3月13日,今日整體觀點(diǎn)：實(shí)際利率為正，金市難有作為

　　國(guó)際金價(jià)隔夜紐約市場(chǎng)觸及逾一周高點(diǎn)1598美元，此前有歐洲央行官員稱歐元區(qū)目前無(wú)需擔(dān)憂通脹，這引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于歐銀內(nèi)部或就寬松政策達(dá)成一致的猜測(cè)。雖然做空黃金的動(dòng)能在逐漸減弱，但千六美元關(guān)口仍存在較大拋壓。德國(guó)央行行長(zhǎng)魏德曼周二表示，德國(guó)人對(duì)于通脹的擔(dān)憂應(yīng)該獲得嚴(yán)肅對(duì)待，但沒(méi)有理由去攪動(dòng)通脹疑慮。他指出，短期而言，歐元區(qū)別的不說(shuō)，通脹風(fēng)險(xiǎn)正在下滑，中期而言讓外界不去質(zhì)疑歐洲央行貨幣政策的穩(wěn)定導(dǎo)向至為重要。魏德曼一向被視為歐洲央行管理委員會(huì)17名委員中的緊縮派代表，他此前多次強(qiáng)調(diào)歐洲應(yīng)防范通脹風(fēng)險(xiǎn)。他的最新措辭一改往日對(duì)通脹高度警惕的態(tài)度，不免引發(fā)市場(chǎng)對(duì)歐洲央行可能采取更多寬松措施的預(yù)期。事實(shí)上，有關(guān)QE給金市還能帶來(lái)多大的提振效應(yīng)早已被廣泛質(zhì)疑，因?yàn)橥�脹遲遲不來(lái)令實(shí)際利率存在走高的傾向，而回顧歷史，我們不難發(fā)現(xiàn)影響金價(jià)背后最深層次的因素便是實(shí)際利率的變動(dòng)。
　　
　　上世紀(jì)70年代中期，黃金價(jià)格在經(jīng)歷此前18個(gè)月內(nèi)被攔腰砍斷后，實(shí)際利率再次開(kāi)始下跌引發(fā)金價(jià)從1976年底到1980年初大漲了8倍，并創(chuàng)下每盎司850美元的當(dāng)時(shí)歷史高點(diǎn)。2011年9月國(guó)際金價(jià)的歷史新高1920美元恰好伴隨著實(shí)際利率最差的時(shí)期，之后實(shí)際利率悄然走高導(dǎo)致了去年黃金整一年的調(diào)整。雖然眼下實(shí)際利率仍然只有0.4％，但已經(jīng)足以抑制金市的看漲氛圍了。
　　
　　最新中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，2月份國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)也就是俗稱的CPI同比上漲了3.2%。測(cè)算實(shí)際利率僅需要利用收益的名義利率減去每年的通貨膨脹增長(zhǎng)率即可，若用國(guó)內(nèi)現(xiàn)行一年期銀行存款利率減去CPI 增長(zhǎng)率來(lái)測(cè)算，中國(guó)在未來(lái)或?qū)⒚媾R通脹提速而實(shí)際利率為負(fù)的情況。
　　
　　作為投資者而言，在負(fù)利率環(huán)境之下貴金屬收益率通常會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏其他投資品，原因系實(shí)際利率為負(fù)導(dǎo)致金融市場(chǎng)中的資金流向發(fā)生轉(zhuǎn)變。黃金始于2001年的這波大牛市行情，曾經(jīng)歷過(guò)一系列的起起伏伏，但始終保持振蕩上行的格局，其最根本的驅(qū)動(dòng)力就是在于實(shí)際利率的變化之上。不過(guò)，實(shí)際利率的波動(dòng)也不會(huì)立即讓黃金出現(xiàn)反應(yīng)，在經(jīng)過(guò)了相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間以后，尤其是債券收益很差或者是消極的狀況，才會(huì)讓更多的資金漸漸開(kāi)始的在黃金中尋求避風(fēng)港。
　　
　　傳統(tǒng)意義上，最純粹以及最保守的利率便是一年期美國(guó)國(guó)債的收益，因?yàn)樵谌�球范圍�?nèi)大多把美國(guó)國(guó)庫(kù)券認(rèn)為是一種“零風(fēng)險(xiǎn)”的投資，是許多利率體系的基礎(chǔ)。一般來(lái)說(shuō)，實(shí)際利率往往表現(xiàn)的比較正面。因?yàn)榘言�始資本投入到風(fēng)險(xiǎn)中去，債券投資者在經(jīng)歷通脹之后，應(yīng)該會(huì)賺取實(shí)質(zhì)性的購(gòu)買力回報(bào)。即使相比股票投資者而言，也并不會(huì)接受過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)，但是這仍然需要為他們的風(fēng)險(xiǎn)做出相對(duì)性的補(bǔ)償。如果沒(méi)獲得相對(duì)的補(bǔ)償，那么從長(zhǎng)期來(lái)看將會(huì)投入得更少，由于沒(méi)有理由為了受保障的損失而去冒險(xiǎn)投入資金。當(dāng)名義利率由央行強(qiáng)制性調(diào)整到較低的時(shí)候，債券投資人會(huì)漸漸轉(zhuǎn)向同樣保值的黃金。
　　
　　因?yàn)楫?dāng)投資債券肯定會(huì)對(duì)投資人造成實(shí)質(zhì)損失的時(shí)候，黃金至少會(huì)和通脹率保持同步，即“隨脹而漲”，這樣可以最大程度的保存其所持有的現(xiàn)金購(gòu)買力。當(dāng)然，目前也正是受到實(shí)際利率處于“零水平”之上的影響，資金會(huì)更多涌向股票市場(chǎng)，而將黃金市場(chǎng)“被冷落”。就像在1999年之前金價(jià)始終處于熊市格局之中，直到實(shí)際利率降到了決定性的1%以下，當(dāng)時(shí)美股的“科網(wǎng)股泡沫”才能以爆破，進(jìn)而成就了以后的黃金超級(jí)牛市周期。就體現(xiàn)未來(lái)預(yù)期的一種機(jī)制而言，股市只是在對(duì)未來(lái)3-5年或更長(zhǎng)時(shí)間的更樂(lè)觀的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景作出反映。這種角度的問(wèn)題在于，股票價(jià)格應(yīng)該與未來(lái)回報(bào)（大部分為股息）的當(dāng)前價(jià)值一致。
　　
　　但從歷史情況看，股息的增長(zhǎng)一直與實(shí)際利率密切相關(guān)。雖然股價(jià)的波動(dòng)幅度遠(yuǎn)高于股息收益的波動(dòng)幅度，但是造成這種差異的全部原因都應(yīng)當(dāng)歸結(jié)為風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒的變化。換句話說(shuō)，只要對(duì)未來(lái)會(huì)出現(xiàn)實(shí)際負(fù)利率的預(yù)期提升，那么市場(chǎng)的資金流向勢(shì)必發(fā)生扭轉(zhuǎn)。因此，與其說(shuō)，此輪美股盛宴曲終人散，金市的“春天”才會(huì)到來(lái)；倒不如說(shuō)，只有實(shí)際利率重歸“負(fù)時(shí)代”，黃金“揚(yáng)眉吐氣”的日子才會(huì)真正出現(xiàn)。
　　
　　黃金月K線圖并結(jié)合布林通道來(lái)看，能夠確定的極為重要支撐便是月線布林帶中軌所在的1633美元。考慮到正如此前預(yù)期該位置已經(jīng)被有效擊穿，故判斷戰(zhàn)略性多頭建倉(cāng)的時(shí)機(jī)已真正到來(lái)。之前出現(xiàn)類似的走勢(shì)還要追溯到2008年10月的681美元，在創(chuàng)1032美元高點(diǎn)后的大級(jí)別調(diào)整最低位，當(dāng)月也是收于布林帶中軌的下方。隨后便是近三年的單邊震蕩上行，金價(jià)也始終是沿著布林帶上軌運(yùn)行。請(qǐng)注意，681美元相距當(dāng)時(shí)的中軌761美元有10%加速殺跌尋底空間。而此番的中軌位于1633美元，只要本月也就是3月份的最低點(diǎn)不會(huì)再低于上月低點(diǎn)1555美元，那么就基本可以確定加速殺跌尋底空間在5%左右并已經(jīng)完成。日線圖上，黃金在1560-1590區(qū)間顯得比較中性，只有脫離這個(gè)震蕩區(qū)間才能指明未來(lái)方向。預(yù)計(jì)黃金后市有望呈現(xiàn)上行的C浪，從而有機(jī)會(huì)上探61.8%的斐波那契回撤位1605美元，或者升至A浪峰值1620美元。反之，如果金價(jià)跌至1560美元下方，那么將確認(rèn)朝著1520-1540的中期下行趨勢(shì)重新開(kāi)始。
　　
　　國(guó)際現(xiàn)貨黃金操作建議
　　
　　1. 建議考慮在1578--1580美元區(qū)間做多，有效跌破1575美元止損，1593--1595美元區(qū)間止盈。
　　
　　2. 也可考慮有效站上1600美元關(guān)口后跟進(jìn)順勢(shì)追多，目標(biāo)上望1620美元一線。