黃金憑什么如此牛

　　如果從2001年的最低點253美元/盎司算起，金價的最大振幅達234%。如果從2007年1月5日創(chuàng)下的年內(nèi)最低點601.5美元/盎司算起，金價最大振幅達40.6%。

　　那么，黃金牛市為什么牛到如此地步？為了更深刻地揭示以金價連續(xù)上漲的原因，我們不妨回顧一下2001年前及以后國際地緣政治、經(jīng)濟、金融和投資市場形勢的發(fā)展變化。

　　線索，我們還要從2000年找起。2000年以來，國際政治經(jīng)濟領(lǐng)域先后發(fā)生了幾件大事：2000年美國新經(jīng)濟泡沫破裂、2001年“9·11”事件和阿富汗戰(zhàn)爭、2002年歐元正式投入流通、2003年的伊拉克戰(zhàn)爭。這幾件大事之間有著非常深刻的邏輯關(guān)系，它們的先后出現(xiàn)對世紀之初的國際地緣政治和國際經(jīng)濟金融形勢產(chǎn)生了重大而深遠的影響。

　　2000年美國新經(jīng)濟泡沫破裂，為擺脫經(jīng)濟、金融困境，美聯(lián)儲迅速采取增加貨幣供應(yīng)量并大幅度降息等政策手段。相關(guān)措施，在緩解其經(jīng)濟金融壓力的同時，帶來了美國房產(chǎn)市場的繁榮和以石油為主體的大宗資源價格持續(xù)上漲。

　　2001年美國本土發(fā)生“9·11”恐怖襲擊事件。美國迅速在全球開展沒有明確對手和明確時間限制的反恐戰(zhàn)爭。2001年的阿富汗戰(zhàn)爭和2003年的伊拉克戰(zhàn)爭便在這個背景下相繼發(fā)生。而2005年中期開始，美國和伊朗之間的對峙迅速升溫，以中東為核心的國際地緣政治形勢緊張程度不斷升級。

　　2002年歐元正式投入流通。歐元正式流通標志著布雷頓森林體系解體后建立起來的美元-華爾街體系出現(xiàn)了真正強有力的競爭者。

　　2003年前后，隨著阿富汗和伊拉克戰(zhàn)爭爆發(fā)，中東及周邊大量短期資本流向美國進一步緩解了新經(jīng)濟泡沫破裂壓力，同時逐步膨脹起來的房地產(chǎn)市場也對相應(yīng)壓力產(chǎn)生了緩解作用，于是美國經(jīng)濟迅速走出衰退。

　　與此同時，以中國和印度為主的新興工業(yè)化國家，對以石油為主的能源消費需求迅速增長，在全球新增能源需求中占據(jù)重要地位。受美國、中國等經(jīng)濟發(fā)展良好的推動，世界經(jīng)濟也在2003年前后開始重回良性發(fā)展軌道，對石油的消費需求持續(xù)上升。

　　與此相對應(yīng)，從2003年至今，全球石油剩余產(chǎn)能與1991-2002年的平均水平相比有較大幅度下滑。目前世界剩余石油生產(chǎn)能力是三十年來的最低水平。世界石油供求雖維持平衡，卻極其脆弱和緊張。

　　上述一系列因素構(gòu)成了2001年以來黃金價格牛市的堅實基礎(chǔ)。在2001年以來近七年的時間里，這些構(gòu)成牛市基礎(chǔ)的因素不但沒有弱化，反而在持續(xù)強化，牛市的基礎(chǔ)不斷鞏固，這就是黃金牛市的超宏觀原因。

　　2006年5月，在伊朗核問題出現(xiàn)暫時的階段性緩和、日元套息交易資金回流和美國中期選舉政治的影響下，黃金價格在沖上730美元/盎司后大幅下調(diào)，最低于6月中旬探至541.9美元/盎司。隨后在黎以沖突爆發(fā)等因素刺激下展開恢復(fù)性反彈，7月中旬一度達到676美元/盎司。由于伊朗核問題進展緩慢，金價在隨后約兩個半月里大體維持跌勢。

　　10月初開始，拖了近5個月的伊朗核問題再度向緊張局面發(fā)展，帶動金價一舉突破自730美元/盎司高點下跌以來的壓制線，突破600美元/盎司重要關(guān)口。600美元/盎司成為自2006年10月以來金價的最低點。

　　進入2007年后的最初幾個交易日里，金價受獲利盤回吐打壓，迅速下跌30余美元，但在接近600美元/盎司的底線后即持穩(wěn)，構(gòu)成2007年金價的底部。

　　隨后金價的走勢可以較明顯地分為兩個階段：第一階段從1月中旬到9月初，金價大體上在630、640美元到690美元的箱體內(nèi)上下波動。從9月初開始，金價突破前期箱體上方，開始新一輪迅速大幅上升態(tài)勢。

　　從影響因素的事件發(fā)展過程考察，1月9日，面對持續(xù)混亂的伊拉克局勢，美國總統(tǒng)布什提出要增加駐伊拉克的美軍兵力，向中東地區(qū)增派航母，同時住伊拉克美軍扣留部分伊朗在伊拉克人員，這些活動拉開了2007年以兩伊為中心的中東地緣政治緊張局面進一步升級的序幕，奠定了金價在接下來8個月里維持高位震蕩的基礎(chǔ)。

　　1月中旬，科威特媒體透露美國將在4月份進攻伊朗。伊朗不甘示弱，隨即在1月下旬和2月上旬展開軍事演習(xí)。在美國公開指責(zé)伊朗干預(yù)伊拉克事務(wù)和美國對伊朗動武預(yù)期下，金價從600美元附近連續(xù)拉升，到2月26日最高近690美元。隨后，在日本央行第二次升息引起日元境外套息交易資金大幅回流以及由此造成的全球金融投資市場大幅回調(diào)的背景下，金價在5個交易日內(nèi)迅速回落超過50美元。

　　從3月初開始，金價從640美元下方再次啟動，到4月中旬結(jié)束時再度沖高至690美元上方。

　　隨著7月中旬黎以沖突爆發(fā)一周年日期的臨近，國際社會對以色列可能與周邊阿拉伯國家尤其是敘利亞和黎巴嫩發(fā)生新的戰(zhàn)爭沖突的擔(dān)憂不斷增強。與此同時，伊朗與美國之間關(guān)系緊張程度也絲毫沒有減弱。受此影響，金價從640美元啟動，突破此前兩個月的下跌態(tài)勢，到7月24日沖高至687美元，再次接近箱體頂端。

　　從7月下旬到8月中旬，受次級債風(fēng)波影響，美國和主要國家股市展開大幅調(diào)整。黃金市場再次受到?jīng)_擊，金價從7月24日的687美元再度下探到8月16日的最低641美元，接近箱體底部。

　　從8月下旬開始，國際社會對安理會第三次制裁伊朗的預(yù)期加速升溫，金價于是從8月17日的651美元開始上攻。10月17日，美國總統(tǒng)布什公開發(fā)出警告，伊朗獲得核武器將導(dǎo)致第三次世界大戰(zhàn)。之后，美國政府高官相繼對伊朗發(fā)表強硬言論。10月25日，美國宣布對伊朗實施新的大規(guī)模制裁。面對美國壓力，伊朗相繼發(fā)表強硬言論。隨著11月國際社會對伊朗核問題的評估報告即將公布，安理會對伊朗實施第三輪制裁的預(yù)期再次升溫。正是在這種背景下，現(xiàn)貨金價向1980年初的高點發(fā)起挑戰(zhàn)。

　　在上沖850美元/盎司未果后，金價回落盤整，目前持穩(wěn)在800美元上方。未來，只要前文提到的構(gòu)成過去近七年來金價牛市的基礎(chǔ)不發(fā)生動搖，本輪金價的牛市就不會結(jié)束。隨著國際地緣政治、經(jīng)濟、金融和投資市場不穩(wěn)定的態(tài)勢進一步發(fā)展演化，金價必將攀登一個又一個新的高峰。

　　近七年來，美國的全球反恐戰(zhàn)爭造成以中東地區(qū)為中心的全球地緣政治形勢不穩(wěn)定的局面在日益加深，阿富汗戰(zhàn)爭和伊拉克戰(zhàn)爭并沒有起到穩(wěn)定中東及其周邊地區(qū)局勢的作用，伊朗核問題成為新的熱點，美伊之間圍繞伊朗核問題的對抗始終維持在較高強度。當前，大國圍繞著伊朗核問題的角力和博弈空前激烈，伊朗核問題面臨進一步激化和升級的前景。在這種情況下，伊朗核問題仍將牢牢主導(dǎo)未來至少數(shù)年內(nèi)金價走勢，隨著事態(tài)進程的發(fā)展，金價還將再創(chuàng)新高。

　　在經(jīng)濟金融層面上，受亞太地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平高速增長及歐美經(jīng)濟總體發(fā)展穩(wěn)定的影響，石油等大宗資源價格消費能力繼續(xù)保持較快上升勢頭，供求平衡緊張局面很難繼續(xù)長期維持，加之美元貶值和投機資金炒作，造成大宗資源價格持續(xù)數(shù)年牛市。如果大宗資源和原材料價格持續(xù)高燒不退，將進一步強化嚴重依賴石油等大宗資源消費的美國和全球其它主要消費國已經(jīng)持續(xù)存在數(shù)年的高通貨膨脹預(yù)期，全球通貨膨脹將從當前相對溫和的水平惡化。

　　在當前大宗重要資源價格機制全球化的背景下，通貨膨脹的形成機制由國別的供給和需求失衡——需求過旺，轉(zhuǎn)化為通過大宗重要資源價格境外傳導(dǎo)形成通貨膨脹。在這一格局下，傳統(tǒng)的通過財政金融緊縮政策治理應(yīng)對通貨膨脹的措施，國別的對策將由于難以形成世界整體的影響而失去政策效力和意義。

　　但是，為了應(yīng)對這種全球性的輸入性的通貨膨脹，全球幾乎所有國家都將不得不抬高利率，收緊信貸�，F(xiàn)在的問題是，對全球經(jīng)濟有著重大影響的美國因升息陷入了次級房貸危機，要解決次級房貸危機，避免危機向整個房地產(chǎn)市場擴散從而影響美國乃至全球的整個經(jīng)濟和金融體系，利率水平不但不能提高，還要大幅下調(diào)才行。

　　在上述兩個問題之外，美元匯率的問題也極其重要。目前美元對其它主要貨幣匯率均跌至前所未有的低點。美元匯率連續(xù)大幅下滑，美元的國際霸權(quán)貨幣地位面臨著自上世紀70年代布雷頓森林體系解體以來最嚴峻的挑戰(zhàn)。在美國需要降息解救房地產(chǎn)次級債危機和升息解救美元國際貨幣地位的兩難選擇中，美國運用常規(guī)的政策邏輯無力解決現(xiàn)實問題。

　　這種復(fù)雜的局面如果駕御不好，2000年美國新經(jīng)濟泡沫破滅以后房地產(chǎn)市場這個支撐美國經(jīng)濟發(fā)展的發(fā)動機不但將不復(fù)存在，其引發(fā)的金融危機及其向全球的傳導(dǎo)將產(chǎn)生世界性的經(jīng)濟和金融的惡劣影響。這些綜合性影響因素的存在及可能產(chǎn)生的影響，有可能動搖工業(yè)革命以來構(gòu)造的金融大廈的基礎(chǔ)，導(dǎo)致金融資產(chǎn)泡沫破裂和縮水，影響目前世界格局的配置流向和流量，從而傳導(dǎo)到經(jīng)濟領(lǐng)域影響全球經(jīng)濟的穩(wěn)定。

　　黃金作為最佳避險資產(chǎn)和保值工具必將受到前所未有的追捧，從而助推金價節(jié)節(jié)攀升。目前，這些跡象的影子已在逐步顯現(xiàn)。