周二（9月8日），股市在經(jīng)歷了整個(gè)夏天的飆升后，現(xiàn)在正陷入恐慌。投資者將更多現(xiàn)金從看好的成長型股票轉(zhuǎn)向安全的避風(fēng)港。而高盛(Goldman Sachs)首席全球股票策略師彼得·奧本海默(Peter Oppenheimer)認(rèn)為，回調(diào)將為更強(qiáng)勁的牛市創(chuàng)造空間。
奧本海默在周一的報(bào)告中寫道，股市肯定很容易遭遇更大的回調(diào)，尤其是如果美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇“開始失去動(dòng)力”的話。但他補(bǔ)充稱，投資者認(rèn)為此類短期挑戰(zhàn)將破壞牛市的這種悲觀看法是錯(cuò)誤的。
他舉出了十個(gè)理由：
1.“希望階段”
高盛認(rèn)為，每個(gè)股市周期都有四個(gè)階段：希望、增長、樂觀和絕望。奧本海默說，除非又一波疫情感染給經(jīng)濟(jì)帶來沉重打擊，否則市場很可能進(jìn)入一個(gè)新的周期，目前完全處于一個(gè)新的“希望”階段�！拔覀兯坪跽幱谛乱惠喤Ｊ械脑缙陔A段，”他補(bǔ)充道。
新周期的引入伴隨著一些動(dòng)蕩。由于過度樂觀的投資者會讓他們的預(yù)期與現(xiàn)實(shí)相符，市場在希望階段下跌“并不罕見”。然而，這段時(shí)期必將帶來健康的回報(bào)，并讓位于一個(gè)增長更為溫和的更長的“增長”階段。
2.清晰的疫苗前景
奧本海默說，美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇現(xiàn)在建立在更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)上，因?yàn)闈撛诘墓跔畈《疽呙缭囼?yàn)結(jié)果呈陽性。高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，今年秋季至少會有一種疫苗獲得批準(zhǔn)，2021年上半年，疫苗的廣泛分發(fā)將提振經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。
奧本海默預(yù)計(jì)，即使疫苗這么快就能上市，財(cái)政和貨幣支持也將繼續(xù)到位，并鞏固美國的復(fù)蘇勢頭�！爱�(dāng)局可能會允許經(jīng)濟(jì)過熱一段時(shí)間，以確立經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并可能推高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和股市，”他寫道。
3.樂觀的預(yù)測
據(jù)奧本海默說，高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家最近上調(diào)了他們的經(jīng)濟(jì)預(yù)測，其他公司也可能會做出類似的調(diào)整。多數(shù)年份的數(shù)據(jù)都是負(fù)面的，但該行發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)衰退后的年份多數(shù)情況下都是向上修正。因此，一波新的分析師樂觀情緒有望提振股市。
4.不可能的熊市
除了高盛預(yù)計(jì)會形成一個(gè)新的牛市之外，高盛自己的熊市指標(biāo)顯示，出現(xiàn)另一個(gè)熊市的幾率為44%。
“雖然這些高估值……這可能會限制投資者的長期回報(bào)，但本輪周期很可能只是處于早期階段，有足夠的時(shí)間運(yùn)行，”奧本海默寫道。
該指標(biāo)還預(yù)示著未來五年的回報(bào)率將達(dá)到兩位數(shù)。高盛預(yù)計(jì)，即使將3月以來市場的大漲考慮在內(nèi)，市場在近期內(nèi)仍將保持穩(wěn)定的漲勢。
5.政府支持
各國央行和政府將繼續(xù)向市場和經(jīng)濟(jì)提供支持，降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)。
6.減少溢價(jià)
隨著新的經(jīng)濟(jì)周期開始，股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，即持有股票的投資者相對于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)享有的超額收益，有可能改善。在經(jīng)濟(jì)增長和通縮風(fēng)險(xiǎn)存在不確定性的情況下，更大的溢價(jià)是合理的。
奧本海默說，一個(gè)以穩(wěn)定增長、通脹和低利率為特征的新周期將和上一次經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張一樣持續(xù)，并相應(yīng)地提振股市。
他補(bǔ)充稱:“如果真是這樣，而強(qiáng)有力的政策支持正在降低短期內(nèi)再次衰退的風(fēng)險(xiǎn)，那么股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)很可能會下降�！彪S著市場風(fēng)險(xiǎn)滿足投資者的胃口，這樣的下跌可能會吸引更多的參與者。
7.實(shí)際收益率的底線
美聯(lián)儲已多次強(qiáng)調(diào)不會考慮負(fù)利率。但政策制定者預(yù)計(jì)會將接近于零的利率持續(xù)到2022年，這將實(shí)際利率推入負(fù)值區(qū)間。
奧本海默稱，這樣的環(huán)境“對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)高度有利”，因其促使更多資本從低收益策略轉(zhuǎn)向股市。高盛預(yù)計(jì)，到2025年初利率才會“起飛”，這就給負(fù)實(shí)際利率留出了充裕的時(shí)間來提振股票估值。
8.對沖通貨膨脹
近幾個(gè)月來，由于利率處于歷史低位、美聯(lián)儲的資產(chǎn)購買計(jì)劃以及通脹擔(dān)憂減弱，債券價(jià)格飆升。收益率目前處于極低水平，大大削弱了債券對沖通脹的吸引力。
奧本海默稱，盡管通脹在未來數(shù)年內(nèi)不太可能大幅上升，但股市現(xiàn)在提供了“一種更有效的對沖意外價(jià)格上漲的手段�！彼a(bǔ)充稱，名義銷售與通脹增長的聯(lián)系較為松散，因此，隨著價(jià)格增長加速，標(biāo)普500指數(shù)會有大幅上漲空間。
9.按某些標(biāo)準(zhǔn)來看股市是便宜的
即使在最近幾個(gè)交易日的股市下跌之后，估值仍處于歷史高位。不過，考慮到股息收益率的跌幅沒有公司債券那么大，股票看上去有些便宜。奧本海默寫道，這一差距可能“大得不公平”，如果投資者急于獲得穩(wěn)定的回報(bào)，可能會推動(dòng)股市上漲。
他補(bǔ)充稱:“因投資者越來越多地尋求防御性和可預(yù)測的收益率，股息收益率可能繼續(xù)下跌，那么這些股票可能會被進(jìn)一步重新估值，推動(dòng)大盤指數(shù)走高�！�
10.推動(dòng)科技革命
奧本海默說，從網(wǎng)上購物到遠(yuǎn)程醫(yī)療，疫情推動(dòng)了“股市構(gòu)成的快速調(diào)整”，以及企業(yè)如何適應(yīng)居家生活的局面。這種轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y者蜂擁進(jìn)入科技巨頭提供了理由。高盛預(yù)計(jì)，隨著數(shù)字化趨勢的迅猛發(fā)展，科技行業(yè)將繼續(xù)引領(lǐng)市場走高。
當(dāng)然，如果經(jīng)濟(jì)放緩，包括科技股在內(nèi)的整個(gè)市場都可能出現(xiàn)修正�！暗b于許多此類公司產(chǎn)生大量現(xiàn)金，并擁有強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表，它們也被視為相對防御性的公司，即使在市場調(diào)整中，它們的表現(xiàn)也可能繼續(xù)強(qiáng)于大盤�！�
“我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)和股市的轉(zhuǎn)型還有很長的路要走，”他寫道。“在這個(gè)牛市中，這些公司可能會繼續(xù)推動(dòng)估值和回報(bào)�！�
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