恒大債務(wù)危機事件的最終結(jié)果：被迫以折價出售資產(chǎn)？

　　法國外貿(mào)銀行 ( Natixis ) 周三發(fā)表報告稱，市場關(guān)注中國恒大的陷落會否引發(fā)骨牌效應(yīng)及帶來系統(tǒng)性風險，該行的看法是，由于 2022 年即將召開五年一度的黨代表大會，因此系統(tǒng)性風險應(yīng)該會避免。

　　然而，該行預(yù)期，未來恒大的債務(wù)危機可能會像滾雪球一樣繼續(xù)下去，而經(jīng)濟增長可能無法像過去一樣填補損失。因此最可能的情況是：恒大可能被迫以折價出售資產(chǎn)，但鑒于公司規(guī)模龐大，尋找 " 白武士 " 也是一項挑戰(zhàn)。

　　法國外貿(mào)銀行報告指出，在嚴格的監(jiān)管環(huán)境下，中國房企正面臨三難境地：借貸限制意味著房企很難獲得資金為債務(wù)再融資，即使以折扣促銷和快速周轉(zhuǎn)，但價格下限使得出售庫存換取現(xiàn)金并不容易；銀行的按揭額度有限，購房者需要經(jīng)歷嚴格而漫長的審核過程才能獲得貸款，這可能會使購房需求減弱；對房企來說，這意味著利潤和還款的雙重壓力。

　　報告指出，更重要的是，監(jiān)管規(guī)定對房企高度依賴預(yù)售的問題也有所關(guān)注。房地產(chǎn)投資中預(yù)售的比例從 2015 年的 39% 增加到 2021 年 7 月的 54%，表明快速周轉(zhuǎn)在業(yè)務(wù)運營中的重要性上升。

　　至于針對預(yù)售、杠桿和流動性的 " 三條紅線 "，截至今年上半年，64% 的房地產(chǎn)開發(fā)商無法滿足與預(yù)售相關(guān)的規(guī)定，這一數(shù)字也遠高于其他兩個指標。

　　其中，民營房企面臨的壓力最大，表現(xiàn)最好的是央企，其次是地方國企。從數(shù)據(jù)上看，在央企中能夠滿足全部政策要求的企業(yè)比例達到 64%，地方國企達到 26%，相比之下民營房企合規(guī)比例僅占 18%。

　　因此，法國外貿(mào)銀行預(yù)計更多小型民營房企難以戰(zhàn)勝監(jiān)管收緊和利潤下降的挑戰(zhàn)，尤其是杠桿較高的企業(yè)。