避險(xiǎn)推動(dòng)美元走強(qiáng) 黃金需求相對(duì)弱化

　　二季度以來(lái)，隨著全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、歐債危機(jī)持續(xù)惡化等風(fēng)險(xiǎn)因素的存在，作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金，價(jià)格卻并未走高，相反卻在弱勢(shì)震蕩中不斷下行。與此同時(shí)，美債作為避險(xiǎn)資產(chǎn)而受到世界各地投資者的熱捧，走勢(shì)強(qiáng)勁顯眼。美債強(qiáng)勢(shì)的表現(xiàn)，正在挑戰(zhàn)黃金傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的地位。究其原因，黃金基本面的疲軟、缺少美聯(lián)儲(chǔ)明確進(jìn)一步寬松的指引以及歐債危機(jī)愈演愈烈、資金涌入美債避險(xiǎn)，是今年二季度以來(lái)“黃金弱，美元強(qiáng)”的三大核心因素。
 
　　歐弱美強(qiáng)格局明顯 避險(xiǎn)資金推高美指
 
　　二季度至今，由于歐債危機(jī)愈演愈烈、資金涌入美債避險(xiǎn)，美元指數(shù)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)的格局，對(duì)黃金等貴金屬造成了巨大的壓力�；仡櫲ツ�，曾一度出現(xiàn)歐債、美債危機(jī)同時(shí)存在的時(shí)期,但隨著時(shí)間推移，美債問(wèn)題由于美國(guó)共和民主兩黨達(dá)成一致、提高債務(wù)上限等措施的出臺(tái)而趨于淡化，而后自今年初開(kāi)始至5月末期，美國(guó)更是出現(xiàn)了溫和復(fù)蘇的跡象。市場(chǎng)對(duì)于美元的信心由此顯著增強(qiáng)。
 
　　回顧上半年，歐洲的形勢(shì)總體處于在波折中不斷惡化的狀態(tài)，前有希臘債務(wù)危機(jī)再三惡化，后有意大利、西班牙國(guó)債收益率飆升。7月24日，西班牙由于銀行業(yè)惡化、地方政府債務(wù)持續(xù)性受到威脅等不利因素，引發(fā)了市場(chǎng)恐慌：10年期國(guó)債收益率一度飆升突破7.50%。這讓歐元兌美元匯率亦受波及，一度跌破了1.20的歷史低位。
 
　　雖然在2012年5月之后，美國(guó)溫和復(fù)蘇的勢(shì)頭有所放緩，相繼出爐數(shù)據(jù)并不理想，但同期歐洲步步惡化的局勢(shì)卻反襯了美國(guó)局勢(shì)的相對(duì)穩(wěn)定。目前，“歐弱美強(qiáng)”的格局較為明顯。在此種背景形勢(shì)下，市場(chǎng)避險(xiǎn)資金選擇了美債作為主要避險(xiǎn)工具，美元指數(shù)因此強(qiáng)勁上揚(yáng)。而近期，世界黃金協(xié)會(huì)的報(bào)告亦指出，美元指數(shù)持續(xù)走高是基于避險(xiǎn)資金流的涌入，而非美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不利預(yù)期。
 
　　需求面疲軟 黃金基本面偏弱
 
　　今年以來(lái)，世界黃金的實(shí)體消費(fèi)需求較為疲弱，這主要是受到了印度方面黃金需求銳減的影響。根據(jù)WGC世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2012年一季度，印度黃金需求較上年同期下降了19%至207.6噸，減少了83.4噸。雖然同期中國(guó)方面需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)，但依然未能完全彌補(bǔ)印度帶來(lái)的需求缺口。由于印度方面的影響，世界黃金實(shí)物消費(fèi)需求在一季度總體下降了5%。WGC二季度的需求數(shù)據(jù)尚未出爐，但依然難言樂(lè)觀。
 
　　由于二季度并不是黃金傳統(tǒng)意義上的消費(fèi)旺季，加上印度經(jīng)濟(jì)的疲軟導(dǎo)致盧比大幅貶值，購(gòu)買力下降、政府政策限制等不利因素抑制了黃金需求增長(zhǎng)。此外，隨著6月至9月印度進(jìn)入氣候上的雨季，結(jié)婚嫁娶等活動(dòng)顯著減少亦不利于黃金的需求。而印度方面需求難有起色的現(xiàn)實(shí)，對(duì)下半年世界黃金的需求蒙上了一層陰影。目前，正因黃金基本面堪憂的現(xiàn)實(shí)，在一定程度上動(dòng)搖了投資者對(duì)于黃金避險(xiǎn)資產(chǎn)地位的信心。
 
　　QE3仍需等待 抗通脹需求不旺
 
　　在避險(xiǎn)需求受到美債的挑戰(zhàn)，實(shí)體消費(fèi)需求亦不旺的局面下，目前市場(chǎng)上黃金投資者主要將希望寄托在美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)進(jìn)一步寬松政策的出臺(tái)，如QE3或者等效力的進(jìn)一步措施。這是因?yàn)椋�黃金除了傳統(tǒng)的避險(xiǎn)需求以及消費(fèi)需求之外，還存在另一個(gè)重要的屬性：對(duì)抗通脹。而預(yù)期QE3和進(jìn)一步寬松政策的投資者，正是以該系列政策下貨幣超發(fā)導(dǎo)致通脹風(fēng)險(xiǎn)作為主要考慮因素的。
 
　　就美國(guó)目前的形勢(shì)來(lái)看，QE3等進(jìn)一步寬松政策推出的時(shí)機(jī)仍撲朔迷離。在最近一次7月17日~18日的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在半年貨幣政策報(bào)告中繼續(xù)采用曖昧態(tài)度，沒(méi)有明確給出進(jìn)一步寬松或者QE3的暗示，但又在證詞中保留了進(jìn)一步寬松的可能性。市場(chǎng)再次經(jīng)歷了一次預(yù)期落空，但投資者尚未完全放棄寬松預(yù)期，畢竟美聯(lián)儲(chǔ)官方始終保留的可能性，以及美國(guó)連串疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，使得市場(chǎng)持續(xù)維持著一定程度的寬松預(yù)期。在這種糾結(jié)的狀態(tài)下，黃金的抗通脹需求可謂不溫不火。
 
　　筆者認(rèn)為，目前黃金弱勢(shì)整理的局面在下半年是否會(huì)改變的關(guān)鍵，在于美聯(lián)儲(chǔ)是否采取進(jìn)一步寬松、美國(guó)總統(tǒng)大選動(dòng)向、歐債危機(jī)進(jìn)程以及美國(guó)債務(wù)上限臨近等因素，而這些關(guān)鍵因素將會(huì)主導(dǎo)未來(lái)美元與黃金的走向。在目前美元強(qiáng)勢(shì)的局勢(shì)下，黃金延續(xù)整理態(tài)勢(shì)的可能性較大，或?qū)⒊掷m(xù)整理于1520~1640美元/盎司的區(qū)間之內(nèi)。