美元疲軟的原因

    美國長期以來存在的經(jīng)常賬戶赤字和財政赤字是導(dǎo)致美元貶值的根本原因。2007年爆發(fā)的次貸危機對美國金融系統(tǒng)和房地產(chǎn)市場造成巨大打擊，進一步加劇了美元的貶值趨勢。 
 
    克林頓執(zhí)政時期，美國扭轉(zhuǎn)了前幾任政府財政赤字不斷增加的局面，2000年甚至創(chuàng)造了2369億美元的財政盈余。然而，小布什上臺后，對克林頓政府的經(jīng)濟政策進行了大幅度的調(diào)整，采取了以減稅為核心的擴張性財政政策，財政赤字不斷加大。美國政府在過去5年一直都面臨巨額赤字，其中2004年財政赤字更是創(chuàng)下4130 億美元的歷史最高紀錄。在2007年10～12月，美國政府財政赤字比上年同期增加 25.6%，為1538億美元。受經(jīng)濟增長放緩影響，政府稅收增幅在2008年會有所下降，但戰(zhàn)爭開支仍然將繼續(xù)擴大，因此美國政府2008年的財政赤字可能增加。 
 
    與此同時，美國的經(jīng)常賬戶赤字也在持續(xù)膨脹。1991年美國經(jīng)常賬戶還維持著少量的盈余，到了2005年第四季度，經(jīng)常項目赤字已經(jīng)達到GDP的6.8%。2007年美國的外部失衡得到了一定程度的改善，第二季度經(jīng)常賬戶赤字已經(jīng)減少為GDP的5.5%。美國出現(xiàn)的巨額經(jīng)常賬戶赤字，一是因為美國居民的儲蓄率太低，美國消費者在美聯(lián)儲低利率政策的刺激下習(xí)慣了借債消費，導(dǎo)致對進口品的需求相應(yīng)增加。二是美國在過去幾年經(jīng)濟增長相對超過了歐洲和日本，這也使得其進口需求增加。此外，石油價格上漲也是導(dǎo)致美國經(jīng)常賬戶出現(xiàn)巨額赤字的原因之一。如果扣除掉石油進口因素，截至2007年第三季度，美國經(jīng)常賬戶占GDP的比例會減少到3.5%。
 
    2007年爆發(fā)的次貸危機導(dǎo)致了最近半年來美元的加速貶值。自2000年互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟泡沫破裂以來，美國經(jīng)濟的增長很大程度上是*消費帶動，而消費的增長主要不是由于收入的提高，而是房地產(chǎn)價格上升帶來的“財富效應(yīng)”。但是，在美國房地產(chǎn)市場最為繁榮的時候，危機的種子已經(jīng)播下。房地產(chǎn)金融機構(gòu)在利益的驅(qū)動下放松了貸款標(biāo)準(zhǔn)，并創(chuàng)造出很多“前松后緊”的貸款品種，對原本不夠資格的購房者提供抵押貸款。在頭幾年里，借款者還款額很低而且金額固定。但是過了這段時間之后，利率就會重新設(shè)定，購房者的還款壓力將驟然上升。如果房地產(chǎn)價格不斷上升，那么發(fā)放次級債對于房地產(chǎn)金融確實是絕佳選擇，一是可以賺取更高的貸款利率，二是如果發(fā)生違約，金融機構(gòu)也可以通過拍賣抵押房地產(chǎn)而收回貸款本息。然而一旦市場利率上升、房地產(chǎn)價格下跌，次級債市場就面臨滅頂之災(zāi)。市場利率上升使得購房者的壓力驟然增加；房地產(chǎn)價格下跌使得金融機構(gòu)即使拍賣抵押房地產(chǎn)也難以獲得本金的全額償付。 
 
    美國次貸危機對美國經(jīng)濟的影響并沒有真正結(jié)束。大批有風(fēng)險的次級抵押貸款到2008年會進入利率重新設(shè)定的時期，估計違約率將再次大幅度提高。受到次貸危機的影響，很多商業(yè)銀行和投資銀行遭受巨額損失，導(dǎo)致市場上流動性出現(xiàn)恐慌性的短缺。如果次貸危機使得很多美國家庭面臨破產(chǎn)之虞，一定會對美國的消費帶來沖擊，而消費已經(jīng)占美國GDP的72%。市場人士普遍認為，即使美國不會出現(xiàn)嚴重的經(jīng)濟衰退，但是增速放緩幾乎已經(jīng)成為定局。IMF的報告認為，美國經(jīng)濟走勢不容樂觀，預(yù)計其今明兩年經(jīng)濟增長率均為1.9%，低于2007年的2.9%，比原來的預(yù)測分別降低0.1個和0.9個百分點。