黃金大牛市 白銀加速“跑”

　　2011年上半年黃金市場(chǎng)總體將遵循著2000年以來的這一波大牛市軌跡，而銀價(jià)則會(huì)在上半年發(fā)動(dòng)的第二波上漲初期加速追趕金價(jià)。

　　黃金白銀還有上漲空間

　　從歷史背景看，目前的黃金價(jià)格還遠(yuǎn)未到達(dá)泡沫的程度，雖然以美元標(biāo)價(jià)的名義價(jià)格已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，但經(jīng)過通脹調(diào)整后的實(shí)際價(jià)格還未達(dá)到1980年的高點(diǎn)。另外由于歷史的似曾相似性，我們可以把這波大牛市行情與1968年開始的那波大牛市進(jìn)行對(duì)比，那么在2000年以來的這波大牛市至少還有1-2年的成長(zhǎng)空間。

 　　而對(duì)白銀的預(yù)測(cè)可以變得更加樂觀，回顧歷史發(fā)現(xiàn)，雖然銀價(jià)不斷創(chuàng)出30年的新高，但即使是名義價(jià)格離歷史的真正高點(diǎn)也還有一段距離。

　　從自身的特點(diǎn)來看，白銀更是表現(xiàn)出急漲急跌的投機(jī)特性，而黃金在人們心中的避險(xiǎn)特性及獨(dú)特的貨幣屬性則吸引了更多的長(zhǎng)期投資者關(guān)注，使其表現(xiàn)得更加穩(wěn)定。這種從歷史上統(tǒng)計(jì)出來的特性已經(jīng)被市場(chǎng)接受，并將在未來繼續(xù)發(fā)揮作用。

　　統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2008年金融危機(jī)后的金銀比價(jià)大幅走升，在危機(jī)中凸顯出來的黃金避險(xiǎn)特性與白銀在股市的暴跌背景下被拋棄形成鮮明的對(duì)比，但隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的逐步升溫，白銀的投資特性使其更受追捧，我們看到2010年自低點(diǎn)以來的漲幅已經(jīng)翻倍。伴隨著金銀比價(jià)從高位回落，近期的金銀比價(jià)已經(jīng)跌破1998年來的歷史低點(diǎn)，并且我們預(yù)期在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)向好的背景下，有望在未來的一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)維持這種比價(jià)趨勢(shì)。

　　中期轉(zhuǎn)折仍需警惕

　　從中東形勢(shì)看，引發(fā)第四次石油危機(jī)的因素依然在潛伏，高通脹和高失業(yè)率已經(jīng)導(dǎo)致北非、中東革命向一些危機(jī)重重的國(guó)家蔓延。通脹引發(fā)的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇。

　　另一方面，由于影響全球貨幣長(zhǎng)期貶值的預(yù)期依然存在，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)有可能面臨崩潰的風(fēng)險(xiǎn)。我們預(yù)期市場(chǎng)正在兩者之間尋找次貸危機(jī)和歐債危機(jī)以來的第三場(chǎng)危機(jī)的導(dǎo)火索，這都將對(duì)未來的黃金白銀價(jià)格形成中期提振。

　　從美聯(lián)儲(chǔ)政策看，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭以及美國(guó)國(guó)內(nèi)溫和通脹使得美聯(lián)儲(chǔ)撤出刺激政策動(dòng)力不足。中期看，十年期美國(guó)國(guó)債收益率持續(xù)走高，QE2計(jì)劃的目標(biāo)是想通過大量購買長(zhǎng)期國(guó)債來壓制長(zhǎng)期利率。但債市卻聞到物價(jià)加速上漲的味道，將之解讀為短期利率膨脹即將到來的信號(hào)。這將對(duì)未來的黃金白銀價(jià)格構(gòu)成潛在的風(fēng)險(xiǎn)。我們預(yù)期中期的轉(zhuǎn)折會(huì)在QE2退出后的短期利率上升前期出現(xiàn)，屆時(shí)將會(huì)讓2011年的黃金白銀價(jià)格出現(xiàn)一波中幅調(diào)整。