極易被操縱——老掉牙的黃金定價盤應(yīng)該改改了

　　很難想象，時至今日黃金和白銀的定盤價還采取1919年老掉牙的定價機(jī)制。參與定價的銀行既做裁判員，又做運(yùn)動員，有著很大的操縱空間。兩種金屬都是高度流動性的商品，所以他們的基準(zhǔn)價格完全可以通過實(shí)際交易來設(shè)定。
　　
　　如今，隨著全球各地的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對各類金融基準(zhǔn)價格操縱調(diào)查的深入，被揭露出來的真相令人驚詫。
　　
　　這些操縱涉及甚廣，從Libor到WM/Reuters基準(zhǔn)匯率，再到棉花、原油，覆蓋金融市場的各個角落。黃金和白銀價格的操縱同樣值得監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注。
　　
　　近幾周，彭博、華爾街日報(bào)、金融時報(bào)等媒體紛紛報(bào)道英國、德國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)紛紛開始調(diào)查黃金基準(zhǔn)價格操縱，被調(diào)查的銀行包括巴克萊、德意志銀行、加拿大豐業(yè)銀行、匯豐、法國興業(yè)銀行（9.79, 0.01, 0.10%）。
　　
　　現(xiàn)有的定價機(jī)制為價格操縱提供了很大的空間。每天早晚兩次，五家銀行的代表和一些挑選出來的客戶通過電話會議黃金供需和報(bào)價來確定最終的定盤價。該定盤價隨后被用作總市值20萬億美元的黃金市場的交易基準(zhǔn)。白銀的定價機(jī)制與此類似，不同的是銀行數(shù)量為三家。
　　
　　參與定價的銀行既擁有更多的信息，又可以影響定價，二者都可以讓他們從中獲利。除了現(xiàn)貨市場，他們還可以通過一些重要的衍生品市場來牟利。他們既是運(yùn)動員，又是裁判員。但定價系統(tǒng)并沒有建立對相應(yīng)行為的監(jiān)控機(jī)制，更不要說禁止了。
　　
　　這么說來，價格真的被操縱了嗎？讓我們來看看相關(guān)證據(jù)。在著作“黃金卡特爾”中，大宗商品分析師Dimitri Speck合并了1993年至2012年每分鐘的交易數(shù)據(jù)，得出一張黃金價格的每日平均走勢。他發(fā)現(xiàn)在倫敦晚市定價前（紐約時間10點(diǎn)），金價總是會急劇下跌。早市定價前也有類似的下跌，只是幅度較小。1998年至2012年的銀價也有類似走勢。
　　
　　平均來看，黃金和白銀市場在每天其他任何時間都沒有類似的價格變動。這種操縱的模式在金、銀市場都適用。
　　
　　奇怪的是，時至今日黃金和白銀的定盤價依然采取如此原始（從1919年開始）和獨(dú)特的系統(tǒng)。無論監(jiān)管當(dāng)局是否發(fā)現(xiàn)價格操縱的確鑿證據(jù)，都應(yīng)該吸取Libor的教訓(xùn)，對金銀定價盤進(jìn)行改革，嚴(yán)防操縱行為的發(fā)生。
　　
　　兩種金屬都是高度流動性的商品，所以它們的基準(zhǔn)價格可以很容易地通過實(shí)際交易來設(shè)定。為了保證公正性，整個定價過程應(yīng)該由一家擁有正規(guī)管理架構(gòu)、無利益沖突的獨(dú)立機(jī)構(gòu)來監(jiān)控。
　　
　　要修復(fù)市場對金融定價的信心，最好的辦法就是消除一切可能被濫用的途徑、動機(jī)和機(jī)會。