高銅價(jià)時(shí)代是否到來

　　中國農(nóng)歷春節(jié)長假期間，國際金屬市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，各金屬漲幅在1-5%之間，特別是銅突破10000美元/噸、錫價(jià)突破30000美元/噸的整數(shù)關(guān)口；同期倫敦金屬礦業(yè)股指數(shù)漲幅接近/70。低利率的貨幣環(huán)境以及中國、日本等高外匯儲備國家投資需求的預(yù)期再次顯現(xiàn)不斷推動(dòng)金屬價(jià)格前行，傳統(tǒng)的春季攻勢賦予了新的內(nèi)涵，為市場增添動(dòng)力。

　　回顧2010年，金屬市場呈現(xiàn)出上半年寬幅震蕩下半年強(qiáng)勢上漲的運(yùn)行態(tài)勢。上半年受到歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)、美元持續(xù)上升導(dǎo)致的美國經(jīng)濟(jì)停滯不前的威脅以及中國方面緊鑼密鼓的地產(chǎn)調(diào)控流動(dòng)性偏緊等舉措的影響，金屬市場走出弱勢整理的格局，并呈現(xiàn)出旺季不旺的運(yùn)行特征。隨著時(shí)間的推移，美國經(jīng)濟(jì)前景逾發(fā)不容樂觀，失業(yè)率高企為該國經(jīng)濟(jì)蒙上了陰影，全球經(jīng)濟(jì)是否會(huì)二次探底在2010年中期成為投資者最為擔(dān)憂的事情。顯然，前期美元的被動(dòng)性上漲成為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最大絆腳石，美元的適時(shí)回落成為美聯(lián)儲挽救美國經(jīng)濟(jì)狀況的一種必然。伴隨著美聯(lián)儲出臺“二次量化”的寬松貨幣政策，一場為穩(wěn)定本國經(jīng)濟(jì)而形成的“匯率示弱大戰(zhàn)”在各國政府中拉開序幕。這使得原本就充裕的流動(dòng)性更加泛濫，大量的流動(dòng)性為金屬市場輸送了更多的血液，金屬市場從去年下半年開始持續(xù)回升，經(jīng)歷了在全球傳統(tǒng)消費(fèi)淡季呈現(xiàn)出的淡季不淡運(yùn)行特征，在傳統(tǒng)消費(fèi)旺季刷新高點(diǎn)的過程。

　　2010年金屬市場上揚(yáng)的背后，美元的持續(xù)走弱及寬裕的貨幣流動(dòng)性環(huán)境功不可沒，它是金屬市場發(fā)揮其金融屬性最有利的支撐。承接2010年，在全球流動(dòng)性仍舊寬裕、美元中長期處于弱勢、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭不減及中國金屬消費(fèi)預(yù)期強(qiáng)勁的大環(huán)境下，2011年金屬市場將在多方控市的基礎(chǔ)上繼續(xù)保持強(qiáng)勢運(yùn)行的格局。

　　作為全球經(jīng)濟(jì)引擎的美國，其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程及政府所采取的應(yīng)對政策備受世界關(guān)注。去年美國經(jīng)濟(jì)一度徘徊在“十字路口”，經(jīng)濟(jì)滯漲的威脅給美國帶來了居高不下的失業(yè)率、低迷的房地產(chǎn)市場以及嚴(yán)重不平衡的國際收支等眾多負(fù)面因素。在奧巴馬政府意識到問題嚴(yán)重性并有所行動(dòng)后，我們看到，首先出現(xiàn)變化的就是美元，從去年下半年開始，美元在一片“超級牛市”的呼聲中戛然而止，取而代之的是快速回落并確立了中長期弱勢形態(tài)。這當(dāng)歸因于美國政府堅(jiān)持采取極度寬松的貨幣政策來保證其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性。近期的美聯(lián)儲議息會(huì)議始終強(qiáng)調(diào)，在較長一段時(shí)間內(nèi)美國當(dāng)維持聯(lián)邦基金利率在0-0.25%的超低位置。與此同時(shí)，美聯(lián)儲在2009年3月實(shí)施了總額為1.725萬億美元的第一輪量化寬松貨幣政策后，于2010年11月初啟動(dòng)了第二輪定量寬松的貨幣政策，承諾到今年6月底之前，擴(kuò)大購買6000億美元的美國國債，以此保證美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇勢頭不被打斷。

　　美聯(lián)儲釋放流動(dòng)性以刺激經(jīng)濟(jì)的手段起到了一定作用。最近幾個(gè)月美國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇腳步明顯加快，其中制造業(yè)指數(shù)的加速尤為明顯。從最新的數(shù)據(jù)來看，美國1月份制造業(yè)指數(shù)為60.8，連續(xù)第18個(gè)月增長，不僅高于此前市場預(yù)計(jì)的58.0，同時(shí)，也是美國制造業(yè)指數(shù)擴(kuò)張速度從2004年5月以來的最快水平。這主要得益于美元持續(xù)走低帶來的出口新訂單的增長和產(chǎn)出指數(shù)的大幅增長。美國制造業(yè)指數(shù)連續(xù)幾個(gè)月在55以上表明美國制造業(yè)運(yùn)行在繁榮期已經(jīng)相對鞏固，并且為全球經(jīng)濟(jì)的增長帶來了動(dòng)力。

　　雖然我們從美國制造業(yè)指數(shù)的增長看到了美國經(jīng)濟(jì)的希望，但美國就業(yè)市場的前景仍讓人擔(dān)憂。美國就業(yè)市場已有所改善，但改善的力度明顯不夠。1月份美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國1月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口僅增加3.6萬人，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于此前分析師預(yù)估的增加14.5萬人，同時(shí)也低于去年12月份的增長10.3萬人。不過，美國1月失業(yè)率卻有很大的改善。1月美國失業(yè)率為9.0%，創(chuàng)2009年4月以來的新低，好于預(yù)估的9.5%。喜憂參半的就業(yè)數(shù)據(jù)尚不能說明美國就業(yè)市場已經(jīng)走出陰霾。同樣狀況的也出現(xiàn)在美國房地產(chǎn)市場以及國際收支嚴(yán)重不平衡上，這些都為美聯(lián)儲持續(xù)維持寬松貨幣政策奠定了基礎(chǔ)，同時(shí)也為美元中長期弱勢打下根基。

　　另一方面，作為全球主要經(jīng)濟(jì)體之一的歐洲同樣以繼續(xù)釋放流動(dòng)性的姿態(tài)來保證經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長。自2009年12月，全球三大評級機(jī)構(gòu)標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)相繼下調(diào)希臘的主權(quán)債務(wù)評級，歐元區(qū)成員國的主權(quán)債務(wù)危機(jī)像多米諾骨牌一般接連爆發(fā)。市場對歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的憂慮日重，恐慌情緒急劇上升，而金屬市場也由于歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)受到較大壓力。為盡快緩解主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響，去年5月歐盟27國財(cái)長決定設(shè)立總額為7500億歐元的救助基金來幫助可能陷入債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)成員國。

　　隨著救助機(jī)制的建立，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)逐步得到緩解。歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)也開始出現(xiàn)明顯的增長。我們可以從歐元區(qū)制造業(yè)指數(shù)中得到答案。最新的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)1月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)從12月份的57.1升至57.3，已經(jīng)達(dá)到繁榮期的水準(zhǔn)，制造業(yè)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁說明歐洲經(jīng)濟(jì)正逐漸脫離主權(quán)債務(wù)危機(jī)所帶來的影響，并且在加快復(fù)蘇腳步。而從通脹數(shù)據(jù)來看，歐元區(qū)通脹預(yù)期也明顯得到提升。歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，1月份歐元區(qū)CPI高于預(yù)期，年率上升為2.4%，為2008年10月以來的最高水平。此前歐洲央行的目標(biāo)是保持通脹水平接近2%的水平。如今歐元區(qū)的通脹率以接近甚至高于2.0%的界限，這無疑為歐洲央行提早加息提供了條件。雖然歐洲央行行長特里謝在最新一次議息會(huì)議上表示通脹預(yù)期仍較為穩(wěn)定，將繼續(xù)維持1%的利率不變。但隨著歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)逐漸轉(zhuǎn)暖，歐洲央行加息仍指日可待，2011年歐元將借此契機(jī)緩慢回升，與此相對的是美元繼續(xù)回落。

　　在歐美主要經(jīng)濟(jì)體維持寬松貨幣政策不變的時(shí)候，隔岸相對的中國政府在貨幣政策上則明顯采取緊縮為主的方針。由于09年固定投資投入過大過快導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性失衡以及所面臨的不同通脹局勢，中國政府接連向市場發(fā)出緊縮信號，無疑顯示了中國政府收緊流動(dòng)性并抑制通脹的決心。由于中國通脹預(yù)期明顯加大，今年春節(jié)長假的最后一天，央行再次加息，決定自2月9日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整。此次加息是央行農(nóng)歷新年的首次加息，當(dāng)在情理中。本年度央行首次工作會(huì)議就已經(jīng)強(qiáng)調(diào)，今年要把穩(wěn)定物價(jià)總水平放在更加突出的位置，此次加息是央行啟動(dòng)貨幣緊縮政策的第三次加息，雖在一定程度上會(huì)收緊流動(dòng)性，但加息的背后可能面臨“熱錢壓境”的風(fēng)險(xiǎn)。相對于歐美市場的低利率，以中國為代表的新興國家在不斷提高利率的同時(shí)也必將成為大量資金流入的首選目標(biāo)。因此“資金圍城”的現(xiàn)象尚沒有改變。

　　從金屬供需面來看，今年是中國“十二五計(jì)劃”的開局之年，對電網(wǎng)的投入相對較大，按照方案的規(guī)劃，“十二五”將有5.4萬億元投向電網(wǎng)建設(shè)，有2.55萬億投向電網(wǎng)改造，2011年電網(wǎng)投資將有較大增幅，這必將保證電線電纜等產(chǎn)品對銅的大量需求。另一方面，中國政府對于房地產(chǎn)的調(diào)控仍將不遺余力。今年1月，國務(wù)院公布了八條最新樓市調(diào)控政策，其中有對于土地的有效供應(yīng)不低于建設(shè)用地供應(yīng)總量的70%的要求和今年商品住房用地供應(yīng)計(jì)劃總量原則上不得低于前2年年均實(shí)際供應(yīng)量的要求。如果今年能夠執(zhí)行，則對房屋供應(yīng)所有增加，建材消耗也會(huì)大幅度提高。這勢必會(huì)推動(dòng)對金屬的需求，金屬市場也會(huì)進(jìn)一步得到提升。顯然，伴隨著國際銅價(jià)突破1萬美元大關(guān)，金屬價(jià)格在消費(fèi)性需求以及投資性需求的雙重推動(dòng)作用下進(jìn)入了高銅價(jià)時(shí)代，雖然不排除市場出現(xiàn)一定的回落，但市場的高位運(yùn)行將難以發(fā)生改變。

　　2011年對于金屬市場來說，將會(huì)繼續(xù)演繹多頭控市格局。雖然中西方國家呈現(xiàn)出明顯的對立貨幣政策，但在全球流動(dòng)性充裕大環(huán)境并沒有發(fā)生根本改變，同時(shí)外匯市場上美元中長期弱勢格局維持的背景下，金屬市場將延續(xù)上行趨勢。而就供需面來看，中國對基本金屬的消費(fèi)能力在2011年亦會(huì)提升，這種情況也將輔助以銅為代表的金屬市場繼續(xù)前行。技術(shù)上看，倫敦銅價(jià)在中國人民幣匯改之后始終運(yùn)行在上升通道當(dāng)中，經(jīng)過去年11月份調(diào)整之后，目前運(yùn)行在新一輪上升當(dāng)中，近期在測試一萬美元心理大關(guān)之后呈現(xiàn)反復(fù)測試態(tài)勢，后市仍然將以萬點(diǎn)大關(guān)為依托不斷向上方發(fā)動(dòng)攻擊。