希臘債務(wù)危機(jī)為何重回原點(diǎn)？

　　關(guān)注G20峰會(huì)
 
　　從當(dāng)前救助歐洲債務(wù)危機(jī)的辦法來(lái)看，要么是外部輸血；要么是壓縮支出減少赤字；要么是“以債養(yǎng)債”，繼續(xù)舉債；要么是濫發(fā)貨幣，債務(wù)貨幣化，然而哪一種方式都不可能真正削減債務(wù)。
 
　　戛納G20峰會(huì)上，希臘可謂主演了一部驚悚大片，從希臘總理帕潘德里歐決定讓全民公投來(lái)決定希臘債務(wù)危機(jī)解決方案的命運(yùn)，到迫于內(nèi)外壓力取消公投計(jì)劃，短短兩天時(shí)間內(nèi)希臘不僅攪動(dòng)了全球市場(chǎng)，也給愁云慘淡的G20峰會(huì)投下了更大的陰影。
 
　　希臘政府為何不買(mǎi)賬？實(shí)際上，除了希臘政府希望轉(zhuǎn)移目標(biāo)，推卸責(zé)任，并爭(zhēng)取更大的利益外，更重要的是因?yàn)闅W盟新拯救方案根本沒(méi)有改善希臘的償付能力，所以很難阻止希臘國(guó)家破產(chǎn)的厄運(yùn)。
 
　　因此，“飲鴆止渴”式的救助措施依然令歐洲命運(yùn)前途未卜。從現(xiàn)實(shí)情況看，要隔絕歐債危機(jī)的蔓延和升級(jí)，歐洲必須設(shè)下兩道“防火墻”：一是防止希臘債務(wù)危機(jī)向歐洲銀行體系的擴(kuò)散；二是防止危機(jī)在負(fù)債國(guó)之間“交*感染”。但短期內(nèi)歐盟都難以做到。
 
　　銀行業(yè)對(duì)債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)敞口巨大。截至今年一季度，歐洲銀行業(yè)對(duì)“歐豬五國(guó)”的債權(quán)（包括公共部門(mén)和私人部門(mén)）為2.27萬(wàn)億美元，1064億歐元可謂是“杯水車(chē)薪”。而且，繼續(xù)大幅減記希臘債務(wù)將使銀行資產(chǎn)負(fù)債表受損，進(jìn)一步加重歐洲銀行業(yè)危機(jī)。
 
　　而另一方面，債務(wù)病毒繼續(xù)向沒(méi)有抗體的核心國(guó)侵入，“大而不能倒”的意大利將是下一個(gè)被施救的對(duì)象，自7月份以來(lái)，意大利十年期國(guó)債利率始終維持在6%左右的高位，幾乎是同期德國(guó)國(guó)債利率的3倍。市場(chǎng)正常融資越來(lái)越困難，等待來(lái)救援。而作為債權(quán)人之一的法國(guó)也正在遭受失去“3A”評(píng)級(jí)的危險(xiǎn)。如果法國(guó)被下降3A評(píng)級(jí)，EFSF（歐洲金融穩(wěn)定基金）也會(huì)自動(dòng)失去3A評(píng)級(jí)，使整個(gè)歐債危機(jī)的救助機(jī)制流產(chǎn)。
 
　　明年是歐元區(qū)國(guó)家債務(wù)到期高峰期，五國(guó)債務(wù)到期規(guī)模將達(dá)到4061億歐元，其中希臘將有337億歐元債務(wù)到期，葡萄牙有184億歐元到期，西班牙有1093億歐元到期，意大利有2447億歐元到期，債務(wù)融資斷流可能成為更加普遍的難題。
 
　　其實(shí)，歐元區(qū)的悲劇就是當(dāng)前全球主權(quán)債務(wù)危機(jī)困境的折射。金融危機(jī)以來(lái)，西方發(fā)達(dá)國(guó)家政府試圖通過(guò)擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表、向金融、居民與企業(yè)部門(mén)提供刺激來(lái)減輕財(cái)富縮水的沖擊，進(jìn)而控制去杠桿化的速度，私人部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債轉(zhuǎn)移至政府部門(mén)。根據(jù)IMF的數(shù)據(jù)，從2007年次貸危機(jī)開(kāi)始至2010年，全球經(jīng)濟(jì)體財(cái)政赤字占全球產(chǎn)出的比重平均上升了15個(gè)百分點(diǎn)，全球公共債務(wù)增加約15.3萬(wàn)億美元，幾乎等于此前5年年均債務(wù)增加量的3倍，巨額債務(wù)導(dǎo)致發(fā)達(dá)國(guó)家主權(quán)債務(wù)危機(jī)在今年集中爆發(fā)。
 
　　主權(quán)債務(wù)已經(jīng)讓各國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重受損，經(jīng)濟(jì)萎縮又導(dǎo)致政府和私人部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表的進(jìn)一步惡化，各國(guó)被迫啟動(dòng)“去杠桿化”進(jìn)程；“去杠桿化”效應(yīng)將使各部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)一步收縮，市場(chǎng)流動(dòng)性下降導(dǎo)致投資信心不足，資本溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)放大導(dǎo)致借貸能力大幅下降，并通過(guò)投資乘數(shù)使經(jīng)濟(jì)加劇下滑。而為遏制經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，各國(guó)加強(qiáng)對(duì)危機(jī)的干預(yù)又導(dǎo)致財(cái)政赤字和國(guó)債規(guī)模的不斷擴(kuò)大，于是就形成了“債務(wù)危機(jī)資產(chǎn)負(fù)債表惡化去風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)流動(dòng)性枯竭信貸全面緊縮經(jīng)濟(jì)蕭條債務(wù)危機(jī)加劇”這樣一個(gè)惡性循環(huán)。
 
　　從當(dāng)前救助歐洲債務(wù)危機(jī)的辦法來(lái)看，要么是外部輸血；要么是壓縮支出減少赤字；要么是“以債養(yǎng)債”，繼續(xù)舉債；要么是濫發(fā)貨幣，債務(wù)貨幣化，然而哪一種方式都不可能真正削減債務(wù)，這是歐債務(wù)危機(jī)為何總會(huì)回到原點(diǎn)的真正原因。