對(duì)待分紅，巴菲特的態(tài)度是既愛又恨，他很喜歡收到紅利，但極不愿意分掉它們。 這位億萬(wàn)富翁的控股公司——伯克希爾·哈撒韋里擠滿了奉行分紅政策的忠實(shí)擁躉，諸如可口可樂公司、強(qiáng)生公司、寶潔公司等等。許多伯克希爾·哈撒韋控股的大公司都在不斷提高出息率，持續(xù)分紅至少有25年的歷史，它們也因此被稱為分紅貴族。 然而，在分紅一事上，伯克希爾·哈撒韋自身卻被視為小氣鬼的化身。自上世紀(jì)60年代巴菲特控制公司以來(lái)，它從未向股東們分過(guò)一分錢的紅利。 這一習(xí)慣將會(huì)發(fā)生變化嗎？一些巴菲特的觀察者是這樣認(rèn)為的。他們指出，伯克希爾·哈撒韋的保險(xiǎn)柜里已塞滿了大量的現(xiàn)金，而且這位奧馬哈的圣賢已開始進(jìn)入衰老的年齡。但是，巴菲特先生這些年來(lái)在公開場(chǎng)合的言論卻暗示，分紅是幾乎不可能的，至少在當(dāng)他還掌著舵盤時(shí)。 分紅的推測(cè)因最近發(fā)表在巴倫上的一篇文章而再次流傳開來(lái)，這篇文章講，2011年年底時(shí)，伯克希爾·哈撒韋的核心保險(xiǎn)業(yè)務(wù)可能將積累多達(dá)500億美元的現(xiàn)金。更好的消息是，由于2009年對(duì)伯靈頓鐵路公司(Burlington Northern Santa Fe Corp。)的兼并，以及金融危機(jī)時(shí)的一些明智交易，伯克希爾·哈撒韋營(yíng)運(yùn)收益今年將破歷史紀(jì)錄。 “涌入的現(xiàn)金潮水或許會(huì)促使伯克希爾·哈撒韋公司在未來(lái)的12至18個(gè)月里最終開始一次現(xiàn)金分紅，尤其是如果80歲的巴菲特不能找到他自己所稱的‘大象’，或是大額的兼并對(duì)象時(shí)�！卑蛡惿系奈恼逻@樣稱。 適度的分紅，比如2%的收益，也可以對(duì)巴菲特的繼任者在對(duì)公司的利潤(rùn)再投資時(shí)減少一些壓力。 基本的變化在開始發(fā)生？ 如果伯克希爾·哈撒韋公司真的開始分紅，它將是一個(gè)對(duì)巴菲特投資哲學(xué)的基本背離。巴菲特一直維持這樣的觀點(diǎn)，只要他的再投資能夠取得合理的回報(bào)時(shí)，最好就是保留住現(xiàn)金。 “我們不分紅，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為我們能夠?qū)⑽覀冑嵉降拿?元錢去賺更多的錢�！卑头铺卦�1997年的股東大會(huì)上這樣講過(guò)，“假如我們的結(jié)論是我們無(wú)法做到這樣，我們就應(yīng)該把利潤(rùn)分給你們�！� 在2008年的股東大會(huì)上，他也傳達(dá)了相同的信息，“分紅的標(biāo)準(zhǔn)是，‘你能否用你留住的1元錢去創(chuàng)造比1元錢更大的價(jià)值？’我們希望能把1元的資本移到一個(gè)價(jià)值1.2元的地方�！笨紤]到上述聲明，巴菲特的觀察者們對(duì)分紅“已在路上了”的期待，也心存疑慮。 “我?guī)缀踝x遍了市面上所有關(guān)于巴菲特的書。我閱讀了他的所有年度報(bào)告和相關(guān)信息，甚至每一篇演講，只要我能找到的東西�！蔽挥诙鄠惗嗟�3G資本管理的合伙人帕韋爾·貝根這樣講。他的結(jié)論是，“如果他要分紅，我會(huì)吃驚的。因?yàn)槿绻憧匆豢此谶^(guò)去這些年所說(shuō)的話，你就會(huì)相信他仍然會(huì)認(rèn)為，希望他們找到再投資的機(jī)會(huì)，并取得好的回報(bào)，是合理的指望，而不是相反，將利潤(rùn)分給股東。” 回購(gòu)是可能的 如果巴菲特要將現(xiàn)金分給股東，可能的做法是回購(gòu)股票。巴菲特也這樣說(shuō)過(guò)。但是，他這樣做的前提是除非股票的交易價(jià)格遠(yuǎn)在其內(nèi)在價(jià)值之下。在2000年時(shí)，巴菲特曾考慮過(guò)這樣做，“但是，在這個(gè)打算宣布后，股票上升，機(jī)會(huì)就消失了�！必惛v。 在某個(gè)時(shí)點(diǎn)上，伯克希爾·哈撒韋公司有可能變得特別大，以至于無(wú)法找到好的機(jī)會(huì)來(lái)投放它的現(xiàn)金�；蛘撸头铺氐睦^任者在尋找投資機(jī)會(huì)時(shí)缺乏他那樣的經(jīng)驗(yàn)。在那樣的時(shí)點(diǎn)上，分紅或許是講得通的，但是，那個(gè)時(shí)點(diǎn)尚未到來(lái)，貝根講。 BVC資產(chǎn)管理公司的總裁托尼·德瑪寧也對(duì)此同樣表示懷疑。他認(rèn)為，分紅一開始實(shí)施就會(huì)成為信號(hào)，暗示巴菲特的奇跡將不再，這或?qū)?huì)重?fù)舨讼枴す鲰f公司的股票，因?yàn)橥顿Y者將降低他們對(duì)公司成長(zhǎng)的預(yù)期。 盡管在過(guò)去的兩年里，市場(chǎng)已有兩位數(shù)的回報(bào)，“我看不出來(lái)他無(wú)法再次在市場(chǎng)上找到價(jià)值所在，”德瑪寧講，“他總是相信在有些地方有低估的股票。他具有這樣的能力。這就是他謀生的手段。他不是在做撫慰短線投資者的生意�！� 斯提夫爾·尼古拉斯公司的分析師梅耶·希爾德斯也對(duì)分紅的看法潑了冷水。假如伯克希爾·哈撒韋公司實(shí)施分紅，“我們預(yù)期投資者將會(huì)解讀為，這就是認(rèn)同伯克希爾·哈撒韋公司將不能重復(fù)它過(guò)往的盈利和凈值成長(zhǎng)記錄，使低于歷史平均估值合理化�！痹诮o客戶的通信中希爾德斯這樣寫道。
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