黃金:近期恐慌和逃離恐慌中的大起大落

    美國主權(quán)信用評(píng)級(jí)調(diào)降，歐債危機(jī)仍在持續(xù)醞釀，全球經(jīng)濟(jì)二次衰退的擔(dān)憂來襲。近期恐慌和逃離恐慌成為投資者進(jìn)出市場(chǎng)的主因，此時(shí)黃金又創(chuàng)歷史新高。
 
    從今年7月美國債務(wù)上限談判白熱化以來，國際金價(jià)從1500美元/盎司左右發(fā)力，到8月末曾沖破1900美元/盎司。短短兩月，上揚(yáng)幅度超過25%，成為恐慌情緒最大的受益者；其回落也是幅度驚人，兩個(gè)交易日內(nèi)從1900美元/盎司一度下滑到1700美元/盎司附近。
 
    如此的大起大落，使得黃金成為當(dāng)下最誘人卻又最嚇人的投資品種。
 
    黃金在某一段時(shí)間里連續(xù)上揚(yáng)并不是什么新鮮事。2009年10-11月份和2010年8-9月份，黃金都曾和近期一樣出現(xiàn)過持續(xù)上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。然而，與前幾次金價(jià)持續(xù)上揚(yáng)不同，這次金價(jià)的連續(xù)漲勢(shì)令不少投資者感到很不“踏實(shí)”。盡管金價(jià)氣勢(shì)洶洶地上揚(yáng)后，不少分析師對(duì)這輪金價(jià)上揚(yáng)給予了各種理由的事后“追認(rèn)”，并對(duì)于金價(jià)趨勢(shì)進(jìn)行了更加美好的前景展望，但還是無法安撫投資者不安的心。
 
    投資者不安源自他們觀察到黃金大幅上揚(yáng)的同時(shí)美元卻相對(duì)穩(wěn)定，這表明目前金價(jià)的上沖主要依賴恐慌情緒的蔓延。然而，非理性的恐慌情緒無論怎么看都不是一個(gè)可以信賴的投資依據(jù)，因?yàn)楫?dāng)市場(chǎng)處于恐慌狀態(tài)時(shí)，用理性的分析思維去預(yù)測(cè)非理性的恐慌情緒何時(shí)強(qiáng)何時(shí)弱是難有成效的。
 
    “弱美元，強(qiáng)黃金；強(qiáng)美元，弱黃金”這看似過于簡(jiǎn)單化的結(jié)論卻抓住了黃金價(jià)格起伏的主線。任何一個(gè)初入黃金市場(chǎng)的新人，當(dāng)他把黃金價(jià)格與美元匯率繪制在一張圖中，都必然能看出黃金與美元之間穩(wěn)定且清晰的反向關(guān)系。
 
    自2001年以來，黃金持續(xù)10年以上的牛市行情正是在美元進(jìn)入弱勢(shì)周期的背景下得以實(shí)現(xiàn)的。圍繞著黃金投資，有著太多精彩故事和宏大解讀，然而生動(dòng)的語言只是給投資者灌輸了某種堅(jiān)定信念和遠(yuǎn)大前景，卻不能提供具有可操作性的投資依據(jù)。不難理解，老練的黃金投資者正是依*黃金與美元反向關(guān)系這條主線才能在黃金投資中進(jìn)退自如和心中有數(shù)。
 
    然而，自7月份以來，美元匯率已經(jīng)不再是判斷金價(jià)走向的一個(gè)良好指標(biāo)。美元沒有隨著恐慌情緒大幅下滑，多少有些出人意料。自美國債務(wù)上限談判白熱化以來，恐慌最甚者甚至認(rèn)為美元中心的國際貨幣體系崩潰在即，也認(rèn)定美聯(lián)儲(chǔ)很快就要推出量化寬松3，然而，盡管股票市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)都充分體現(xiàn)了投資者的恐慌情緒，美元匯率市場(chǎng)卻呈現(xiàn)了相對(duì)的平靜局面。沒有美元大幅貶值的金價(jià)上揚(yáng)令黃金投資者們深為不安，因?yàn)檫@意味著他們只能暫時(shí)舍棄過去屢試不爽的投資依據(jù)而去勉強(qiáng)揣測(cè)陰晴不定的市場(chǎng)情緒了。
 
    或許，不少人不接受黃金價(jià)格受恐慌情緒推動(dòng)這種說法。因?yàn)樗麄冋J(rèn)為目前市場(chǎng)情緒并非是非理性的，而是對(duì)必然到來的系統(tǒng)崩潰的真切反應(yīng)。美元為中心的國際貨幣體系的缺陷、發(fā)達(dá)國家的高負(fù)債高福利的模式，的確構(gòu)成此次恐慌產(chǎn)生的歷史根源。然而，引發(fā)恐慌情緒最直接的導(dǎo)火索還在于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的停滯不前。
 
    由于全球經(jīng)濟(jì)處于剛擺脫次貸危機(jī)最壞局面，但也未迎來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“不好不壞”局面，才誘發(fā)了恐慌情緒的大爆發(fā)。不然我們無法理解1973年以來美國經(jīng)歷過48次債務(wù)上限調(diào)整，除了這次以外，為何其余47次都淹沒在歷史長河中？
 
    最近兩個(gè)季度，美國實(shí)際GDP環(huán)比分別為0.4%和1.0%，相比于次貸危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)的-5%，已經(jīng)有了很大改善。從實(shí)際數(shù)據(jù)而言，很難看出美國經(jīng)濟(jì)再次陷入類似嚴(yán)重衰退的跡象。市場(chǎng)對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇感到失望，源自失業(yè)率的反復(fù)與居高不下。原本2010年12月開始下降的失業(yè)率讓市場(chǎng)看到了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一絲曙光，但是從今年4月份開始美國失業(yè)率終止了下降的勢(shì)頭出現(xiàn)了連續(xù)3個(gè)月的回升，這就為此輪恐慌情緒的醞釀張本。7月份，即使美國失業(yè)率實(shí)現(xiàn)了0.1%的下降也無法平復(fù)市場(chǎng)恐慌情緒。低于市場(chǎng)預(yù)期的平庸增長數(shù)據(jù)澆滅了市場(chǎng)認(rèn)為強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇馬上來臨的渴望。
 
    于是，渴望轉(zhuǎn)化為失望，失望滑向了恐懼。依賴著恐懼蔓延而不是美元貶值的力量，金價(jià)實(shí)現(xiàn)了兩個(gè)月的高歌猛進(jìn)，同樣正是因?yàn)榭只徘榫w之不可捉摸，金價(jià)也能在兩個(gè)交易日內(nèi)急跌200美元。
 
    然而，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好壞不取決于恐慌情緒的強(qiáng)弱，也不受制于人們事先的判斷。由于美國失業(yè)率的態(tài)勢(shì)仍不明朗，因此各方仍需后續(xù)數(shù)據(jù)的發(fā)布才能判定經(jīng)濟(jì)的方向，目前恐慌情緒中假想的場(chǎng)景并沒有轉(zhuǎn)化為活生生的現(xiàn)實(shí)。
 
    不難預(yù)料，隨著恐慌情緒的逐步退潮，金價(jià)的起伏最終還是要回到美元匯率這條主線上來。如此一來，黃金價(jià)格走勢(shì)就與美國失業(yè)率聯(lián)系在了一起：美國失業(yè)率如果居高不下，那么市場(chǎng)有關(guān)量化寬松3推出的預(yù)期將不斷升溫，美元的走弱將刺激金價(jià)再度強(qiáng)勢(shì)上行；如果美國失業(yè)率持續(xù)下降，那么美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3的動(dòng)力將不斷減弱，美元的筑底企穩(wěn)將令金價(jià)高位震蕩。