“寬松”與“緊縮”的博弈，黃金價(jià)格受阻千三

　　周二（6月25日）歐市盤中，國際現(xiàn)貨黃金價(jià)格繼續(xù)膠著在1280美元/盎司附近。日內(nèi)黃金依舊在千三關(guān)口下方繼續(xù)整理，短期內(nèi)形成新的盤整區(qū)間概率較大。日內(nèi)公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，黃金雖然現(xiàn)階段未再出現(xiàn)大幅下挫，但前景依然看跌。
　　
　　時(shí)段內(nèi)公布的美國耐用品訂單數(shù)據(jù)及房價(jià)指數(shù)均較為強(qiáng)勁，黃金價(jià)格短線出現(xiàn)小幅下滑，但由于單一的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對黃金影響較為有限，數(shù)據(jù)公布后，黃金又繼續(xù)在1280美元/盎司附近輾轉(zhuǎn)反側(cè)。若接下來公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，對黃金前期仍是一個(gè)不小的打擊，QE緊縮預(yù)期將如影隨形。
　　
　　美國商務(wù)部（Department of Commerce）周二（6月25日）公布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月耐用品訂單月率連續(xù)第二個(gè)月上升，且升幅超出市場預(yù)期，預(yù)示著四面楚歌的工廠部門未來數(shù)月的產(chǎn)值或?qū)⒃黾�。�?shù)據(jù)顯示，受商用飛機(jī)需求增加的推動(dòng)，美國5月耐用品訂單月率上升3.6%，預(yù)期上升3.0%，前值修正為上升3.6%，初值上升3.5%。
　　
　　周二（6月25日）公布的一份備受關(guān)注的調(diào)查報(bào)告顯示，4月份美國房屋價(jià)格跳漲，20座大城市房價(jià)錄得七年來最大年率漲幅，顯示出房市復(fù)蘇的勢頭增強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，美國4月S&P/CS 20座大城市未季調(diào)房價(jià)指數(shù)月率上升2.5%，預(yù)期上升1.1%，前值上升1.4%；年率上升12.1%，創(chuàng)2006年3月以來最大升幅，預(yù)期上升10.6%，前值上升10.9%。同時(shí)，S&P/CS 10座大城市未季調(diào)房價(jià)指數(shù)月率上升2.6%，前值上升1.4%；年率上升11.6%，前值上升10.3%。
　　
　　在美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克上周拋出“緊縮預(yù)期”論調(diào)之后，全球已經(jīng)演變?yōu)橐粓觥皩捤伞迸c“緊縮”的博弈論。有分析認(rèn)為，伯南克這是在玩火——因?yàn)楫?dāng)前美國的核心消費(fèi)支出物價(jià)（PCE）通脹率遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲(chǔ)此前認(rèn)為足夠危險(xiǎn)以致于需要推行更多QE的水平。
　　
　　若美國QE在不遠(yuǎn)的日子，真的如預(yù)期那樣放緩步伐。首先遭到?jīng)_擊是新興國家。過去幾年，自美聯(lián)儲(chǔ)開閘放水印鈔票之后，大量的熱錢涌入了新興國家，帶動(dòng)新興市場的繁榮，同時(shí)也造成了大量的資產(chǎn)泡沫。作為對抗通脹的避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金，很大程度上受益于QE庇佑，價(jià)格得以節(jié)節(jié)攀升。而目前，突然告訴黃金市場，QE的日子將要結(jié)束了，市場顯然很不適應(yīng)。上周黃金市場的暴動(dòng)，就像是伯老在對市場的壓力測試。
　　
　　目前，金磚國家正試圖加強(qiáng)合作，以限制美聯(lián)儲(chǔ)撤回QE的影響。巴西政府周一（6月24日）表示，在美聯(lián)儲(chǔ)（FED）擬縮減大規(guī)模刺激計(jì)劃之際，主要新興市場國家將展開合作，限制美元強(qiáng)勢對其經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生的影響。巴西政府發(fā)言人士Thomas Traumann稱，巴西總統(tǒng)迪爾瑪·羅塞夫（Dilma Rousseff）和中國國家主席習(xí)近平周一通過電話就加強(qiáng)政策合作的方法進(jìn)行了討論。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)將削減購債計(jì)劃的預(yù)期已拖累巴西雷亞爾跌至四年低點(diǎn)，促使政府取消資本管制，以鼓勵(lì)更多美元進(jìn)入巴西經(jīng)濟(jì)。雷亞爾大幅貶值，已讓人擔(dān)心對欠下大量美元債務(wù)的巴西企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。雷亞爾疲軟導(dǎo)致進(jìn)口商品價(jià)格上升，可能還會(huì)推高本已處于高水平的巴西通脹率。一名巴西官員說，20國集團(tuán)（G20）的新興市場國家已呼吁美國，在與市場做政策溝通傳達(dá)時(shí)應(yīng)更為明確，以免引起更大的波動(dòng)。
　　
　　雖然美聯(lián)儲(chǔ)首提QE縮減預(yù)期，但是大洋對岸的歐洲國家卻不那樣認(rèn)為，歐美處境不同。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，或?qū)⒃桨l(fā)符合美聯(lián)儲(chǔ)所預(yù)期的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，QE縮減或?qū)⒃皆鐢[上時(shí)間議程。而歐洲國家經(jīng)濟(jì)當(dāng)前仍是一團(tuán)亂麻，當(dāng)局還將繼續(xù)利用寬松刺激政策來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增加，只是歐洲經(jīng)濟(jì)仍是那樣萎靡不振。
　　
　　歐洲央行（ECB）行長德拉基（Mario Draghi）周二（6月25日）表示，對于歐洲央行而言，維持“寬松的”貨幣政策立場仍然合適，就目前而言，由于全球其他央行可能會(huì)收緊貨幣政策，歐洲央行直接貨幣交易（OMT）這一購債計(jì)劃有其必要性。
　　
　　德拉基在為德國柏林演說準(zhǔn)備的講稿里表明了上述立場，為OMT購債計(jì)劃辯護(hù)，稱該計(jì)劃已經(jīng)使得歐元區(qū)更加穩(wěn)定。德拉基認(rèn)為，由于全球其他央行貨幣政策立場可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，且存在相關(guān)的不確定性，歐洲央行OMT的必要性有所增強(qiáng)。他同時(shí)強(qiáng)調(diào)稱，歐元區(qū)成員國政府必須承諾改革，才能讓歐洲央行激活OMT購債計(jì)劃，并認(rèn)為德國等歐元區(qū)“核心”國家已經(jīng)從OMT計(jì)劃中受益，因?yàn)镺MT計(jì)劃已經(jīng)降低了歐元區(qū)崩潰的風(fēng)險(xiǎn)和相關(guān)成本。
　　
　　德拉基指出，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的信心出現(xiàn)部分穩(wěn)定跡象，盡管仍然存在不確定性；在貨幣寬松政策環(huán)境之中，能確保物價(jià)穩(wěn)定，而整體經(jīng)濟(jì)前景仍然確保維持寬松性貨幣政策環(huán)境。德拉基稱：“我們預(yù)計(jì)，貨幣刺激政策和金融市場改善將支持歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在2013年稍晚復(fù)蘇……（貨幣政策只是）克服危機(jī)的部分手段�！�
　　
　　而歐洲央行（ECB）執(zhí)委會(huì)成員科爾當(dāng)日也映襯德拉基“寬松論”。他周二（6月25日）表示，歐洲央行退出當(dāng)前的寬松政策為時(shí)尚早，將對采取新措施持開放態(tài)度，仍然能在必要時(shí)采取行動(dòng)。
　　
　　科爾認(rèn)為，歐洲央行已經(jīng)推出了各種各樣的非傳統(tǒng)措施，以便支持貨幣政策在特定市場發(fā)揮作用，只要具有必要性，相關(guān)政策就會(huì)一直維持下去；與此同時(shí)，歐洲央行還有若干其他的傳統(tǒng)措施和非傳統(tǒng)措施，并將在必要時(shí)實(shí)施。
　　
　　科爾指出，有鑒于此，在當(dāng)前的形勢之下，歐洲央行不會(huì)提前退出當(dāng)前寬松政策是毫無疑問的，歐洲央行正在維持寬松政策，并將繼續(xù)維持下去；如果物價(jià)穩(wěn)定前景允許，該央行將以開放態(tài)度考量標(biāo)準(zhǔn)和非標(biāo)準(zhǔn)貨幣政策工具。
　　
　　以此同時(shí)，雖然伯老拋出了QE縮減的“繡球”，但美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的高管仍然謹(jǐn)慎看待這個(gè)“繡球”，內(nèi)部部分官員仍擔(dān)憂QE縮減的“繡球”將會(huì)演變?yōu)槭袌龅恼◤棥Ｃ绹�明尼亞波利斯�?lián)儲(chǔ)主席柯薛拉柯塔（Narayana Kocherlakota）表示，在過去幾日大肆打壓股市和債市的投資者認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策的傾向變得比上周會(huì)議前更強(qiáng)烈，而這種看法是錯(cuò)誤的�？卵�拉柯塔在電話會(huì)議上對記者表示：“我認(rèn)為存在這樣一種看法……認(rèn)為（聯(lián)邦公開市場）委員會(huì)（FOMC）在考慮政策時(shí)已經(jīng)轉(zhuǎn)向強(qiáng)硬立場……這是錯(cuò)誤的，應(yīng)該加以澄清。”
　　
　　頗有影響力的紐約聯(lián)儲(chǔ)主席杜德利（William Dudley）在巴塞爾沒有具體談?wù)摦?dāng)前的政策立場，但他籠統(tǒng)地談到，貨幣政策有必要比金融危機(jī)之后的“其他時(shí)候更加寬松”。杜德利在國際清算銀行（BIS）發(fā)表講話稱：“需要根據(jù)貨幣政策傳導(dǎo)情況的好壞來適時(shí)調(diào)整貨幣政策立場。當(dāng)金融體系失穩(wěn)情況影響到貨幣政策的傳導(dǎo)，沿用以長期歷史經(jīng)驗(yàn)為基礎(chǔ)的簡單法則，就會(huì)造成貨幣政策不恰當(dāng)?shù)厥站o�！�
　　
　　杜德利重申美聯(lián)儲(chǔ)未能達(dá)成其促進(jìn)就業(yè)和控制通脹的目標(biāo)，他是伯南克的親密盟友，強(qiáng)烈支持采取史無前例的措施加速美國經(jīng)濟(jì)自2007-2009年衰退以來的復(fù)蘇。
　　
　　有關(guān)“寬松”與“緊縮”的博弈討論還將繼續(xù)引發(fā)市場效應(yīng)，這個(gè)話題很有可能一直持續(xù)到美聯(lián)儲(chǔ)真的對QE縮減進(jìn)行拍案的那一刻。對于黃金而言，在上周重現(xiàn)了比4月更威力的暴跌之后，本周在市場缺乏焦點(diǎn)的情況下，黃金走勢不會(huì)發(fā)生太大的變化，在千三關(guān)口下方形成新的盤整區(qū)間的概率較大。雖然本周有美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大軍壓制，但鑒于，當(dāng)前黃金市場的焦點(diǎn)仍在QE縮減預(yù)期上，料經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對黃金的整體影響力，僅限于短線。而黃金要想再度走出方向性，或?qū)⒌眉耐�于下個(gè)月公布的美國6月非農(nóng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上。
　　
　　投行觀點(diǎn)
　　
　　繼高盛集團(tuán)、瑞士信貸、南非標(biāo)準(zhǔn)銀行、摩根士丹利和法國興業(yè)銀行之后，匯豐銀行（HSBC）也于周一（6月24日）晚些時(shí)候加入下調(diào)黃金價(jià)格預(yù)期的投行行列，下調(diào)其貴金屬價(jià)格預(yù)期。
　　
　　匯豐銀行將2013年黃金價(jià)格預(yù)期下調(diào)9.5%，至1396美元/盎司；將2014年黃金價(jià)格前景下調(diào)10.3%，至1435美元/盎司；將2015年黃金價(jià)格預(yù)期下調(diào)11.4%，至1395美元/盎司。該行分析師James Steel表示美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃開始縮減刺激計(jì)劃是其調(diào)降2013、2014、2015年黃金價(jià)格預(yù)期的主要原因；同時(shí)強(qiáng)勢美指、主要黃金買家中國經(jīng)濟(jì)增速的放緩以及全球?qū)嵨锝鹦枨篦龅瓱o光也令其決定下調(diào)黃金價(jià)格前景。
　　
　　德意志銀行（Deutsche Bank）周二發(fā)布報(bào)告稱，下調(diào)大宗商品價(jià)格預(yù)期，因美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)㈤_始縮減債券購買計(jì)劃規(guī)模，同時(shí)中國經(jīng)濟(jì)增長低于預(yù)期。德意志銀行將2013年黃金價(jià)格前景下調(diào)6.7%，至1,431美元/盎司，將2014年黃金價(jià)格前景下調(diào)10.8%，至1338美元/盎司；預(yù)計(jì)2013年第三季度黃金均價(jià)在1350美元/盎司，較此前下降10%。
　　
　　輝立期貨（Phillip Futures）投資分析師Joyce Liu發(fā)布評論稱，基本面上看，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒖s減流動(dòng)性注入、中國經(jīng)濟(jì)增速放緩?fù)瑫r(shí)出現(xiàn)了現(xiàn)金危機(jī)、市場對黃金投資興趣的缺乏以及全球最大黃金消費(fèi)國印度黃金需求的放緩都可能導(dǎo)致黃金價(jià)格進(jìn)一步走低。該分析師表示，預(yù)計(jì)黃金價(jià)格將繼續(xù)于1268.89-1305.30美元/盎司這一大區(qū)間橫盤整理，但走勢仍偏于下行，并很可能又打破前期低位再創(chuàng)新低。
　　
　　北京時(shí)間04:56，現(xiàn)貨黃金報(bào)1276.56美元/盎司。