影響階段性黃金市場的兩大線索

　　本周國際現(xiàn)貨金價(jià)以1531美元開盤，最高上試1534.5美元，最低下探1510.5美元，截至周五亞洲午盤報(bào)收1528.1美元，較上個(gè)交易周下跌2.9美元，跌幅0.19％，動(dòng)態(tài)周K線呈現(xiàn)一根跌宕起伏的T字陰，銀價(jià)亦然。

 　　周初金價(jià)順應(yīng)上周五金價(jià)的下行慣性下跌，周二之后呈弱勢反彈態(tài)勢，多空盤口博弈明顯，意味著市場對金市階段性前景存在較大分歧。而近日要想從數(shù)據(jù)與消息面的細(xì)節(jié)中理出階段性市場操作的有效指引，也存在很大難度。故此，我們建議保證金投資者最好采取短線過渡交易，暫不宜過于堅(jiān)定地站在多空任何一方，本周至今的短線過渡交易收獲約30美元，我們甚為滿意。對于金銀市場的中長期走勢，我們毫無疑問地堅(jiān)定看多。故就不涉及保證金的實(shí)物投資者而言，如果放眼未來數(shù)年，逢金價(jià)大幅回蕩時(shí)候買進(jìn)都不會(huì)錯(cuò)。對于白銀市場，盡管我們認(rèn)為存在較大投機(jī)性，但結(jié)合我們對對沖基金場內(nèi)外綜合持倉分析，5月初開始的暴跌已對投機(jī)作出充分修正，目前可高度關(guān)注白銀市場的中長期戰(zhàn)略投資機(jī)會(huì)。

　　當(dāng)前影響金銀價(jià)格波動(dòng)的兩大因素是美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)體現(xiàn)出的美國經(jīng)濟(jì)前景，以及希臘債務(wù)危機(jī)的后續(xù)演變預(yù)期。結(jié)合本周具體數(shù)據(jù)消息面，讓我們進(jìn)一步梳理。由于希臘債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)惡化，可能進(jìn)一步影響美國及全球經(jīng)濟(jì)。故此，先讓我們解讀希臘債務(wù)危機(jī)對市場的影響。

　　就希臘債務(wù)危機(jī)對市場的影響而言

　　從目前傳達(dá)出的消息面來看，希臘發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約的可能性似乎在增大，只是歐盟可能會(huì)粉飾希臘債務(wù)違約形式，即不會(huì)出現(xiàn)傳統(tǒng)意義上市場對違約的理解，以盡可能減少實(shí)質(zhì)性違約對金融市場形成的沖擊。目前歐盟官方仍在積極為避免希臘債務(wù)違約努力，或是在為粉飾希臘債務(wù)違約努力。

　　德國央行新任行長魏德曼周初對希臘援助計(jì)劃施加壓力，希望各國同意在沒有歐洲央行參與的情況下進(jìn)行希臘救助計(jì)劃，他并稱，希臘債務(wù)違約不會(huì)導(dǎo)致歐元不穩(wěn)。魏德曼在接受德國《周日世界報(bào)》采訪時(shí)表示，歐洲央行不希望讓緊急債券購置計(jì)劃成為“長效機(jī)制”，而希臘能否貫徹財(cái)政緊縮和資產(chǎn)售讓舉措是確保債務(wù)不出現(xiàn)違約的關(guān)鍵。魏德曼說道：“如果希臘不兌現(xiàn)承諾，那么就會(huì)動(dòng)搖援助計(jì)劃資金的基礎(chǔ)。這項(xiàng)決定將由希臘自行作出，而國家無疑將承擔(dān)違約所造成的嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)后果。我認(rèn)為這并不可行，這會(huì)忍讓歐洲鄰國陷入困境。”可見對希臘債務(wù)危機(jī)的救助存在相對苛刻條件，而希臘政府為達(dá)成救助條件的努力在本周遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。周三，希臘民眾在雅典憲法廣場發(fā)起了名為“憤怒者”的抗議活動(dòng)，此舉使得本已承受壓力的希臘第二輪援助計(jì)劃面臨新的挑戰(zhàn)。此次示威者主要目的是為了反對希臘最新的公共開支削減計(jì)劃以及國有資產(chǎn)私有化，希臘已經(jīng)確定私有化的公司包括國家電力公司(PPC)、銀行和通訊公司，這些公司的員工構(gòu)成了此次示威的主要力量，他們表示將從20日開始進(jìn)行持續(xù)示威，直到政府妥協(xié)。

　　這樣的背景強(qiáng)化了市場對希臘債務(wù)違約的可能性。不少官方人士也表達(dá)了如此觀點(diǎn)，及對希臘出現(xiàn)債務(wù)違約后形成的金融市場沖擊惡果。歐洲央行委員斯馬吉和法國央行行長諾亞都對希臘違約風(fēng)險(xiǎn)發(fā)出警告，歐盟經(jīng)濟(jì)和貨幣事務(wù)委員會(huì)專員瑞恩上周也將違約描述成“雷曼兄弟倒閉般的災(zāi)難”。前美聯(lián)儲(chǔ)(FED)主席格林斯潘周五(6月17日)表示，希臘出現(xiàn)債務(wù)違約幾乎“板上釘釘”，并可能令美國經(jīng)濟(jì)重新陷入衰退。他向媒體表示：“問題在于，目前要找到能夠解決希臘危機(jī)的政治體系是一件極其不可能的事情。希臘不違約的可能性非常渺茫�！痹诮邮芰�2010年歐盟(EU)和國際貨幣基金組織(IMF)總共1100億歐元的援助計(jì)劃之后，希臘仍需要額外的780億歐元援助資金來避免出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)違約。而歐盟、歐洲央行(ECB)和IMF此前曾表示，希臘在6月初推出的500億歐元的私有化計(jì)劃進(jìn)程過于緩慢。格林斯潘表示，希臘違約的可能性相當(dāng)高，幾乎沒有扭轉(zhuǎn)局勢的余地，一些美國銀行將受牽連。格林斯潘表示，希臘債務(wù)危機(jī)可能導(dǎo)致美國重陷衰退，甚至二次探底。格老的講話明顯比在任時(shí)直接，這樣表態(tài)值得市場參考。國際評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)評級公司周四表示，如果希臘政府垮臺，則將導(dǎo)致資金外流，并令希臘債務(wù)局勢向著無序違約跨了一大步。從歷史上看，很少有債務(wù)重組而不違約的先例。標(biāo)普本周下調(diào)希臘長期評級至“CCC”，展望為負(fù)面，確認(rèn)希臘短期評級為“C”。下調(diào)希臘評級反映與出現(xiàn)融資缺口相關(guān)的一次或更多違約的可能性大增。而周四希臘總理帕潘德里歐的發(fā)言，體現(xiàn)出致力于緩解希臘債務(wù)危機(jī)的努力有些泄氣，其認(rèn)為評級機(jī)構(gòu)最新調(diào)降該國評級令希臘成為全球最有可能違約的國家。同時(shí)，帕潘德里歐的發(fā)言一定程度上還表達(dá)出歐盟對債務(wù)救助不給力的抱怨，認(rèn)為歐盟自身存在不和諧因素，歐盟內(nèi)部已經(jīng)犯了錯(cuò)誤。政府會(huì)盡可能在輿論導(dǎo)向上轉(zhuǎn)移政策執(zhí)行的壓力。

　　上述消息面示意，希臘發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約的可能的確在增加，但對金融市場的沖擊不宜比作類似雷曼兄弟倒閉事件對金融市場的影響般過度悲觀。首先，雷曼兄弟倒閉事件發(fā)生于全球尚未做好應(yīng)對危機(jī)的準(zhǔn)備階段，具有較大突然性，市場恐慌效應(yīng)放大了此事件對市場的影響力度。而歷經(jīng)08金融危機(jī)后，市場面對金融市場動(dòng)蕩的抗壓能力已強(qiáng)了很多，且希臘債務(wù)危機(jī)是一盤在2010年上半年已充分炒做過的菜，再度加些佐料翻炒也不會(huì)形成多大投機(jī)氛圍。且2010年對于希臘債務(wù)危機(jī)憂慮的炒做，很大程度上也是對歐盟可能解體，以及歐元存續(xù)憂慮的投機(jī)炒做。而如今即使希臘出現(xiàn)違約，也并不意味著歐元區(qū)迎來末日。且鑒于希臘GDP僅占?xì)W盟2％，故此，筆者以為希臘即便出現(xiàn)債務(wù)違約，也不會(huì)對金融市場帶來類似08年金融危機(jī)般的深度沖擊。回想2011年2～4月，市場是怎樣擔(dān)心利比亞戰(zhàn)亂對原油市場的影響吧，投資者皆被投機(jī)大鱷的輿論導(dǎo)向欺騙。警示性的結(jié)果是概念破滅后白銀市場投機(jī)過度的巨大修正，很多“有激情”的投資者橫臥白銀投機(jī)的沙場。

　　而即便發(fā)生如悲觀者預(yù)期的金融市場崩潰，參考08年雷曼兄弟倒閉事件對市場的影響，美元多頭可能是最大的受益者。而其它資本市場、商品市場、黃金市場等，可能出現(xiàn)一個(gè)流動(dòng)性被突然打亂的影響，這種影響可能短期蓋過避險(xiǎn)情緒對黃金的需求，而造成金價(jià)階段性下跌。而在金融市場恐慌的情緒趨于穩(wěn)定后，避險(xiǎn)情緒的理性介入會(huì)將金價(jià)推升至更高水平。故此，希臘債務(wù)如果出現(xiàn)最終違約，中長期看肯定利好黃金市場，而短期不確定。對資本市場與商品市場則可能形成利空。傾向于希臘債務(wù)違約形成對市場強(qiáng)烈沖擊的可能性不大。但動(dòng)蕩的金融環(huán)境有助于維持黃金相對穩(wěn)健的牛市氛圍。

　　就美國債務(wù)危機(jī)與美國經(jīng)濟(jì)前景對市場的影響而言

　　首先我們認(rèn)為當(dāng)前憂慮八月份的美債危機(jī)，沒有多大必要。關(guān)于美國政府和美國評級機(jī)構(gòu)為何自揭美債危機(jī)傷疤，我們在稍早文章中分析過其目的。鑒于這是一篇系統(tǒng)性周評，我們不妨再次引用分析。在此之前，我們首先應(yīng)該了解當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)大環(huán)境。

　　近期美國相對糟糕的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)示意，雖不能認(rèn)為美國QE2是失敗的，但肯定沒有達(dá)到美國官方QE2前的預(yù)期效果。美國商務(wù)部周二(6月14日)稱，因食品、日用品和汽油價(jià)格上漲抑制了消費(fèi)者支出，美國5月零售銷售月率錄得11個(gè)月來首次下降。數(shù)據(jù)顯示，美國5月零售銷售月率下降0.2%，至3,871.2億美元，為2010年6月來首次下降，預(yù)期下降0.4%。美國5月核心零售銷售月率上升0.3%，預(yù)期上升0.3%。美國5月核心零售銷售創(chuàng)2010年6月來最小月率漲幅。而前期公布的其它經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)皆不理想，使得美國官方認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步履非常艱難。意味著美國在貨幣政策上存在繼續(xù)維持極度寬松刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的需求，但與這種需求相矛盾的全球日益惡化的通脹，以及美國自身也面臨著溫和抬頭的通脹趨勢。美國勞工部周三(6月15日)指出，美國5月核心通脹錄得近3年來最大漲幅，雖然能源價(jià)格走低。數(shù)據(jù)顯示，美國5月季調(diào)后消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)月率上升0.2%，預(yù)期上升0.1%；4月上升0.4%。美國5月未季調(diào)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)年率上升3.6%，創(chuàng)下2008年10月以來新高，預(yù)期上升3.4%；4月上升3.2%。而更受美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)關(guān)注的核心通脹數(shù)據(jù)也錄得較大漲幅。美國5月未季調(diào)核心消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)年率上升1.5%，為2010年1月以來最大漲幅，預(yù)期上升1.4%；4月上升1.3%。美國5月季調(diào)后核心消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)月率上升0.3%，為2008年7月以來最高月度漲幅。

　　即目前美國要執(zhí)行新的貨幣釋放刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃，一方面要考慮國內(nèi)溫和抬頭的通脹形勢，但這是次要因素。目前美國自認(rèn)為是通脹形勢控制得最好的國家之一，故存在再度放寬貨幣政策以刺激經(jīng)濟(jì)的條件。而美國最主要的是考慮來自飽受通脹之困的國際輿論壓力，故美聯(lián)儲(chǔ)對再度執(zhí)行新一輪QE刺激經(jīng)濟(jì)的意愿表達(dá)上須格外謹(jǐn)慎。本月QE2到期后不能立即推出QE3的前提下，如果美元能夠維持弱勢運(yùn)行，將形成有利于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的環(huán)境，這是我們認(rèn)為美國自揭美債危機(jī)的目的——希望獲得美元弱勢運(yùn)行的氛圍，有利于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。作為全球儲(chǔ)備貨幣，美國當(dāng)然不好意思表達(dá)希望美元走弱的意愿，但這是他們當(dāng)前實(shí)質(zhì)上的希望。筆者觀點(diǎn)與本周索羅斯曾發(fā)表的觀點(diǎn)比較相似，索羅斯認(rèn)為，美國退出刺激政策仍為時(shí)尚早，債務(wù)疑慮嚴(yán)峻，但顯得有些過分。

　　金融后危機(jī)時(shí)代的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與復(fù)蘇不平衡，使得全球金融調(diào)控步調(diào)極不一致。大多國家飽受金融后危機(jī)的貨幣泛濫之困，通脹肆虐。但作為全球儲(chǔ)備貨幣國家的美國，在本質(zhì)上還需要超寬松貨幣政策繼續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。羅杰斯也表達(dá)了同樣觀點(diǎn)，羅杰斯在6月8日接受CNBC專訪時(shí)表示：美國正瀕臨比2008年更嚴(yán)重的金融危機(jī)，過去三年政府支出相當(dāng)駭人，美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)擔(dān)巨額債務(wù)。下次再出問題時(shí)怎么辦？不能再印那么多鈔票，所以情況會(huì)更糟。他預(yù)測美聯(lián)儲(chǔ)本月會(huì)如期結(jié)束QE2，但另一波量化寬松可能會(huì)以其他名義重出江湖，因明年11月要大選，華府勢必印更多錢。

　　綜上所述，希臘債務(wù)危機(jī)即便嚴(yán)重惡化拖累全球經(jīng)濟(jì)，資本或商品市場會(huì)受到打壓，對短期黃金市場或構(gòu)成沖擊，但必將形成黃金長期的大利好，故此看來，黃金是中長期很好的防御性投資品種。而從美國經(jīng)濟(jì)環(huán)境與貨幣政策走向預(yù)期來看，也將構(gòu)成對中長期黃金市場的強(qiáng)勁支撐。