“兩房”投資損失的是流動(dòng)性

　　日前國(guó)家外匯管理局在其網(wǎng)站上專門對(duì)外儲(chǔ)投資的“兩房”（美國(guó)兩大住房抵押貸款融資公司房利美和房地美）債券情況作出說明，并表示：“截至目前，我外匯儲(chǔ)備持有的兩房債券還本付息正常，也沒有出現(xiàn)過投資損失�！�

　　中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院經(jīng)濟(jì)安全研究中心主任江涌并不認(rèn)同我國(guó)投資的“兩房”債券沒有損失，他表示，現(xiàn)在“兩房”債券的評(píng)級(jí)有所下調(diào)，債券價(jià)格下跌；而且該債券現(xiàn)在的流動(dòng)性非常不好，這說明至少該債券的變現(xiàn)能力變?nèi)酢?/FONT>

 　　他還表示，未來外儲(chǔ)可以考慮以外幣方式投資國(guó)內(nèi)資產(chǎn)，比如用外儲(chǔ)購(gòu)回美國(guó)大摩、高盛等投資機(jī)構(gòu)持有的中國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的安全性比國(guó)外資產(chǎn)的安全性更容易被了解。

　　喪失流動(dòng)性

　　江涌表示，危機(jī)發(fā)生后美國(guó)的財(cái)政部一直在推動(dòng)“兩房”的改革，但從其發(fā)表的一系列說明來看，有些語焉不詳，“兩房”最后的走向現(xiàn)在并不確定。能確定的是美國(guó)的住房市場(chǎng)在近兩年可能好不起來，做住房抵押貸款業(yè)務(wù)的“兩房”業(yè)務(wù)增長(zhǎng)也就不會(huì)很好。但“兩房”的抵押貸款業(yè)務(wù)一直還在繼續(xù)，在新增住房抵押貸款業(yè)務(wù)中，“兩房”占去九成；在存量房貸款業(yè)務(wù)中有四分之三是屬于“兩房”。

　　根據(jù)上述數(shù)據(jù)來看，“兩房”放貸還是比較激進(jìn)的，在市場(chǎng)不好的情況下，別的放貸機(jī)構(gòu)可能在收縮業(yè)務(wù)。

　　“在二級(jí)市場(chǎng)上，“兩房“的債券評(píng)級(jí)已經(jīng)被下調(diào)，價(jià)格也下跌了。同時(shí)“兩房”債券的流動(dòng)性已經(jīng)變得非常不好，沒有人愿意買入“兩房“債。”江涌表示。

　　在二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性不好的情況下，國(guó)內(nèi)持有的“兩房”債券似乎只能等待到期還本付息了，“兩房”債券的變現(xiàn)能力變得很弱。外管局在說明中提到，“我外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)始終按照安全、流動(dòng)和保值增值原則，積極穩(wěn)妥實(shí)施各種投資策略”，看來流動(dòng)性是很重要的投資考慮之一。

　　宏源證券(000562,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家房四海也對(duì)記者表示，“兩房”債券現(xiàn)在流動(dòng)性不好。

　　中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲表示，美國(guó)政府和“兩房”的關(guān)系、“兩房”的性質(zhì)有點(diǎn)很難看透的意思，美國(guó)政府接手“兩房”后，接下來會(huì)如何處理一直沒有確定方案�！皟煞俊钡膫�券85%都在其國(guó)內(nèi)，美國(guó)政府還是其大債主，“兩房”經(jīng)營(yíng)不好的話就是將美國(guó)財(cái)政部的注資都用來還債券利息了。

　　機(jī)會(huì)成本很高

　　在危機(jī)發(fā)生后，國(guó)際黃金的走勢(shì)一直頗為強(qiáng)勢(shì)，屢創(chuàng)新高，如今早站穩(wěn)1000美元/盎司之上，2月17日，金價(jià)再度上漲，日內(nèi)漲幅為0.72%，最高達(dá)到1384.85美元/盎司。于是投資黃金可以成為其他投資機(jī)會(huì)的成本參照了。

　　但據(jù)記者了解，外儲(chǔ)投資黃金的比例受限制，不可能大規(guī)模投資黃金。“外儲(chǔ)中投資黃金的比例很低，這是因?yàn)楦鲊?guó)并不能隨便買入黃金，根據(jù)布雷頓森林體系和牙買加協(xié)議，美國(guó)對(duì)各國(guó)買入黃金有限制。于是外儲(chǔ)投資黃金的比例不高，即使金價(jià)屢創(chuàng)新高，能獲得的投資收益并不多�！苯�涌表示。

　　“兩房”債券的規(guī)模，根據(jù)外媒披露的數(shù)據(jù)推斷在4000億美元。而這個(gè)規(guī)模相對(duì)黃金投資并不大，投資“兩房”債券的機(jī)構(gòu)成本可謂太高了。不僅錯(cuò)過了金價(jià)的凌厲走勢(shì)，還面臨“兩房”債券流動(dòng)性危機(jī)，變現(xiàn)能力陡降。除了“兩房”的債券，我國(guó)的外儲(chǔ)投資中除了美國(guó)國(guó)債還有一些機(jī)構(gòu)債券。這些機(jī)構(gòu)債的投資并非一定會(huì)高枕無憂。

　　房四海則認(rèn)為，“兩房”債券屬于美國(guó)政府擔(dān)保的債券，有比較高的安全性，同時(shí)“兩房”在美國(guó)是國(guó)有托管的，還本付息的可能性還是非常大的。如果買入的各種久期不同的“兩房”債券都能到期還本付息，就算是投資無損失。

　　美國(guó)財(cái)政部最新公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)12月份連續(xù)第二個(gè)月凈減持了美國(guó)國(guó)債，并大力度地凈減持以美國(guó)“兩房”為主的機(jī)構(gòu)債19.3億美元。

　　若凈減持部分的賣出價(jià)格低于買入價(jià)格，則可能發(fā)生投資損失。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，我國(guó)外儲(chǔ)投資獲得的買入價(jià)格是保密的，買入價(jià)格不能獲得，而且各國(guó)買入價(jià)格都是不同的。于是很難判斷是否發(fā)生了投資損失，但“兩房”債券二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格確實(shí)發(fā)生了下滑。

　　對(duì)此房四海表示，數(shù)據(jù)上呈現(xiàn)凈減持，也可能是一部分“兩房”債券持有到期還本付息了，如果是持有到期則就沒有投資損失。

　　除了美債還能買啥

　　目前我國(guó)外儲(chǔ)的投資中，美國(guó)的國(guó)債還是主體，像“兩房”這種類國(guó)債、機(jī)構(gòu)債也有一些。外儲(chǔ)投資依賴美國(guó)國(guó)債的情況也屢遭詬病，那么我國(guó)2.85萬億美元的規(guī)模應(yīng)該怎么投資才更好呢？

　　對(duì)此，江涌表示，外儲(chǔ)大規(guī)模買黃金不可能，我覺得外儲(chǔ)可以做一些國(guó)內(nèi)的股權(quán)投資，用外儲(chǔ)投資國(guó)內(nèi)資產(chǎn)。目前在大摩、高盛等國(guó)際投資機(jī)構(gòu)手中的中國(guó)公司的股權(quán)，市值在1萬億至2萬億美元。外儲(chǔ)以外幣形式購(gòu)回這些股權(quán)，一方面風(fēng)險(xiǎn)比較小，因?yàn)槲覀儗?duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的安全情況還是了解更多，比投資國(guó)外資產(chǎn)更容易掌握對(duì)應(yīng)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)狀況；另一方面還對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較有利，也能一定程度解決外儲(chǔ)投資依賴美國(guó)債券的情況。

　　對(duì)于外儲(chǔ)投資結(jié)構(gòu)，房四海表示，從目前來看還是要投資美國(guó)國(guó)債，還沒有更好的投資方案。在沒有找到合適的投資方案之前，還是保持原有的美債投資比較好；當(dāng)然投資黃金、石油也是有意義的；還另有幾百億美元在做一級(jí)市場(chǎng)的股權(quán)投資。從各國(guó)外儲(chǔ)的投資情況來看，我國(guó)的外儲(chǔ)投資做得應(yīng)該還是不錯(cuò)的。