QE3“雙刃劍”利多誰？

　　對(duì)于資本市場(chǎng)來說，美國(guó)QE3(第三輪量化寬松)自去年7月以來一直是可望而不可及的夢(mèng)，在QE2于2011年6月末結(jié)束后，坊間就開始充斥了各種有關(guān)QE3推出的版本。在本月美國(guó)經(jīng)濟(jì)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)明顯不佳的背景下，市場(chǎng)關(guān)于QE3的呼聲顯得更加強(qiáng)烈。對(duì)于傳說中的QE3，環(huán)球外匯的黃金分析師邱建和交銀國(guó)際金屬分析師裴毅飛有著自己不同的見解。
　　
　　美國(guó)量化寬松即將推出
　　
　　《紅周刊》：關(guān)于QE3推與不推，市場(chǎng)爭(zhēng)論很激烈，也各有說辭。對(duì)于QE3能否推出的問題，你們?nèi)绾慰矗?BR>　　
　　邱建：個(gè)人認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)未來推出QE3的可能性高達(dá)90%。因?yàn)闅W債危機(jī)及全球經(jīng)濟(jì)前景不確定性，隨時(shí)可能沖擊美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。同時(shí)，美國(guó)失業(yè)率仍居8.3%高位，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度仍未達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期。在經(jīng)濟(jì)狀況不符合美聯(lián)儲(chǔ)雙重目標(biāo)（充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定）時(shí)，祭出非常規(guī)性貨幣政策的理由較為充分�？梢哉f，QE3推出不是操作上的問題，而是何時(shí)推出的問題，個(gè)人認(rèn)為若9月份沒有推出真正的QE3，美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)采取降準(zhǔn)或是延長(zhǎng)低利率期限等常規(guī)政策工具。
　　
　　裴毅飛：我們認(rèn)為美國(guó)在三季度內(nèi)推出QE3的概率較低。首先，從推出的必要性來看，美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3會(huì)考慮兩個(gè)因素：維穩(wěn)物價(jià)和降低失業(yè)率，雖然目前看在貨幣政策上有一些變動(dòng)會(huì)對(duì)增加就業(yè)有好處，但我們也要看到的是美國(guó)通脹壓力也正在回升，比如自8月份開始汽油零售價(jià)、原油價(jià)格又重回上升通道；第二，QE3可以說是美國(guó)的最后一張底牌，在目前歐債問題愈演愈烈、歐共體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)越發(fā)糟糕的境況中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)則相對(duì)穩(wěn)健，這降低了推出的迫切性；第三，QE3推出后對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)到底會(huì)產(chǎn)生多強(qiáng)的帶動(dòng)作用也是值得商榷的，畢竟前兩次量化寬松對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)效果一般；另外，考慮到年末美國(guó)大選，QE3一旦推出后，其政策效果的滯后性容易惹出很大爭(zhēng)議，而這會(huì)影響到選舉結(jié)果，奧巴馬政府在大選關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)還是要有所顧慮。
　　
　　《紅周刊》：如此說，美國(guó)量化寬松遲早會(huì)出，它以何種方式出現(xiàn)？
　　
　　邱建：美量化寬松政策推出的最有可能的形式，我認(rèn)為是購(gòu)買房地產(chǎn)抵押債券及美國(guó)國(guó)債，因?yàn)槊绹?guó)房地產(chǎn)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中的最大絆腳石，只有激活房地產(chǎn)市場(chǎng)，才能激發(fā)各行各業(yè)的需求，進(jìn)而全面拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
　　
　　裴毅飛：遲遲不出QE3，主要是四季度美國(guó)存在大選和財(cái)政懸崖兩件比較棘手的事情，而財(cái)政懸崖牽扯到美國(guó)財(cái)政赤字機(jī)制是否開啟，這會(huì)牽扯到兩黨談判，結(jié)果不會(huì)像市場(chǎng)中想象得那么順暢。目前，美國(guó)政府有可能會(huì)將本來到2014年底到期的低利率政策延長(zhǎng)到2015年；亦或通過回購(gòu)MBS（按揭抵押債券）的形式推出隱形QE3或沖銷版的QE3，即通過買長(zhǎng)期國(guó)債、賣出短期國(guó)債的形式繼續(xù)采用扭轉(zhuǎn)操作延長(zhǎng)其持有債券的期限。
　　
　　投資黃金機(jī)會(huì)來臨
　　
　　《紅周刊》：不管美國(guó)會(huì)出現(xiàn)哪種形式的寬松，對(duì)大宗商品和貴金屬市場(chǎng)而言都是一個(gè)利好，近期黃金期價(jià)一度站在了1700美元/盎司上方，它后期的機(jī)會(huì)還大嗎？
　　
　　裴毅飛：不管QE3推不推，現(xiàn)在投資黃金的機(jī)會(huì)已經(jīng)出現(xiàn)。從目前黃金期價(jià)看，已部分反映了QE3推出的預(yù)期，未來仍有上漲空間。中長(zhǎng)期看，美國(guó)寬松趨勢(shì)不變，全球通脹預(yù)期一定會(huì)回來，目前以較低的價(jià)格介入是比較好的選擇，若真正等QE3推出后再去買，則已錯(cuò)過了最好的建倉(cāng)時(shí)機(jī)。
　　
　　邱建：自古以來，除了亂世買黃金外，通貨膨脹時(shí)黃金也是良好的對(duì)沖資產(chǎn)。QE3推出肯定會(huì)導(dǎo)致美元大幅貶值，黃金將是首選的通脹對(duì)沖資產(chǎn)。不過，在美聯(lián)儲(chǔ)尚未確定是否推出QE3時(shí)，個(gè)人認(rèn)為不可盲目全倉(cāng)介入黃金投資，因?yàn)槟壳暗纳蠞q極為不穩(wěn)固。
　　
　　《紅周刊》：那么，投資者到底該如何操作？
　　
　　裴毅飛：我的觀點(diǎn)是，如果你看好未來3~6個(gè)月的金價(jià)，認(rèn)同在全球經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，未來歐美及新興市場(chǎng)的貨幣政策仍然維持量化寬松格局，那么現(xiàn)在就是買入并持有的時(shí)點(diǎn)。長(zhǎng)期看，金價(jià)有重歸上升通道的趨勢(shì)，但如果是純粹短線炒作則存在9月份QE3不出的風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)市場(chǎng)的負(fù)面情緒會(huì)反映在短期金價(jià)的變動(dòng)中。不過，對(duì)于中長(zhǎng)期看好黃金價(jià)格的投資者而言，階段性下跌反而增加了建倉(cāng)機(jī)會(huì)。
　　
　　邱建：密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)態(tài)，逢低分批布局黃金及相關(guān)資產(chǎn)，及時(shí)判斷及掌控風(fēng)險(xiǎn)。近期，投資者需要關(guān)注9月12~13日美聯(lián)儲(chǔ)的議息會(huì)議的結(jié)果。
　　
　　短期利多股市
　　
　　《紅周刊》：QE3一旦推出必將推高國(guó)際大宗商品價(jià)格，這對(duì)身處經(jīng)濟(jì)困境中的中國(guó)制造業(yè)將帶來更大的成本上升壓力，你們是如何看待這個(gè)問題的？
　　
　　裴毅飛：美國(guó)推出QE3對(duì)本土短期經(jīng)濟(jì)活躍度會(huì)有一個(gè)支撐，雖然前兩次QE3的推出對(duì)中國(guó)的進(jìn)出口產(chǎn)生了一定影響，但在目前中國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、外需疲弱的背景下，QE3推出對(duì)中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易存有一定的帶動(dòng)作用，短期來看，QE3在一定程度上有助于刺激中國(guó)的外部需求，因此不能籠統(tǒng)地將其定義為利空。2008年前后我們擔(dān)心熱錢流入，目前則擔(dān)心熱錢外流，若現(xiàn)在有一部分資金通過貿(mào)易或投資的方式回歸中國(guó)，會(huì)有助于減緩人民幣貶值預(yù)期，對(duì)中國(guó)的貨幣政策的操作提供了一定空間。我認(rèn)為這一次的量化寬松不會(huì)很大，輸入性通脹壓力不會(huì)比上次高。
　　
　　邱建：美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將造成沖擊，這是肯定的，利弊均有。第一，鐵礦石、原油及銅等常用原材料價(jià)格走高將令中國(guó)企業(yè)成本上升，同時(shí)，面臨輸入性通脹風(fēng)險(xiǎn)，直接造成貨幣政策陷入紊亂周期，進(jìn)而導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行失序；第二、QE3將令美元貶值，中國(guó)外匯儲(chǔ)備中占絕大多數(shù)的美元資產(chǎn)將縮水，令國(guó)民財(cái)富流失；第三、就當(dāng)期來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，主要受到歐美外部需求萎縮，若美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松能夠刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，將有助于緩解中國(guó)出口疲軟情勢(shì)。
　　
　　《紅周刊》：數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)的每一次量化寬松推出后都間接助推中國(guó)股市走高，請(qǐng)問，這次依然能如此嗎？
　　
　　裴毅飛：短期來看，對(duì)中國(guó)股市會(huì)有一定程度正面刺激。不過，這一次QE3推出與前兩次面對(duì)的環(huán)境不一樣，面對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下滑，熱錢不一定像上兩次那樣方便流入中國(guó)。從目前情況來看，企業(yè)正處于一種去庫(kù)存階段，經(jīng)濟(jì)增速也是顯著放緩，需求很弱，如果能穩(wěn)定外部需求，不光是成本，對(duì)終端產(chǎn)品的價(jià)格也是存在一定支撐，這對(duì)我國(guó)貨幣政策提供了更大的操作空間。不過，中國(guó)股市的發(fā)展方向最終還是要看我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景和適時(shí)的政策導(dǎo)向。
　　
　　邱建：美聯(lián)儲(chǔ)前兩輪的量化寬松直接導(dǎo)致美元持續(xù)貶值，導(dǎo)致了包括商品、股市在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走高，對(duì)中國(guó)股市在一定程度上有著較為積極的影響。至于本次若QE3推出會(huì)對(duì)中國(guó)股市產(chǎn)生什么影響，我不敢妄言。