全球流動(dòng)性收緊 黃金恐慌性下跌難持續(xù)

　　國際金價(jià)在6月下旬再度遭遇重挫并跌破1300美元，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮預(yù)期推動(dòng)國債收益率飆升，全球股市和商品都出現(xiàn)大幅下跌，金價(jià)短期將恐慌性下跌至1200美元。但預(yù)計(jì)未來美聯(lián)儲(chǔ)將出臺(tái)措施壓低利率，中國上市黃金ETF和央行購金也將在中期利多金價(jià)，金價(jià)7月份有望出現(xiàn)反彈行情。
　　
　　央行收緊流動(dòng)性
　　
　　黃金短期拋壓大
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在6月20日提及年內(nèi)將放緩購債規(guī)模后，金價(jià)當(dāng)日暴跌5%，因在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱和通脹低迷的背景下，此番言論推動(dòng)10年期美債收益率在上周飆升40個(gè)基點(diǎn)至2.53%，美元指數(shù)大漲2.6%，這削弱黃金的保值需求并提升了黃金的持有成本，金價(jià)在跌破1320美元重要支撐位后再度遭遇重創(chuàng)。6月21日美國CME交易所又大幅提高黃金期貨保證金（25%），這也將提升多頭持倉成本而利空金價(jià)。
　　
　　雖然美債收益率持續(xù)走高在短期打壓金價(jià)，但筆者認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)面臨的高失業(yè)、高赤字問題未能有效解決，這使得美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)在就業(yè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)前仍將維持目前國債購買規(guī)模，美債收益率在未來不會(huì)大幅走高，這將對(duì)金價(jià)走勢構(gòu)成支撐。美聯(lián)儲(chǔ)明確提出貨幣政策立場：失業(yè)率在6.5%以上且通脹控制在2.5%之下前提下，將維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)在0-0.25%的區(qū)間不變。而目前美國這兩個(gè)指標(biāo)離上述目標(biāo)尚遠(yuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)在維持超低利率下當(dāng)然不會(huì)容忍美債收益率大幅走高。美國5月財(cái)政赤字高企（1390億美元），債務(wù)上限問題尚未有效解決，美國政府長期仍然要*發(fā)債來維持財(cái)政平衡，美債收益率走高后將增加政府發(fā)債成本和償債壓力，同時(shí)也將削弱經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力。
　　
　　中國上市黃金ETF
　　
　　關(guān)注央行購金
　　
　　三季度黃金市場將進(jìn)入消費(fèi)旺季，中國也有望在7月份上市黃金ETF，這將有效提振黃金現(xiàn)貨需求，對(duì)中期金價(jià)走勢形成利多。全球目前ETF基金的持金量約有2000噸，而中國黃金年消費(fèi)量約占全球的25%，發(fā)行ETF基金或?qū)⑿略?00噸的黃金投資需求，因黃金ETF在中國股市低迷和經(jīng)濟(jì)疲弱背景下將受到大眾和機(jī)構(gòu)投資者的青睞。6月9日，華安基金和國泰基金獲批發(fā)行黃金ETF，這意味著中國投資者投資黃金的方式將發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。國內(nèi)投實(shí)物金條投資不便（變現(xiàn)難），紙黃金和黃金期貨又不允許機(jī)構(gòu)投資者參與，黃金ETF在民間儲(chǔ)備和投資工具方面具有巨大潛力。
　　
　　央行購金已經(jīng)成為支撐金價(jià)走勢的重要因素，未來若有央行購金將提振金價(jià)走勢，5月20日俄羅斯宣布增持黃金儲(chǔ)備后金價(jià)一度大幅上揚(yáng)。近期金價(jià)暴跌為全球央行提供買入良機(jī)，中國、俄羅斯、土耳其等新興市場國家急需增持黃金來實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備多元化，特別是當(dāng)美債價(jià)格在近期持續(xù)下跌后持有美債風(fēng)險(xiǎn)大增，黃金在外匯儲(chǔ)備中的地位與日俱增。在4月中旬金價(jià)暴跌走勢中，傳聞塞浦路斯政府拋售黃金成了重要導(dǎo)火索，實(shí)際上直到現(xiàn)在也未見其央行同意售金，各國央行正日益注意到黃金儲(chǔ)備的重要性，要求債務(wù)國拋售黃金來償還債務(wù)的想法只是一廂情愿。
　　
　　綜上，盡管短期來看全球流動(dòng)性緊縮和利率走高等因素將繼續(xù)打壓金價(jià)走勢，但進(jìn)入7月份后中國上市黃金ETF和央行購金有望支撐金價(jià)；未來需重點(diǎn)關(guān)注9月份中旬美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，若就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)則美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)收緊量化寬松而再度重挫金價(jià)。