QE3“雙刃劍”利多誰？

　　對于資本市場來說，美國QE3(第三輪量化寬松)自去年7月以來一直是可望而不可及的夢，在QE2于2011年6月末結束后，坊間就開始充斥了各種有關QE3推出的版本。在本月美國經濟非農就業(yè)數(shù)據(jù)明顯不佳的背景下，市場關于QE3的呼聲顯得更加強烈。對于傳說中的QE3，環(huán)球外匯的黃金分析師邱建和交銀國際金屬分析師裴毅飛有著自己不同的見解。
　　
　　美國量化寬松即將推出
　　
　　《紅周刊》：關于QE3推與不推，市場爭論很激烈，也各有說辭。對于QE3能否推出的問題，你們如何看？
　　
　　邱建：個人認為美聯(lián)儲未來推出QE3的可能性高達90%。因為歐債危機及全球經濟前景不確定性，隨時可能沖擊美國經濟復蘇。同時，美國失業(yè)率仍居8.3%高位，經濟復蘇力度仍未達到美聯(lián)儲預期。在經濟狀況不符合美聯(lián)儲雙重目標（充分就業(yè)、物價穩(wěn)定）時，祭出非常規(guī)性貨幣政策的理由較為充分�？梢哉f，QE3推出不是操作上的問題，而是何時推出的問題，個人認為若9月份沒有推出真正的QE3，美聯(lián)儲也會采取降準或是延長低利率期限等常規(guī)政策工具。
　　
　　裴毅飛：我們認為美國在三季度內推出QE3的概率較低。首先，從推出的必要性來看，美聯(lián)儲推出QE3會考慮兩個因素：維穩(wěn)物價和降低失業(yè)率，雖然目前看在貨幣政策上有一些變動會對增加就業(yè)有好處，但我們也要看到的是美國通脹壓力也正在回升，比如自8月份開始汽油零售價、原油價格又重回上升通道；第二，QE3可以說是美國的最后一張底牌，在目前歐債問題愈演愈烈、歐共體經濟形勢越發(fā)糟糕的境況中，美國經濟則相對穩(wěn)健，這降低了推出的迫切性；第三，QE3推出后對實體經濟到底會產生多強的帶動作用也是值得商榷的，畢竟前兩次量化寬松對經濟拉動效果一般；另外，考慮到年末美國大選，QE3一旦推出后，其政策效果的滯后性容易惹出很大爭議，而這會影響到選舉結果，奧巴馬政府在大選關鍵時點還是要有所顧慮。
　　
　　《紅周刊》：如此說，美國量化寬松遲早會出，它以何種方式出現(xiàn)？
　　
　　邱建：美量化寬松政策推出的最有可能的形式，我認為是購買房地產抵押債券及美國國債，因為美國房地產是美國經濟復蘇進程中的最大絆腳石，只有激活房地產市場，才能激發(fā)各行各業(yè)的需求，進而全面拉動經濟增長。
　　
　　裴毅飛：遲遲不出QE3，主要是四季度美國存在大選和財政懸崖兩件比較棘手的事情，而財政懸崖牽扯到美國財政赤字機制是否開啟，這會牽扯到兩黨談判，結果不會像市場中想象得那么順暢。目前，美國政府有可能會將本來到2014年底到期的低利率政策延長到2015年；亦或通過回購MBS（按揭抵押債券）的形式推出隱形QE3或沖銷版的QE3，即通過買長期國債、賣出短期國債的形式繼續(xù)采用扭轉操作延長其持有債券的期限。
　　
　　投資黃金機會來臨
　　
　　《紅周刊》：不管美國會出現(xiàn)哪種形式的寬松，對大宗商品和貴金屬市場而言都是一個利好，近期黃金期價一度站在了1700美元/盎司上方，它后期的機會還大嗎？
　　
　　裴毅飛：不管QE3推不推，現(xiàn)在投資黃金的機會已經出現(xiàn)。從目前黃金期價看，已部分反映了QE3推出的預期，未來仍有上漲空間。中長期看，美國寬松趨勢不變，全球通脹預期一定會回來，目前以較低的價格介入是比較好的選擇，若真正等QE3推出后再去買，則已錯過了最好的建倉時機。
　　
　　邱建：自古以來，除了亂世買黃金外，通貨膨脹時黃金也是良好的對沖資產。QE3推出肯定會導致美元大幅貶值，黃金將是首選的通脹對沖資產。不過，在美聯(lián)儲尚未確定是否推出QE3時，個人認為不可盲目全倉介入黃金投資，因為目前的上漲極為不穩(wěn)固。
　　
　　《紅周刊》：那么，投資者到底該如何操作？
　　
　　裴毅飛：我的觀點是，如果你看好未來3~6個月的金價，認同在全球經濟放緩的背景下，未來歐美及新興市場的貨幣政策仍然維持量化寬松格局，那么現(xiàn)在就是買入并持有的時點。長期看，金價有重歸上升通道的趨勢，但如果是純粹短線炒作則存在9月份QE3不出的風險，屆時市場的負面情緒會反映在短期金價的變動中。不過，對于中長期看好黃金價格的投資者而言，階段性下跌反而增加了建倉機會。
　　
　　邱建：密切關注美聯(lián)儲動態(tài)，逢低分批布局黃金及相關資產，及時判斷及掌控風險。近期，投資者需要關注9月12~13日美聯(lián)儲的議息會議的結果。
　　
　　短期利多股市
　　
　　《紅周刊》：QE3一旦推出必將推高國際大宗商品價格，這對身處經濟困境中的中國制造業(yè)將帶來更大的成本上升壓力，你們是如何看待這個問題的？
　　
　　裴毅飛：美國推出QE3對本土短期經濟活躍度會有一個支撐，雖然前兩次QE3的推出對中國的進出口產生了一定影響，但在目前中國整個經濟發(fā)展、外需疲弱的背景下，QE3推出對中國進出口貿易存有一定的帶動作用，短期來看，QE3在一定程度上有助于刺激中國的外部需求，因此不能籠統(tǒng)地將其定義為利空。2008年前后我們擔心熱錢流入，目前則擔心熱錢外流，若現(xiàn)在有一部分資金通過貿易或投資的方式回歸中國，會有助于減緩人民幣貶值預期，對中國的貨幣政策的操作提供了一定空間。我認為這一次的量化寬松不會很大，輸入性通脹壓力不會比上次高。
　　
　　邱建：美聯(lián)儲推出QE3對中國經濟將造成沖擊，這是肯定的，利弊均有。第一，鐵礦石、原油及銅等常用原材料價格走高將令中國企業(yè)成本上升，同時，面臨輸入性通脹風險，直接造成貨幣政策陷入紊亂周期，進而導致宏觀經濟運行失序；第二、QE3將令美元貶值，中國外匯儲備中占絕大多數(shù)的美元資產將縮水，令國民財富流失；第三、就當期來看，中國經濟增速持續(xù)放緩，主要受到歐美外部需求萎縮，若美聯(lián)儲量化寬松能夠刺激實體經濟增長，將有助于緩解中國出口疲軟情勢。
　　
　　《紅周刊》：數(shù)據(jù)顯示，美國的每一次量化寬松推出后都間接助推中國股市走高，請問，這次依然能如此嗎？
　　
　　裴毅飛：短期來看，對中國股市會有一定程度正面刺激。不過，這一次QE3推出與前兩次面對的環(huán)境不一樣，面對中國經濟的下滑，熱錢不一定像上兩次那樣方便流入中國。從目前情況來看，企業(yè)正處于一種去庫存階段，經濟增速也是顯著放緩，需求很弱，如果能穩(wěn)定外部需求，不光是成本，對終端產品的價格也是存在一定支撐，這對我國貨幣政策提供了更大的操作空間。不過，中國股市的發(fā)展方向最終還是要看我國的經濟發(fā)展前景和適時的政策導向。
　　
　　邱建：美聯(lián)儲前兩輪的量化寬松直接導致美元持續(xù)貶值，導致了包括商品、股市在內的風險資產走高，對中國股市在一定程度上有著較為積極的影響。至于本次若QE3推出會對中國股市產生什么影響，我不敢妄言。