期貨大合約時代或來臨 誰才是期貨市場未來主力軍

　　2011年，市場預期焦炭期貨、鉛期貨、甲醇期貨將陸續(xù)上市，而目前鉛已經(jīng)先行一步，成為今年首名登陸期貨市場的新軍。

　　然而，市場對于鉛期貨的討論并沒有就此結(jié)束。繼燃料油提高交易單位后，鉛期貨一手合約交易單位高達25噸，期貨市場已經(jīng)邁向“大合約”時代的話題再一次受到市場的廣泛關(guān)注。

　　打擊過度投機又一撒手锏

 　　雖然現(xiàn)在鉛的掛牌時間還沒有確定，但根據(jù)上期所公布的《上海期貨交易所鉛期貨標準合約》草案，鉛期貨合約最低交易保證金為8%，以此計算，在不久的將來，鉛合約每手的交易需要5萬元左右。

　　而去年年底，上海期貨交易所規(guī)定，燃料油期貨自1201合約開始，由每手10噸上調(diào)至每手50噸，即每手的交易單位上調(diào)至原來的5倍。同時，依據(jù)2010年11月底開始執(zhí)行的10%交易保證金比例，以及截至3月4日主力合約收盤價計算，新合約上市后每手燃料油至少需要2.4萬元。

　　國金期貨研究所副所長倪耀祥接受第一財經(jīng)日報《財商》記者采訪時指出：“鉛合約以25噸/手為單位，一方面是與國外期貨合約對接，而更主要的目的仍然是抑制通貨膨脹以及抑制期貨市場的過度投機�！�

　　回顧近半年，為了抑制資金流動性，降低市場交易活躍程度，這已經(jīng)是有關(guān)部門繼取消手續(xù)費優(yōu)惠制度、限制開倉手數(shù)制度以及提高保證金比例之后祭出的又一個打擊過度交易的“撒手锏”。

　　大華期貨研究所所長曹忠忠認為，從股指期貨成功運作近一年以來的經(jīng)驗上看，管理層極有可能沿用股指期貨大合約和高門檻的成功模式，使期貨合約擴大變得常態(tài)化。

　　接下來，焦炭和甲醇還可能登陸期貨市場，而曹忠忠認為，由于期貨合約擴大化已經(jīng)成為一個趨勢，焦炭和甲醇的交易單位以及合約保證金肯定不會小。

　　“巨型”合約嚇退小散戶 招攬產(chǎn)業(yè)客戶

　　目前，國外期貨市場正在走一條合約“迷你化”的道路，例如倫敦金屬交易所（LME）和新加坡交易所（SGX）合作，剛于今年2月15日推出了銅、鋅、鋁三個品種的迷你合約。而在我國，不僅“迷你化”合約的談資銷聲匿跡，而且開始在“大合約”的道路上昂首闊步。

　　“面對如此高的合約價格，我也只能是望而卻步了。”用十幾萬元在期貨市場進行投資的羅先生對記者表示，“這么高的合約關(guān)鍵是頭寸很難調(diào)整，一買就滿倉，一平就空倉，不太好調(diào)配。以前對于新進的散戶用幾萬元交學費爆倉無所謂，但是現(xiàn)在拿幾十萬來交學費，可能有些昂貴了。”

　　毫無疑問，在仍處于“散戶時代”的中國期貨市場，推出“大合約”是將散戶擋在了門檻之外。相反，一些產(chǎn)業(yè)客戶成了“大合約”時代最受市場青睞的參與者，而事實上“大合約”真的有利于產(chǎn)業(yè)客戶在其中生存嗎？

　　一些市場分析人士對此提出了質(zhì)疑�！坝捎谕稒C和套保是期貨市場的兩條腿，如果缺一條腿怎么能跑得起來呢？因此，如果投機減少，套保的效果是要打折扣的�！蹦咭�祥指出。

　　在投機交易受到打擊的情況之下，市場流動性匱乏，一些套保盤交易就必須面對找不到對手盤的尷尬情況，而且大交易單位的標的物對于一些套保者來說，也會出現(xiàn)資金壓力沉重的難題。

　　“中國和外國的情況不一樣。”曹忠忠認為，目前大合約的推出其實也是優(yōu)化中國期貨市場的一項措施。首先，由于中小投資者的風險抵抗能力比較差，而大合約的推出間接上起到了保護中小投資者的一個目的。

　　不能否認，期貨合約擴大的趨勢同樣也會對期貨公司產(chǎn)生沖擊。短期之內(nèi)，期貨公司可能面臨交易量下降的問題，會對經(jīng)營業(yè)績帶來不利的影響。

　　“為了整個行業(yè)未來的發(fā)展，期貨公司也只能暫時"犧牲"了。”曹忠忠認為，隨著國內(nèi)期貨市場咨詢業(yè)務(wù)、理財業(yè)務(wù)等新的創(chuàng)新業(yè)務(wù)不斷推出，也不需要對短期的情況過度擔憂。而市場邁入“大合約”時代也是為商品交易顧問（CTA）業(yè)務(wù)的推出作準備。

　　從國際市場經(jīng)驗上看，期貨CTA業(yè)務(wù)是期貨資產(chǎn)管理的主流方式，主要是通過提供商品期貨、期權(quán)相關(guān)產(chǎn)品的買賣建議和研究報告，或者直接代理客戶進行期貨、期權(quán)交易而獲取報酬的業(yè)務(wù)形式。

　　目前，整個期貨行業(yè)已經(jīng)開始推廣投資咨詢業(yè)務(wù)，而今年年底則將展開CTA業(yè)務(wù)方面的工作。根據(jù)國際經(jīng)驗，在這一業(yè)務(wù)模式之下，未來期貨市場中套期保值客戶和以基金等為代表的機構(gòu)客戶越來越多，而中小投資者的資金也會開始集中交給專業(yè)化團隊進行操作，有利于期貨市場價格走勢趨于合理。