量化寬松是經(jīng)濟政策興奮劑 美債本質(zhì)是高明欺騙

　　美國之所以能讓別國為自己的金融爛賬和量化寬松貨幣政策買單，就是吃準了世界各國對美元支付體系的依賴。美國買東西花掉的美元，可以通過出售美國債務回流到美國，變成美國政府或公司可支配的現(xiàn)金。只要美元國際結(jié)算貨幣的地位不倒，只要外國政府和企業(yè)不放棄美元結(jié)算的偏好，美國即便欠下數(shù)十萬億美元的債務，也不會有事。所謂的“還本付息”就是一種數(shù)字游戲。美國支付的利息完全可以通過美元貶值稀釋掉。

　　伯南克在懷俄明州舉行的美聯(lián)儲年度經(jīng)濟座談會上，稱美聯(lián)儲已做好準備使用額外工具以促進美國經(jīng)濟復蘇，不過伯南克并未進一步表明將實施新一輪貨幣寬松政策，預計QE3懸念要到本月才能揭曉。

　　其實，正如“末日博士”魯比尼稍早前所說的，伯南克是否在本次央行年會上宣布QE3不再重要，年底之前肯定推出，因為美聯(lián)儲幾乎沒有什么“彈藥”，差不多只剩下QE3選項。
 
　　低成本的合法劫掠
 
　　日本人最早提出“量化寬松”概念，但用得最頻繁也最嫻熟的是美國。說白了，這是一種經(jīng)濟政策興奮劑，為的是創(chuàng)造新的流動性。一般來說，只有在利率等常規(guī)工具不再有效的情況下，貨幣當局才會采取這種極端的做法。

　　所以，“量化寬松”不在負責任的經(jīng)濟政策之列。小國玩不得這種政策游戲，更沒有資格玩。但是美國可以玩，而且越玩越上癮。伯南克就有這種偏好。

　　先是在雷曼兄弟于2008年9月倒閉后，于當年12月推出了第一次量化寬松(QE1)，向市場注水了將近1萬億美元，不過收效甚微，美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)依然令人失望。急火攻心的伯南克于2010年8月27日在懷俄明州杰克遜城的聯(lián)儲官員聚會中宣布了他的QE2計劃，再次擰開貨幣水龍頭。細算2008年12月以來的前后兩輪該項政策，美國實際上已向市場注水2萬多億美元。盡管伯南克在2011年7月14日的美國參議院就經(jīng)濟及貨幣政策發(fā)表半年一次的證詞中，表示將不會有第三次量化寬松政策(QE3)，此次央行年會上也不敢做得太露骨，但誰又能保證一個習慣了隨地小便的人會立馬改掉這個習慣？

　　伯南克自然明白，既然美國現(xiàn)在還有印鈔票的特權(quán)，過期不用才是傻瓜。
 
　　美國吃準了鑄幣稅特權(quán)
 
　　站在全球經(jīng)濟與金融穩(wěn)定的角度來看，美國這種極不負責任的貨幣政策無異于飲鴆止渴。眾所周知，求解世界經(jīng)濟復蘇難題，治本之策在于全球協(xié)調(diào)一致的負責任行動。例如，美國應鼓勵儲蓄并減少財政赤字，限制支出，提振實體經(jīng)濟；歐洲國家應維持低利率以刺激消費需求，同時還要降低金融化享受的傾向；日本的金融改革應繼續(xù)，并加強財政政策對投資的激勵；而大多數(shù)亞洲順差國家則應增加內(nèi)需，提高大眾消費需求，減少對外部市場的依賴；石油出口國可以考慮增加其社會消費支出，增加在石油生產(chǎn)及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)多樣化方面的投資，等等。但是國際經(jīng)濟格局中的博弈各方對失衡調(diào)整的方式遠未達成共識。特別是美國，由于保持現(xiàn)有的全球經(jīng)濟失衡反而有利于維持美國在經(jīng)濟領域的霸權(quán)地位，所以遲遲不肯采取負責任的經(jīng)濟行動。

　　世人不禁要問：作為全球經(jīng)濟主導力量的美國，在憑借自身的金融特權(quán)低成本掠奪他國財富長達60多年之后，在本國經(jīng)濟已經(jīng)到了寅吃卯糧的境地，為何依然沒有展現(xiàn)作為負責任大國的形象？美國何以能夠?qū)覍页晒Α敖壖堋眲e國為其外部負效應極大的經(jīng)濟發(fā)展模式買單？全球經(jīng)濟走向穩(wěn)定乃至健康發(fā)展的出路在哪里？

　　美國之所以能讓別國為自己的金融爛賬和量化寬松貨幣政策買單，就是吃準了世界各國對美元支付體系的依賴。由于短期內(nèi)美元危機的爆發(fā)缺少時間和制度性底蘊，因此沒有哪個國家敢于輕易拋棄美元，美聯(lián)儲依然充當著世界中央銀行。甚至，美元的背后可以沒有黃金的支持，美國發(fā)行債券的背后也不需要國內(nèi)儲蓄的支持。于是，在這種“鑄幣稅特權(quán)”架構(gòu)內(nèi)，美國可以綁架各國經(jīng)濟而不必承擔多少后果，而美國之外的其它各國卻必須承擔美國經(jīng)濟波動的成本。
 
　　本質(zhì)是高明的欺騙
 
　　有人比喻，牙買加會議是給布雷頓森林體系的崩潰補辦一個葬禮。

　　不過，美元反而借此完全放開了手腳。表面看來，美元地位是削弱了。實際上，美元地位反而在某種程度上加強了。以美元紙幣為本位的世界浮動匯率制大行其道。這期間，盡管產(chǎn)生了令人眼花繚亂的所謂金融創(chuàng)新和各種金融工具，但本質(zhì)則是一種高明的欺騙。

　　在美元本位下，美國歡快地玩起了赤字經(jīng)濟。布雷頓森林體系解體之后的20世紀70年代，兩次石油危機鬧得西方世界異常驚慌，但美國卻趁著石油價格的大幅上漲之機，讓世界各國的美元需求大幅上升。也正是從這時開始，時任美聯(lián)儲主席的保羅·沃爾克放棄了美元貨幣供應量的管制，而改用利率作為調(diào)控宏觀經(jīng)濟的貨幣手段。從此，美元印鈔機開始滿負荷運轉(zhuǎn)，鑄幣稅源源不斷地流入美國，向世界拼命注水的美國也過起了債務經(jīng)濟的生活。

　　形象地說，在債務經(jīng)濟的框架下，美國即便不生產(chǎn)也不愁過日子。因為美國所需要的商品，只需用美元去國際市場買就是了；而美國買東西花掉的美元，又可以通過出售美國債務回流到美國，變成美國政府或公司可以可支配的現(xiàn)金。當然，美國出于強化國家競爭力的需要，是不會放棄實體產(chǎn)業(yè)的。但美國可以做到保留選擇的權(quán)利。而缺乏本位幣的國家，必須通過出口換匯，持有相當數(shù)量的美元儲備；而為了美元儲備保值增值，這些國家又不得不去購買美國債券或其他所謂安全的美元資產(chǎn)。跌入了所謂的“美元陷阱”。

　　所以，只要美元國際結(jié)算貨幣的地位不倒，只要外國政府和企業(yè)不放棄美元結(jié)算的偏好，美國即便欠下數(shù)十萬億美元的債務，也不會有事。所謂的“還本付息”就是一種數(shù)字游戲。美國支付的利息完全可以通過美元貶值稀釋掉。

　　按照格林斯潘對美國的債務經(jīng)濟模式的解讀：“美國增加債務能力是全球化的一種職能，因為負債能力的顯著提高與成本的降低以及國際金融載體范圍的擴大休戚相關。”格老的意思非常明白，所謂經(jīng)濟全球化，就是美元本位下的美國印鈔他國買單。

　　其實，從經(jīng)濟基本面和國家行動能力來看，美國完全可以按照正常邏輯解決自身的債務問題，但這不符合霸權(quán)國家的個性。在替代性貨幣力量發(fā)育成熟之前，各國千萬不要指望美元會老死在自己的床上。作為美國的最大債權(quán)國，中國亟待擺脫“美元陷阱”。