央行加息的目的絕不是要改變“負(fù)利率”

　　由美國(guó)資本市場(chǎng)反彈帶來(lái)的油價(jià)、銅價(jià)、糧價(jià)等壓力進(jìn)一步加大，對(duì)國(guó)內(nèi)通脹的后續(xù)影響有更進(jìn)一步的可能，尤其是臨近春節(jié)，中國(guó)市場(chǎng)的民生消費(fèi)大幅擴(kuò)大，商品價(jià)格上漲的壓力進(jìn)一步加強(qiáng)，民眾對(duì)通脹的反響更加激烈。為了遏制通脹預(yù)期、穩(wěn)定房?jī)r(jià)、堅(jiān)決執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，也為了年終能夠給民生問(wèn)題畫(huà)一個(gè)句號(hào)，央行年內(nèi)二次加息來(lái)得如此“順利”，以至于沒(méi)有出乎市場(chǎng)的意料。

　　央行自10月末提高利率以來(lái)，受到了市場(chǎng)的多重關(guān)注，很多時(shí)候市場(chǎng)在猜測(cè)，央行的溫和加息是否意味著在加息問(wèn)題上慎之又慎，甚至是有些“退縮”�，F(xiàn)在看來(lái)，央行的措施或許已經(jīng)將矛頭指向了三年、五年，而不是簡(jiǎn)單的一個(gè)短期調(diào)整，0.25%的節(jié)奏是有些小，但如果按照這個(gè)節(jié)奏和這個(gè)周期來(lái)持續(xù)上調(diào)，恐怕沒(méi)有人認(rèn)為是小幅度的，或溫和的。

　　未來(lái)面對(duì)的經(jīng)濟(jì)狀況復(fù)雜，但要用貨幣政策來(lái)做一個(gè)預(yù)期的話，重點(diǎn)方面一目了然。物價(jià)上漲是趨勢(shì)性的，而加息帶來(lái)的調(diào)整是階段性的，這一點(diǎn)國(guó)家的政策制定者也非常明白。調(diào)節(jié)物價(jià)必然要收緊貨幣，而在收緊貨幣方面，加息的影響最大。但由于中國(guó)的問(wèn)題并不是簡(jiǎn)單的負(fù)利率問(wèn)題，中國(guó)目前所面臨的是，經(jīng)濟(jì)需要轉(zhuǎn)型，由投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)必須得慢慢轉(zhuǎn)向由消費(fèi)拉動(dòng)，如果利率過(guò)高，儲(chǔ)蓄就會(huì)增多，消費(fèi)從何而來(lái)？負(fù)利率縱然是導(dǎo)致通脹的一個(gè)原因，但負(fù)利率之下，人們降低了儲(chǔ)蓄率，消費(fèi)開(kāi)始上升。所以貨幣政策的目的并不完全是改變這種負(fù)利率狀態(tài)，而是能夠降低人們對(duì)負(fù)利率的看法，在降低物價(jià)增長(zhǎng)速度方面，貨幣政策是首要目的，而不是打擊物價(jià)。

　　客觀的講，目前的物價(jià)問(wèn)題有其特殊的一面，按照貨幣發(fā)行量和增長(zhǎng)速度來(lái)看，一些商品的價(jià)格之前確實(shí)是太低了，目前的上漲其實(shí)是一個(gè)回歸理性的過(guò)程，但對(duì)于大多數(shù)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，為什么感覺(jué)物價(jià)上漲有那么多的壓力呢？這主要是因?yàn)殡m然我國(guó)的貨幣發(fā)行量較大，但由于中國(guó)的資本市場(chǎng)還不完善，整個(gè)就業(yè)和分配系統(tǒng)還不夠系統(tǒng)化，效率較低，所以導(dǎo)致貨幣在發(fā)行之后，其分配受到了嚴(yán)格限制，少數(shù)人的財(cái)富增長(zhǎng)非常快，而多數(shù)人的收入增長(zhǎng)卻非常緩慢，在這種情況下，在財(cái)富分配中得到大頭的少數(shù)人根本感覺(jué)不到物價(jià)上漲帶來(lái)的壓力，因?yàn)檫@部分人的收入增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于物價(jià)的上漲，但對(duì)于大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，收入的增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上物價(jià)的上漲，所以壓力較大。但物價(jià)的體現(xiàn)是貨幣現(xiàn)象，這種現(xiàn)象不會(huì)因?yàn)樨泿艙碛姓叩牟煌�而改變方向，只要貨幣進(jìn)入了市場(chǎng)，物價(jià)就會(huì)做出反應(yīng)。

　　加息對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，是短期要關(guān)注的重點(diǎn)，但對(duì)于國(guó)家來(lái)說(shuō)，加息所要達(dá)到的目的還取決于一系列配套的政策措施，比如如何能夠在加息周期啟動(dòng)的時(shí)候，將對(duì)資本市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)效率的影響降到最低、能夠采取其他辦法來(lái)降低由此形成的人民幣升值預(yù)期、同時(shí)采取其他措施刺激消費(fèi)和金融服務(wù)市場(chǎng)等，或許之所以溫和加息就是因?yàn)榭紤]到了這些因素。所以筆者認(rèn)為，國(guó)家在貨幣政策方面的緊縮必然會(huì)導(dǎo)致在財(cái)政政策方面更加寬松，因?yàn)樨?cái)政政策的針對(duì)性更強(qiáng)，而對(duì)通脹的影響較小，財(cái)政政策更切近與產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和調(diào)整，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和調(diào)整可以帶動(dòng)就業(yè)，增加就業(yè)者的收入，當(dāng)就業(yè)者的收入提高的時(shí)候，因加息而導(dǎo)致的消費(fèi)衰退會(huì)被彌補(bǔ)。最終，只有有效的財(cái)政政策與緊縮的貨幣政策相匹配，才能在遏制通脹預(yù)期，保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，擴(kuò)大消費(fèi)等方面取得平衡，否則，無(wú)論加息是溫和的還是積極的，都會(huì)是一把“亂舞”的雙刃劍。

　　對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，要看到的是，二次溫和加息國(guó)家的著眼點(diǎn)不是當(dāng)前，而是未來(lái)。對(duì)資本市場(chǎng)的影響還要看具體的財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策。國(guó)際市場(chǎng)的反應(yīng)可能會(huì)強(qiáng)烈一些，外匯市場(chǎng)的波動(dòng)或許是接下來(lái)一段時(shí)間最為令人關(guān)注的部分。加息對(duì)國(guó)際大宗商品市場(chǎng)的影響有限，因?yàn)槟壳爸鲗?dǎo)這一市場(chǎng)的主要因素是美元及美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的復(fù)蘇勢(shì)頭。

　　無(wú)論未來(lái)如何變化，加息意味著中國(guó)，這個(gè)全球最大的潛力型消費(fèi)市場(chǎng)處于經(jīng)濟(jì)的繁榮時(shí)期，而不是衰退時(shí)期，所以加息是這個(gè)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展長(zhǎng)河中的調(diào)節(jié)劑，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)說(shuō)，它能改變的實(shí)在太少。