歐洲政策先行 美國趕搭順風(fēng)車

　　OMT最終敲定，歐元區(qū)獲得喘息機會
　　
　　8月歐盟公布的OMT（直接貨幣交易）方案旨在于二級市場上購買政府公債，以使邊緣國家國債收益率恢復(fù)到可持續(xù)水平，改善歐債危機環(huán)境。本次歐洲央行9月會議后，歐洲央行管理委員會主席馬里奧??德拉吉給出了OMT完整和最終的詳細(xì)方案。
　　
　　OMT正式啟動后，將購買通過1~3年到期的公債來鎖定收益率曲線短期部分。OMT沒有固定金額，也沒有規(guī)模上下限限制。在信用處理方面，歐洲央行沒有優(yōu)先權(quán)，發(fā)生受益國違約情況時，歐洲央行將遭受潛在損失。關(guān)于抵押協(xié)定，歐洲央行宣布對于有資格進(jìn)行OMT或受益于EFSF/ESM計劃的國家放松擔(dān)保要求，同時擴大合格擔(dān)保品的名單，即便是以非歐元貨幣計價的市場可流通債務(wù)工具也被接受，這有助歐元區(qū)各國靈活運用目前掌握的各種資源。
　　
　　我們認(rèn)為，OMT在當(dāng)前歐債問題環(huán)境下能夠起到一定作用，將有助于減輕市場上邊緣國家公共債務(wù)的壓力，但難改歐元債務(wù)危機整體困境。西班牙最早或?qū)⒃?0月前激活該計劃，因其10月期間有相當(dāng)大的融資需求，意大利也或?qū)⒃趲字芎蟛轿靼嘌篮髩m。然而即便他們的利率水平壓力減輕，這些國家也會因財政緊縮政策而無法擴大需求，這種政策將使得他們保持衰退狀態(tài)。只要歐洲經(jīng)濟體不協(xié)調(diào)出一個略微放松的緊縮和支持增長的措施，歐洲央行的干預(yù)只能是一種臨時的補救行為，暫時讓事態(tài)保持現(xiàn)狀而減少惡化機會。
　　
　　美量化寬松預(yù)期熱情衰退
　　
　　美國8月供應(yīng)管理協(xié)會非制造業(yè)PMI從7月的52.6上升至53.7（市場普遍預(yù)測為52.5），抵消了制造業(yè)PMI指數(shù)略微下降相關(guān)的負(fù)面消息。供應(yīng)商交付和就業(yè)分指數(shù)分別上升2個和4.5個點至51.5和53.8，在最初的積極展望中便已經(jīng)預(yù)測到。新訂單指數(shù)跌至53.7，商業(yè)活動指數(shù)回落至55.6，都仍在擴張區(qū)間內(nèi)。8月美國ADP就業(yè)人數(shù)從7月的17.3萬（經(jīng)向上修正）增至20.1萬（市場普遍預(yù)測為14萬）。服務(wù)業(yè)增加了18.5萬人就業(yè)，相比之下7月數(shù)值為15.6萬，反映了內(nèi)需彈性。商品生產(chǎn)領(lǐng)域也增加了1.6萬人就業(yè)，而7月為1.7萬人，其中制造業(yè)增加3000人就業(yè)。
　　
　　我們預(yù)測美國2012年第三季環(huán)比年率增長為1.8%，經(jīng)濟前景較為優(yōu)秀。雖然全球經(jīng)濟疲軟以及不確定性因素四伏，量化寬松政策似乎是美國政府的最后手段，但在8月31日的杰克森豪爾央行行長峰會中，美聯(lián)儲主席伯南克卻并未發(fā)出新一輪量化寬松的進(jìn)一步信號，市場對美國進(jìn)行量化寬松預(yù)期的熱情有所衰退。
　　
　　我們認(rèn)為美國在年內(nèi)出臺QE3的可能性十分微小。首先，近幾個月的就業(yè)數(shù)據(jù)大多向好，降低了美聯(lián)儲實施QE3的決心。另外，考慮到歐洲新一輪量化寬松政策的作用不會局限于一個地區(qū)，他會在全球范圍內(nèi)注入流動性，因此這將會對大宗商品價格造成新的壓力，而一旦美國決定實施自己的量化寬松政策，將會造成火上澆油的效果，而大宗商品價格的加速上漲，將對供給帶來負(fù)面影響，使得美國量化寬松政策的實際效果大打折扣。最后，政策實施效果的滯后性決定了即便當(dāng)下實施量化寬松，具體效果也要等到明年一季度才會有所顯現(xiàn)。
　　
　　全球性干旱引發(fā)糧食危機預(yù)期
　　
　　一系列的旱災(zāi)在夏季襲擊全球多個國家和地區(qū)，部分甚至遭遇半個多世紀(jì)以來最嚴(yán)重的旱災(zāi)。做為全球第一大農(nóng)產(chǎn)品出口國的美國，其旱災(zāi)最被市場擔(dān)憂。受干旱沖擊，農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨價格和期貨價格應(yīng)聲暴漲，全球農(nóng)作物漲價壓力可能延續(xù)至2013年上半年，市場普遍擔(dān)心2013年全世界將會出現(xiàn)糧食危機。
　　
　　不過，從全球看干旱雖然是個大問題，但中國卻遠(yuǎn)離危機的漩渦。中國的基本農(nóng)作物自給自足，同時有充足的作物儲備以應(yīng)不時之需。大豆是中國惟一嚴(yán)重依賴進(jìn)口的作物，但其并非主要糧食作物，其對中國的影響相對有限，而對中國帶來最大的影響是玉米、大豆價格的大漲引發(fā)肉類食品價格上升，嚴(yán)格地說，雖然這將影響到中國內(nèi)地CPI指數(shù)，但還遠(yuǎn)無法達(dá)到威脅中國糧食安全的高度。