日元為何越干預(yù)越升值

　　屢敗屢戰(zhàn)，雖然干預(yù)匯市總是收效甚微，但這沒(méi)有讓日本政府泄氣。本周日本政府再度出手干預(yù)外匯市場(chǎng)試圖阻止日元升值。這次的干預(yù)效果如何？日本政府為何“執(zhí)迷不悟”？推動(dòng)日元升值的那股力量又是什么？
 
　　干預(yù)短期“立竿見(jiàn)影”
 
　　10月31日，日本政府聯(lián)手日本中央銀行為了遏制日元的漲勢(shì)，3個(gè)月以來(lái)再次出手干預(yù)外匯市場(chǎng)。日本政府拋售日元，買入美元的操作致使美元兌日元(78.23,0.1900,0.24%)大漲400點(diǎn)，美元兌日元匯率一度接近80，當(dāng)日振幅達(dá)到5.24%，漲幅為3.13%。
 
　　上一次日本政府干預(yù)市場(chǎng)操作是在8月4日，當(dāng)時(shí)美元兌日元也出現(xiàn)了300多點(diǎn)的漲幅。然而干預(yù)的成果并不理想，市場(chǎng)僅用了3個(gè)交易日的時(shí)間回吐了所有漲幅。相比之下，本次干預(yù)效果似乎更為持久些。
 
　　“這次干預(yù)的時(shí)機(jī)比上次要好些，因?yàn)檫@次全球的避險(xiǎn)情緒已經(jīng)有所緩和，這樣干預(yù)的效果也會(huì)比較好�！�
 
　　魏軍注意到，上周四(10月27日)美國(guó)商務(wù)部公布了第三季度增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)，表明美國(guó)第三季度GDP比前兩個(gè)季度有明顯的回升，因此市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在今年年內(nèi)推出第三輪量化寬松貨幣政策的預(yù)期有所減弱，美元下行壓力減輕了很多。
 
　　其次，之前歐元區(qū)問(wèn)題比較嚴(yán)重，投資者對(duì)避險(xiǎn)的需求比較多，日元也是在避險(xiǎn)的需求下被推向歷史新高。而同樣是在10月27日，歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人在歐盟峰會(huì)就解決債務(wù)危機(jī)達(dá)成了一攬子協(xié)議，全球股市大漲，避險(xiǎn)情緒有所減弱。
 
　　日本政府的無(wú)奈干預(yù)
 
　　今年4月以來(lái)，美元兌日元節(jié)節(jié)敗退，從當(dāng)初85.54調(diào)整至本次干預(yù)前的75.57。日元的升值幅度已經(jīng)達(dá)到12%。日元的升值趨勢(shì)非常明顯，日本政府每次干預(yù)匯市的損失都是巨大的。
 
　　“日本政府屢次干預(yù)匯市，其實(shí)他們自己也非常明白這種單邊干預(yù)是雞蛋碰石頭，但是日本政府不得不去干預(yù)�！�
 
　　孫立堅(jiān)認(rèn)為，日本政府干預(yù)匯市最大的目的是表示一種姿態(tài)，即愿意和日本企業(yè)分擔(dān)日元升值的風(fēng)險(xiǎn)。雖然他們知道力量有限，但是現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)非常低迷，如果政府一點(diǎn)不作為，那日本國(guó)民會(huì)因政府的無(wú)動(dòng)于衷而憤慨，這會(huì)影響到新當(dāng)任這屆政府的政治基礎(chǔ)。因此，日本政府更看重的是社會(huì)的凝聚力，而不在于賬面上的數(shù)字。
 
　　日本是個(gè)出口國(guó)家，國(guó)家的規(guī)模很小，人口高齡化嚴(yán)重，日本自身無(wú)法消化強(qiáng)大的生產(chǎn)能力，所以日本的生產(chǎn)能力必須通過(guò)國(guó)際市場(chǎng)釋放。
 
　　孫立堅(jiān)表示：“金融危機(jī)的時(shí)候，人們更看重性價(jià)比。以前，日本可以*獨(dú)一無(wú)二的東西來(lái)獲得利潤(rùn)�，F(xiàn)在只要東西貴，就沒(méi)有人買，這是金融危機(jī)的特征。拼性價(jià)比，匯率就起了很重要的作用，干預(yù)匯率也是日本增長(zhǎng)模式的無(wú)奈選擇�！�
 
　　魏軍告訴本報(bào)記者：“上周日本政府和日本央行相繼調(diào)降了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，反映出日元升值的走勢(shì)已經(jīng)對(duì)日本本國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成了不利的影響。這是日本干預(yù)匯率的根本原因。”
 
　　日本銀行在27日發(fā)布的《經(jīng)濟(jì)與物價(jià)形勢(shì)展望報(bào)告》中將2011年度實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)期從7月預(yù)測(cè)的0.4%下調(diào)至0.3%。
 
　　孫立堅(jiān)也從日本政府干預(yù)匯市中解讀出，日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)非常糟糕和危險(xiǎn)。他說(shuō)：“日本政界也是非常清楚，前期資源性商品漲價(jià)，很多國(guó)家受不了了，但是日本政府、日本企業(yè)是可以通過(guò)儲(chǔ)備的資源、生產(chǎn)能力的提高來(lái)抗衡資源性通脹的。日本政府現(xiàn)在最怕的就是日元升值，這是他們最束手無(wú)策的情況。因?yàn)樗麄儧](méi)辦法去干預(yù)美國(guó)的貨幣放水，也沒(méi)有辦法阻止歐洲的貨幣放水，只能通過(guò)這樣的手法干預(yù)匯市�！�
 
　　日元何以持續(xù)升值？
 
　　孫立堅(jiān)認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，這幾年日元的升值是有限的。日元的匯率走勢(shì)與其零利率政策脫不開(kāi)干系。
 
　　日本的零利率政策使得全世界的投資者注意到，從日本借錢是最方便的。日本的金融市場(chǎng)早就是開(kāi)放的了，大量投資者從日本市場(chǎng)借入日元，而日本本身又沒(méi)有適合的投資去處，所以投資者會(huì)去尋找能有賺錢機(jī)會(huì)的其他國(guó)家的貨幣。投資者無(wú)形中幫助日本政府將日元從國(guó)內(nèi)搬到了國(guó)際。
 
　　“2008年金融危機(jī)之前，*日元的貶值日本經(jīng)濟(jì)走得相當(dāng)好，日本出口非常強(qiáng)勢(shì)。眼看就要走出金融危機(jī)給他們帶來(lái)的陰影了�！睂O立堅(jiān)說(shuō)。然而，2008年金融危機(jī)爆發(fā)，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好普遍回落，投資者在國(guó)際上找不到賺錢的機(jī)會(huì)，為了避免支付借日元的利息，很多投資者選擇還款，這造成了日元大幅升值。“當(dāng)初放出去的日元，突然全回來(lái)了。”
 
　　孫立堅(jiān)認(rèn)為，和2008年相比，現(xiàn)在日元的升值還因?yàn)槿毡臼莻鶛?quán)大國(guó)。大家都認(rèn)為債權(quán)國(guó)的貨幣需求會(huì)增加，債務(wù)國(guó)的貨幣需求會(huì)減少。因?yàn)閭鶆?wù)國(guó)將來(lái)是要通過(guò)放水去還債的，所以債務(wù)國(guó)的貨幣是要貶值的；債權(quán)國(guó)是拿了外國(guó)的資產(chǎn)，將來(lái)本國(guó)一定會(huì)在某一時(shí)刻真正需要資金，這時(shí)債權(quán)國(guó)會(huì)放棄外國(guó)的資產(chǎn)換回本國(guó)的貨幣，此時(shí)一定會(huì)帶來(lái)債權(quán)國(guó)貨幣的升值。一個(gè)預(yù)期升值，一個(gè)預(yù)期貶值，造成了日元需求不斷增加。
 
　　魏軍認(rèn)為，日元升值的原因之一是因?yàn)?a href=http://2m0wy.cn/jpy>日元資產(chǎn)有非常高的穩(wěn)定性，它不像一些高息貨幣波動(dòng)非常劇烈，中國(guó)今年也連續(xù)增持日本國(guó)債，反映出投資者對(duì)日元資產(chǎn)安全性的認(rèn)可。
 
　　孫立堅(jiān)表示，目前日元升值并非由日本經(jīng)濟(jì)基本面所決定，而是在美國(guó)二次衰退可能性增大的背景下，資本市場(chǎng)上套利資金大規(guī)模回流日本所造成的。這就決定了一旦中國(guó)、印度等亞洲國(guó)家出現(xiàn)新的投資熱點(diǎn)，回流日本的資金將迅速出擊，日元升值的勢(shì)頭就會(huì)停止。
 
　　魏軍看來(lái)，日元升值的另一主要原因是美元的貶值，如果美聯(lián)儲(chǔ)某一天在會(huì)議上暗示會(huì)去收緊貨幣政策，也就是說(shuō)對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖給予佐證，這樣日元就可能重新拐頭向下，目前來(lái)看日元的整體升勢(shì)會(huì)維持一段時(shí)間。