰退的警示恰反映當前深陷債務(wù)危機的各國政府已陷入了如何自救的困惑之中。當前美國疲弱的經(jīng)濟數(shù)據(jù)已被奧巴馬政府詮釋為新刺激計劃的明確信號,盡管目前尚不知道奧巴馬政府新的刺激計劃籃子里放著什么,但可以肯定的是新刺激計劃之效果不僅將會呈邊際遞減之態(tài)勢,而且對經(jīng)濟本身的破壞性將更為突出。當前美國經(jīng)濟增速下滑、失業(yè)率走高(如截至8月13日的一周首次申請失業(yè)救濟的人數(shù)提高至40.8萬人)以及通脹強化(7月份CPI環(huán)比增長0.5%,同比上漲3.6%),恰是奧巴馬政府上輪刺激計劃所致。殊不知,當前重新失業(yè)的人數(shù)主要來自政府雇傭的臨時工,而通脹趨高和經(jīng)濟疲弱則意味著諾思的赤字——通脹效應(yīng)已顯現(xiàn),因為同基于私人部門信用創(chuàng)造所帶來的通脹不同,赤字——通脹是以經(jīng)濟滯脹方式釋放風險,而非如伯南克所期待的通脹刺激經(jīng)濟增長。

 

 

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