什么是私募基金

　　所謂私募基金，是指通過(guò)非公開(kāi)方式，面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者募集資金而設(shè)立的基金。由于私募基金的銷售和贖回都是通過(guò)基金管理人與投資者私下協(xié)商來(lái)進(jìn)行的，因此它又被稱為向特定對(duì)象募集的基金。

　　私募基金的特點(diǎn)

　　首先，私募基金通過(guò)非公開(kāi)方式募集資金。在美國(guó)，共同基金和退休金基金等公募基金，一般通過(guò)公開(kāi)媒體做廣告來(lái)招徠客戶，而按有關(guān)規(guī)定，私募基金則不得利用任何傳播媒體做廣告宣傳，其參加者主要通過(guò)獲得的所謂“投資可*消息”，或者直接認(rèn)識(shí)基金管理者的形式加入。

　　其次，在募集對(duì)象上，私募基金的對(duì)象只是少數(shù)特定的投資者，圈子雖小門檻卻不低。如在美國(guó)，對(duì)沖基金對(duì)參與者有非常嚴(yán)格的規(guī)定：若以個(gè)人名義參加，最近兩年個(gè)人年收入至少在20萬(wàn)美元以上；若以家庭名義參加，家庭近兩年的收入至少在30萬(wàn)美元以上；若以機(jī)構(gòu)名義參加，其凈資產(chǎn)至少在100萬(wàn)美元以上，而且對(duì)參與人數(shù)也有相應(yīng)的限制。因此，私募基金具有針對(duì)性較強(qiáng)的投資目標(biāo)，它更像為中產(chǎn)階級(jí)投資者量身定做的投資服務(wù)產(chǎn)品。

　　第三，和公募基金嚴(yán)格的信息披露要求不同，私募基金這方面的要求低得多，加之政府監(jiān)管也相應(yīng)比較寬松，因此私募基金的投資更具隱蔽性，運(yùn)作也更為靈活，相應(yīng)獲得高收益回報(bào)的機(jī)會(huì)也更大。

　　此外，私募基金一個(gè)顯著的特點(diǎn)就是基金發(fā)起人、管理人必須以自有資金投入基金管理公司，基金運(yùn)作的成功與否與他們的自身利益緊密相關(guān)。從國(guó)際目前通行的做法來(lái)看，基金管理者一般要持有基金3%— 5%的股份，一旦發(fā)生虧損，管理者擁有的股份將首先被用來(lái)支付參與者，因此，私募基金的發(fā)起人、管理人與基金是一個(gè)唇齒相依、榮辱與共的利益共同體，這也在一定程度上較好地解決了公募基金與生俱來(lái)的經(jīng)理人利益約束弱化、激勵(lì)機(jī)制不夠等弊端。

　　公募(Public offering)就是公開(kāi)募集。公開(kāi)的意思有二：第一是可以做廣告，向所有認(rèn)識(shí)和不認(rèn)識(shí)的人募集。第二是募集的對(duì)象數(shù)量比較多，比如一般定義為200人以上。

　　私募(Private Placement)就是私下募集或私人配售。私下的意思如上：第一，不可以做廣告。第二，只能向特定的對(duì)象募集。所謂特定的對(duì)象又有兩個(gè)意思，一是指對(duì)方比較有錢具有一定的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，二是指對(duì)方是特定行業(yè)或者特定類別的機(jī)構(gòu)或者人。第三，私募的募集對(duì)象數(shù)量一般比較少，比如200人以下。

　　在我國(guó)，通常而言，私募基金(Privately Offered Fund)是指一種針對(duì)少數(shù)投資者而私下(非公開(kāi))地募集資金并成立運(yùn)作的投資基金。

　　私募基金的優(yōu)勢(shì)：

　　1.產(chǎn)品更有針對(duì)性。由于私募基金是向少數(shù)特定對(duì)象募集的，因此其投資目標(biāo)更具針對(duì)性，更有可能為客戶度身定做投資服務(wù)產(chǎn)品，組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特性能滿足客戶特殊的投資要求。 　　

　　2.更容易風(fēng)格化。由于私募基金的進(jìn)入門檻較高，主要面對(duì)的投資者更有理性，雙方的關(guān)系類似于合伙關(guān)系，使得基金管理層較少受到

開(kāi)放式基金那樣的隨時(shí)贖回困擾�；�金管理人只有像巴菲特那樣充分發(fā)揮自身理念的優(yōu)勢(shì)，才能獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的超額利潤(rùn)�！　�

　　3.更高的收益率。這是私募基金的生命力所在，也是超越共同基金之處。由于基金管理人一致更加盡職盡責(zé)，有更好的空間實(shí)踐投資理念，同時(shí)不必像公募基金那樣定期披露詳細(xì)的投資組合，投資收益率反而更高。 　　

　　正因?yàn)橛猩鲜鎏攸c(diǎn)，私募基金在國(guó)際金融市場(chǎng)上占據(jù)了重要位置，同時(shí)也培育出了像索羅斯、巴菲特這樣的投資大師。

　　私募基金的特征由此可見(jiàn)：

　　第一，私募基金是一種特殊的投資基金，主要是相對(duì)于公募基金而言的；

　　第二，私募基金一般只在“小圈子里”(僅面向特定的少數(shù)投資者)籌集資金；

　　第三，私募基金的銷售、贖回等運(yùn)作過(guò)程具有私下協(xié)商和依*私人間信任等特征；

　　第四，私募基金的投資起點(diǎn)通常較高，無(wú)論是自然人還是法人等組織機(jī)構(gòu)，一般都要求具備特定規(guī)模的財(cái)產(chǎn)；

　　第五，私募基金一般不得利用公開(kāi)傳媒等進(jìn)行廣告宣傳，即不得公開(kāi)地吸引和招徠投資者；

　　第六，私募基金的基金發(fā)起人、基金管理人通常也會(huì)以自有的資金進(jìn)行投資，從而形成利益捆綁、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、收益共享的機(jī)制；

　　第七，私募基金的監(jiān)管環(huán)境相對(duì)寬松，即政府通常不對(duì)其進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)制；

　　第八，私募基金的信息披露要求不嚴(yán)格；

　　第九，私募基金的保密度較高；

　　第十，私募基金的反應(yīng)較為迅速，具有非常靈活自由的運(yùn)作空間；

　　第十一，私募基金的投資回報(bào)相對(duì)較高(即高收益的機(jī)率相對(duì)較大)；

　　第十二，其他。

　　私募基金的運(yùn)作模式

　　私募基金的主要運(yùn)作方式有兩種。

　　第一種是承諾保底，基金將保底資金交給出資人，相應(yīng)的設(shè)定底線，如果跌破底線，自動(dòng)終止操作，保底資金不退回。

　　第二種，接收帳號(hào)(即客戶只要把帳號(hào)給私募基金即可)，如果跌破10%，客戶可自動(dòng)終止約定，對(duì)于贏利達(dá)10%以上部分按照約定的比例進(jìn)行分成，此種都是針對(duì)熟悉的客戶，還有就是大型企業(yè)單位。

　　私募基金的組織形式

　　1、公司式　

　　公司式私募基金有完整的公司架構(gòu)，運(yùn)作比較正式和規(guī)范。目前公司式私募基金(如"某某投資公司")在中國(guó)能夠比較方便地成立。半開(kāi)放式私募基金也能夠以某種變通的方式，比較方便地進(jìn)行運(yùn)作，不必接受嚴(yán)格的審批和監(jiān)管，投資策略也就可以更加靈活�！　　　�

　　2、契約式 　　

　　契約式基金的組織結(jié)構(gòu)比較簡(jiǎn)單。具體的做法可以是：

　　(1)證券公司作為基金的管理人，選取一家銀行作為其托管人；

　　(2)募到一定數(shù)額的金額開(kāi)始運(yùn)作，每個(gè)月開(kāi)放一次，向基金持有人公布一次基金凈值，辦理一次基金贖回；

　　(3)為了吸引基金投資者，應(yīng)盡量降低手續(xù)費(fèi)，證券公司作為基金管理人，根據(jù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)收取一定數(shù)量的管理費(fèi)。其優(yōu)點(diǎn)是可以避免雙重征稅，缺點(diǎn)是其設(shè)立與運(yùn)作很難回避證券管理部門的審批和監(jiān)管。

　　3、虛擬式 　　

　　虛擬式私募基金表面看來(lái)像委托

理財(cái)，但它實(shí)際上是按基金方式進(jìn)行運(yùn)作。比如，虛擬式私募基金在設(shè)立和擴(kuò)募時(shí)，表面上是與每個(gè)客戶簽定委托理財(cái)協(xié)議，但這些委托理財(cái)帳戶是合在一起進(jìn)行基金式運(yùn)作，在買入和贖回基金單元時(shí)，按基金凈值進(jìn)行結(jié)算。

　　4、組合式 　　

　　為了發(fā)揮上述3種組織形式的優(yōu)越性，可以設(shè)立一個(gè)基金組合，將幾種組織形式結(jié)合起來(lái)。組合式基金有4種類型：

　　(1)公司式與虛擬式的組合；

　　(2)公司式與契約式的組合；

　　(3)契約式與虛擬式的組合；

　　(4)公司式、契約式與虛擬式的組合。

　　私募基金的現(xiàn)狀

　　正是因?yàn)橛猩鲜鎏攸c(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，私募基金在國(guó)際金融市場(chǎng)上發(fā)展十分快速，并已占據(jù)十分重要的位置，同時(shí)也培育出了像索羅斯、巴菲特這樣的投資大師和國(guó)際金融“狙擊手”。在國(guó)內(nèi)，目前雖然還沒(méi)有公開(kāi)合法的私募證券投資基金，但許多非銀行金融機(jī)構(gòu)或個(gè)人從事的集合證券投資業(yè)務(wù)卻早已顯山露水，從一定程度上說(shuō)，它們已經(jīng)具備私募基金應(yīng)有的特點(diǎn)和性質(zhì)。據(jù)報(bào)道，國(guó)內(nèi)現(xiàn)有私募基金性質(zhì)的資金總量至少在2000億元以上，其中大多數(shù)已經(jīng)運(yùn)用美國(guó)相關(guān)的市場(chǎng)規(guī)定和管理章程進(jìn)行規(guī)范運(yùn)作，并且聚集了一大批業(yè)界精英和經(jīng)濟(jì)學(xué)家。但美中不足的是，它們只能默默無(wú)聞地生存在不見(jiàn)陽(yáng)光的地下世界里。中國(guó)加入世界貿(mào)易組織之后，中國(guó)基金市場(chǎng)的開(kāi)放已為時(shí)不遠(yuǎn)，根據(jù)有關(guān)協(xié)議，5年后國(guó)外基金可以進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之激烈可想而知。由此，許多有識(shí)之士紛紛呼吁，應(yīng)盡快賦予私募基金明確的法律身份，讓其早日步入陽(yáng)光地帶，這不僅有利于規(guī)范私募基金的管理和運(yùn)作，而且可以創(chuàng)造一個(gè)公平、公正和公開(kāi)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，減少交易成本，推動(dòng)金融創(chuàng)新，并不斷創(chuàng)造和豐富證券市場(chǎng)上的金融產(chǎn)品和投資渠道，滿足投資者日益多元化的投資需求。

　　 與現(xiàn)存的公募基金和西方較規(guī)范的私募基金相比，我國(guó)的私募基金具有更多的特點(diǎn)：　　

　　1.針對(duì)性更強(qiáng)。由于私募基金面向少數(shù)特定的投資者，因此，其投資目標(biāo)更具有針對(duì)性，能夠根據(jù)客戶的特殊需求提供度身定做的投資服務(wù)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了投資產(chǎn)品的多樣化和差別化。如果說(shuō)公募基金是面向大眾的“大鍋菜”，則私募基金就是針對(duì)少數(shù)富裕階層和機(jī)構(gòu)的“小炒”。目前市場(chǎng)上的公募基金特色不明顯、收益不突出，對(duì)于具備一定的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力的投資者和機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)吸引力不大，追求高收益、承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的私募基金滿足了他們的需求。從我國(guó)中產(chǎn)階層崛起的趨勢(shì)看，這種特殊金融服務(wù)的需求是很大的�！　�

　　2.靈活性更高。私募基金所需的各種手續(xù)和文件較少，受到的限制也較少，至少在目前實(shí)際上還處于空白狀態(tài)，如對(duì)單一

股票的投資占凈值的比例沒(méi)有上限，不必定期披露詳細(xì)的投資組合，因此，私募基金的操作非常靈活自由，投資更具有隱蔽性，投資組合隨機(jī)應(yīng)變，獲得高收益回報(bào)的機(jī)會(huì)更大�！　�

　　3.激勵(lì)性更好。表現(xiàn)在基金管理人的收益方面，往往只給管理者很低的固定管理費(fèi)以維持其開(kāi)支或者根本就沒(méi)有管理費(fèi)，其主要收入從基金收益中按比例提取。在風(fēng)險(xiǎn)方面，國(guó)際上基金管理者一般要持有基金3%—5%的股份，發(fā)生虧損時(shí)這部分將首先被用來(lái)支付，但國(guó)內(nèi)大部分私募基金這一比例一般高達(dá)10%—20%。基金經(jīng)理人自身承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)保證了投資者與管理者利益高度一致，實(shí)現(xiàn)了二者之間的激勵(lì)相容，這較好地解決了公募基金經(jīng)理人激勵(lì)約束機(jī)制嚴(yán)重弱化的弊端。