高盛解讀耶倫參議院聽(tīng)證會(huì)：謹(jǐn)慎的耶倫

　　雖然擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席已經(jīng)有一段時(shí)間了，但耶倫還是保持著謹(jǐn)慎的言論作風(fēng)。在參議院的聽(tīng)證會(huì)上，耶倫繼續(xù)沒(méi)有給市場(chǎng)帶來(lái)驚喜，甚至還處處掩蓋自己的貨幣政策觀點(diǎn)。高盛從字里行間解讀了耶倫聽(tīng)證會(huì)的證詞：
　　
　　概要：在半年一次參議院銀行委員會(huì)貨幣政策聽(tīng)證會(huì)上，耶倫幾乎沒(méi)有帶來(lái)任何驚喜（這是第二天的聽(tīng)證會(huì)，由于天氣原因延后了2周）。耶倫只是小幅提及有點(diǎn)擔(dān)憂最近疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，但并不足以停止縮減QE的進(jìn)程。
　　
　　要點(diǎn)：
　　
　　1.關(guān)于最近一連串較疲軟的數(shù)據(jù)，耶倫的言論短暫離開(kāi)了提前準(zhǔn)備好的開(kāi)場(chǎng)演說(shuō)，表示“一些公布的數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示消費(fèi)支出要比很多分析師預(yù)期的疲軟。部分疲軟可能反映了惡劣的天氣情況，但現(xiàn)在還難以下定論�！痹诨卮餝chumer議員關(guān)于是否會(huì)鑒于最近的數(shù)據(jù)而停止縮減QE，耶倫表示“如果經(jīng)濟(jì)前景出現(xiàn)巨大變化，我們肯定會(huì)重新考慮，但我不希望過(guò)早下定論�！�
　　
　　2.耶倫并沒(méi)有明確表示傾向于為前瞻指引作出何種調(diào)整。在Q&A環(huán)節(jié)的多個(gè)時(shí)候，耶倫提到了多個(gè)輔助失業(yè)率來(lái)衡量勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟程度的指標(biāo)，包括由于經(jīng)濟(jì)原因而做兼職的人數(shù)，更廣義的“U-6”失業(yè)率指標(biāo)，長(zhǎng)期失業(yè)率，薪酬增長(zhǎng)，以及勞動(dòng)市場(chǎng)流動(dòng)。關(guān)于其認(rèn)為什么才構(gòu)成充分就業(yè)，耶倫拒絕提供任何量化信息。
　　
　　3.關(guān)于貨幣政策退出，如何管理美聯(lián)儲(chǔ)膨脹的資產(chǎn)負(fù)債表存在一個(gè)潛在方案。耶倫表示：“不需要縮減我們投資組合的規(guī)模來(lái)收緊貨幣政策。我們有一系列的工具，在委員會(huì)感到合適的時(shí)候，我們可以用這些工具拉升短期利率。”這與過(guò)去伯南克的言論相符，代表了2011年以來(lái)退出策略基本原則的改變。我們預(yù)期，至少在美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始上調(diào)基準(zhǔn)利率前，投資組合收益都會(huì)用于再投資。
　　
　　4.當(dāng)被問(wèn)及由于貨幣政策立場(chǎng)而導(dǎo)致金融市場(chǎng)的潛在不平衡問(wèn)題時(shí)，耶倫表示“現(xiàn)階段我看不到問(wèn)題”。然而，與過(guò)去美聯(lián)儲(chǔ)官員的言論相符，她的確強(qiáng)調(diào)了“一籃子關(guān)注的問(wèn)題”，包括高杠桿貸款標(biāo)準(zhǔn)的下降和農(nóng)地價(jià)格。