美國QE3：困擾還是希望？

　　QE3雖然可以短期刺激經(jīng)濟(jì)反彈，但長期看會使美國承擔(dān)更大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險；而“扭轉(zhuǎn)操作”不僅可以達(dá)到降低市場利率，緩解流動性壓力的效果，并且更加溫和，產(chǎn)生的副作用更小。
 
　　2013年升息，3家一級交易商預(yù)計美聯(lián)儲可能調(diào)降超額準(zhǔn)備金利率。
 
　　國都期貨分析師呂勇對新金融記者表示，盡管每次對美國貨幣寬松的政策猜測落空后市場都會受到利空影響，但是最近一次就是上周的會議結(jié)果卻沒有帶來大宗商品的大幅下跌，這也和美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）透露出的“在必要時提供更多寬松政策”有關(guān)。
 
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響政策抉擇
 
　　格林期貨分析師韓靜表示，雖然市場對美國第三次貨幣量化寬松政策（QE3）的猜測至今還沒有正確過，但是美聯(lián)儲的表態(tài)以及美國疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還是在強化著投資者以及相關(guān)機(jī)構(gòu)的心理預(yù)期，而美國的貨幣政策決策者也會把美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)作為重要的參考。
 
　　記者了解到，美國經(jīng)濟(jì)今年第二季度增速僅為１.５％，比今年第一季度的２％和去年第四季度的４．１％出現(xiàn)了減速。與此同時，美國失業(yè)率已連續(xù)４１個月維持在８％以上，目前８．２％的水平與年初相比僅下降了０．１個百分點，而且作為經(jīng)濟(jì)增長重要引擎的個人消費開支增長明顯減弱。
 
　　國都期貨分析師呂勇表示，雖然美國經(jīng)濟(jì)增長速度不能令人滿意，企業(yè)盈利情況不佳，個人消費以及制造業(yè)的活力指標(biāo)出現(xiàn)下滑，但美國經(jīng)濟(jì)依舊運行在增長軌道上，1.5%的經(jīng)濟(jì)增速仍被認(rèn)為是差強人意，目前經(jīng)濟(jì)的疲弱程度或許還不足以促使美聯(lián)儲啟動新一輪量化寬松。此外，在美國不少經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域顯出疲態(tài)之時，房地產(chǎn)市場在銷量、房價和建筑活動方面均呈現(xiàn)進(jìn)一步改善跡象，這對于整體經(jīng)濟(jì)來說無疑是好消息。
 
　　由于美聯(lián)儲不久前在６月份的例會上宣布將“扭轉(zhuǎn)操作”延期至年底，有不少分析人士認(rèn)為，因為“扭轉(zhuǎn)操作”仍然具有一定的效用，所以美聯(lián)儲至少將等到９月份才可能推出新的措施，這樣能有更多時間研判就業(yè)市場和整體經(jīng)濟(jì)走勢，并根據(jù)歐債危機(jī)的變化做出反應(yīng)。
 
　　金元期貨分析師范燕文分析，2008年年底時美聯(lián)儲先是將指標(biāo)利率降至零附近，之后買進(jìn)2.3萬億美元的美國公債和房產(chǎn)支持債券，來為經(jīng)濟(jì)重新注入活力，但直到目前，美聯(lián)儲都沒有再次推出可與上述緊急救援舉措相提并論的行動。今年的一些措施則相對更為溫和，比如，美聯(lián)儲在今年的五次政策會議中有兩次采取了具體措施：1月美聯(lián)儲向市場表示，預(yù)期至少2014年底前都不會上調(diào)短期利率。隨后在6月，美聯(lián)儲將意在拉低長期利率的“扭轉(zhuǎn)操作”延長6個月。
 
　　之所以美聯(lián)儲的措施變得更為溫和，范燕文分析認(rèn)為，美聯(lián)儲肯定會去采取行動來推動美國經(jīng)濟(jì)；但美聯(lián)儲并不愿意顯得很驚慌，而且一旦出手，便希望能夠收到效果，正是這些原因使美聯(lián)儲在第三輪貨幣量化政策上仍保持著引而不發(fā)的狀態(tài)。
 
　　量化寬松 是利是弊
 
　　盡管市場普遍認(rèn)為美國推出第三輪貨幣量化寬松政策（QE3）有利于美國經(jīng)濟(jì)的增長，但也有分析人士認(rèn)為，繼續(xù)推動貨幣量化寬松究竟會對美國經(jīng)濟(jì)起到什么效果還要辯證來看。
 
　　一德研究院分析師寇寧表示，從根本上說，QE3的推出與否，與美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期密切相關(guān)，作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的貨幣操作，美聯(lián)儲在QE3的推出上，必須均衡考慮短期與長期的利益。二季度的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不容樂觀，就業(yè)市場走弱使得消費增速放緩?fù)侠哿私?jīng)濟(jì)增長，而房地產(chǎn)市場的反復(fù)也給美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上了陰影。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力增加了美聯(lián)儲推出QE3的可能性。由于兩輪量化寬松政策的推出并未帶來經(jīng)濟(jì)實質(zhì)性的好轉(zhuǎn)，在實體經(jīng)濟(jì)需求不振的條件下，QE3的效果將會受到很大的制約。
 
　　另一方面，QE3帶來的通脹壓力將對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生長期的影響，這些使得美國的決策層對QE3的推出將十分慎重。而如果由于QE3導(dǎo)致其他國家競爭性貶值誘發(fā)全球性貨幣危機(jī)，那么危機(jī)的爆發(fā)將會通過金融、貿(mào)易等渠道打擊美國實體經(jīng)濟(jì)，同時，由于美元貶值帶來的大宗商品價格上漲，尤其是石油價格的上漲，也會對美國經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成壓力，這些都不利于美國的經(jīng)濟(jì)利益。因此，從QE3的深遠(yuǎn)影響來看，美國其實可能并不愿意推出QE3。
 
　　從美國經(jīng)濟(jì)政策的導(dǎo)向看，在房地產(chǎn)泡沫破裂以后，美國經(jīng)濟(jì)實際上缺乏有效的增長動力，過多的流動性不僅無法提高經(jīng)濟(jì)要素的邊際生產(chǎn)力，反而會放大通脹的風(fēng)險。因此，對美國的貨幣政策決策者來說，將流動性控制在維持經(jīng)濟(jì)潛在增長的水平，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供溫和的環(huán)境應(yīng)該是當(dāng)前最佳的選擇。由于失業(yè)水平與經(jīng)濟(jì)資源利用的程度密切相關(guān)，因此失業(yè)率的走勢也決定著美聯(lián)儲的貨幣選擇。二季度以來，盡管失業(yè)率水平維持高位，但失業(yè)率始終較為穩(wěn)定，并未出現(xiàn)大幅增加的情況，因此，暫從目前的就業(yè)形勢看，美聯(lián)儲會繼續(xù)觀察經(jīng)濟(jì)走勢的變化，不會急于推出QE3。
 
　　寇寧還認(rèn)為，QE3雖然可以短期刺激經(jīng)濟(jì)反彈，但長期看會使美國承擔(dān)更大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，而“扭轉(zhuǎn)操作”不僅可以達(dá)到降低市場利率，緩解流動性壓力的效果，并且更加溫和，產(chǎn)生的副作用更小。因此，美國的決策層顯然并不希望過快啟動第三輪貨幣量化寬松政策（QE3）。
 
　　國外的一些分析人士也對美國第三輪量化寬松貨幣政策持有懷疑態(tài)度，Worldwide Markets駐新澤西州首席市場策略師約瑟夫·特雷維薩尼就曾聲稱，“美聯(lián)儲不愿推出QE3是因為該政策不能帶來什么益處，換句話說，QE3的任何正面效應(yīng)幾乎都是心理層面的�！�
 
　　變數(shù)仍存 推出難測
 
　　對于美聯(lián)儲之所以遲遲不推出QE3，呂勇分析認(rèn)為，這主要是因為美聯(lián)儲內(nèi)部對QE3的實施效果存在分歧。此次美聯(lián)儲雖然仍未推出QE3，但在特別提出將保留采取必要行動的可能時，從表達(dá)上來看，意愿要比以往強烈。第二季度經(jīng)濟(jì)低迷以及通脹預(yù)期的降低都讓美聯(lián)儲有可能在9月份的政策會議上進(jìn)一步采取行動。伯南克也會在8月底的杰克遜霍爾貨幣政策年會上進(jìn)一步闡述美聯(lián)儲的未來政策立場。

　　據(jù)新金融記者了解，現(xiàn)在已經(jīng)有1300萬美國人處于失業(yè)狀態(tài)，其中很多人失業(yè)時間長達(dá)半年以上。國都期貨分析師呂勇表示，當(dāng)前美聯(lián)儲還在貨幣政策上按兵不動，同時如果奧巴馬和美國國會又找不到妥善的辦法削減赤字和增加稅收，那么失業(yè)率會在明年迅速攀升。失業(yè)率一旦再次上升，QE3就為期不遠(yuǎn)了。而就在上周五，美勞工部公布的就業(yè)數(shù)據(jù)大幅好于預(yù)期，呂勇認(rèn)為這會緩解美國推出第三輪貨幣量化寬松政策（QE3）的壓力。

　　對于未來美國QE3政策走向的判斷，一德期貨分析師寇寧認(rèn)為，近期QE3啟動預(yù)期的加強主要來自兩方面的影響，一是隨著美國大選的臨近，疲軟的就業(yè)市場可能成為奧巴馬競選連任的重要阻礙，特別是二季度就業(yè)市場的下滑使得奧巴馬政府啟動短期經(jīng)濟(jì)刺激政策的可能性越來越大。

　　另一影響QE3推出的因素來自外部經(jīng)濟(jì)，特別是歐債危機(jī)持續(xù)惡化可能對美國經(jīng)濟(jì)的沖擊，近期歐元區(qū)局勢持續(xù)發(fā)酵且已經(jīng)波及包括德國在內(nèi)的歐元區(qū)核心國家，一旦歐債危機(jī)進(jìn)一步深化，歐元的貶值將使得大量的資本回流美國，使美國短時間內(nèi)面臨巨大的通脹風(fēng)險，若此種情形發(fā)生，美國也將會迅速啟動印鈔機(jī)，緩解美元回流的沖擊。