高盛：拜登當(dāng)選可減輕美股壓力 摩根：經(jīng)濟(jì)衰退延遲 價值股反彈不可持續(xù)

　　美國將達(dá)成新一輪刺激方案的新希望、俄羅斯疫苗消息和疫情可能放緩的跡象在周二（8月11日）提振股市。道瓊斯指數(shù)上漲0.95%至28055.71，標(biāo)普500指數(shù)上漲0.43%至3374.91，納斯達(dá)克指數(shù)基本持平，為10966.18。
　　
　　中美關(guān)系已不是股市首要因素
　　
　　由于視頻分享應(yīng)用TikTok引發(fā)的爭端，中美之間不斷升溫的緊張關(guān)系再度升溫，并因香港的制裁而進(jìn)一步升級。但目前，中美之間的緊張關(guān)系似乎已退居次要地位。高盛（Goldman Sachs）分析師列出了關(guān)鍵資產(chǎn)對各種貿(mào)易戰(zhàn)情景的預(yù)期反應(yīng)，包括提高關(guān)稅。上述估計(jì)是基于美國2019年針對中國的7項(xiàng)關(guān)稅公告的分析得出的，其中3項(xiàng)將加強(qiáng)關(guān)稅風(fēng)險，4項(xiàng)將降低關(guān)稅風(fēng)險。
　　
　　分析師表示，如果美國對華關(guān)稅提高100億美元，預(yù)計(jì)將導(dǎo)致標(biāo)普500指數(shù)下跌1.2%，中國股市下跌2.2%，而美元/人民幣將升值0.7%。與關(guān)稅威脅本身相比，標(biāo)普500指數(shù)1.2%的跌幅已經(jīng)足夠顯著，因?yàn)槊绹�增�?00億美元的關(guān)稅只會占到企業(yè)利潤的0.5%。這種不相稱的反應(yīng)源于中國報復(fù)的威脅和貿(mào)易政策的更大風(fēng)險。相反，關(guān)稅收入減少300億美元將導(dǎo)致標(biāo)普500指數(shù)預(yù)計(jì)上漲4%。
　　
　　分析師Dominic Wilson和Vickie Chang表示，這一估計(jì)可以用來衡量民主黨總統(tǒng)候選人拜登(Joe Biden)擔(dān)任總統(tǒng)與特朗普連任的潛在影響。他們表示：“特朗普如果連任，可能會看到對正在進(jìn)行的關(guān)稅上漲的擔(dān)憂持續(xù)，甚至可能加劇，尤其是考慮到在過去幾個月里中美的局勢惡化�！彼麄冞�補(bǔ)充說：“雖然拜登不太可能改善中美更廣泛的前景，但至少新一屆美國國會不太可能將關(guān)稅威脅視為‘首選武器’，而可能會傾向于采取更加多邊的方式�！�
　　
　　高盛稱，預(yù)估的影響僅來自貿(mào)易政策，但同時表示，拜登上任后貿(mào)易政策的轉(zhuǎn)變，可能減輕企業(yè)所得稅可能的變動對美國股市造成的壓力。
　　
　　經(jīng)濟(jì)衰退的影響有延遲
　　
　　摩根大通(JPMorgan)首席執(zhí)行長杰米·戴蒙(Jamie Dimon)在周二接受的采訪中表示，美國人要走出目前陷入的經(jīng)濟(jì)衰退，還有很長的路要走。
　　
　　他指出，疫情、政府和央行反應(yīng)已經(jīng)導(dǎo)致了了實(shí)體經(jīng)濟(jì)和股市之間的脫節(jié)。股市不斷創(chuàng)新高，但同時，由于疫情蔓延迫使企業(yè)關(guān)閉的范圍擴(kuò)大，數(shù)百萬人失業(yè)，有的企業(yè)甚至重新倒閉，而國會議員目前未能就刺激措施達(dá)成共識。
　　
　　他還說，公共健康危機(jī)最終將影響收入。他在談到國會議員有關(guān)向個人提供新一輪援助的討論時表示：“我們不能等到一年后才采取刺激措施，還認(rèn)為它不會對經(jīng)濟(jì)造成破壞�！币咔榭赡軙�在未來很長一段時間內(nèi)產(chǎn)生持久的影響，因?yàn)橄�費(fèi)者仍不確定短期內(nèi)生活能夠恢復(fù)正�；�?qū)崿F(xiàn)某種程度上的正常。
　　
　　但他也表示，雖然復(fù)蘇之路充滿坎坷，但還是很有希望。一些跡象表明，病毒在一些州的傳播速度正在放緩，美國最終將控制住疫情，這讓他感到鼓舞。“我們將贏得這場戰(zhàn)爭”。他預(yù)測，到明年失業(yè)率將降至7%以下。
　　
　　價值股反彈會持續(xù)嗎？
　　
　　在最近幾個交易日，投資者紛紛轉(zhuǎn)向那些只有在經(jīng)濟(jì)真正開始復(fù)蘇的情況下才會獲利的遭受重創(chuàng)的價值股，而遠(yuǎn)離那些價格高昂、今年以來一路飆升的科技股。許多觀察人士認(rèn)為，這種所謂的價值旋轉(zhuǎn)的投資轉(zhuǎn)變終于到來，表明市場對復(fù)蘇的持久性有信心。
　　
　　但摩根大通的分析師Mislav Matejka領(lǐng)導(dǎo)的研究小組在周日的研究報告中表示：“在我們對增長和防御的中期偏好中，我們認(rèn)為價值股的任何反彈，例如由于5月18日預(yù)期的PMI反彈而導(dǎo)致的價值股反彈，都將無法維持�！�
　　
　　從3月份的市場混亂中恢復(fù)過來的這種假象對很多投資者來說都很熟悉，但Matejka團(tuán)隊(duì)指出，上一次持續(xù)時間較長的股市價值輪換發(fā)生在2016-2017年，與當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)和市場背景大不相同。
　　
　　他們寫道，當(dāng)時美國債券收益率飆升（這被稱為“通貨再膨脹交易”）使10年期美國國債從1.5%上升到3.2%。美元正在貶值，中國正在刺激經(jīng)濟(jì)，全球經(jīng)濟(jì)前景正在好轉(zhuǎn)，減稅(而不是增稅)即將到來�！斑@些催化劑，而不是極端的配置或廉價的估值，促成了輪換，”這些分析師寫道。“僅有后者是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的�！�
　　
　　現(xiàn)在的情況已經(jīng)大不相同了。增稅似乎比減稅更有可能。摩根大通認(rèn)為，債券收益率“卡在一定范圍內(nèi)”，更有發(fā)生的是通貨緊縮而不是膨脹。他們還認(rèn)為，美元可能不會進(jìn)一步走軟。中國對其刺激計(jì)劃持謹(jǐn)慎態(tài)度，而2016-2017年沒有發(fā)生的另一個問題是中國和美國之間不斷加劇的貿(mào)易緊張關(guān)系。
　　
　　他們寫道:“基于這些原因，我們認(rèn)為，在今年的拋售和隨后的市場復(fù)蘇中，在市場占據(jù)領(lǐng)先地位將是增長和防御股，而不是僅僅發(fā)生了幾次反彈的價值股。”時間會表明，現(xiàn)在是短暫地“快速反彈”，還是一個更持久的過渡。