美國即將迎來“失去的十年”？銀行業(yè)如何才能度過危機？這是摩根大通的答卷！

　　新冠病毒的危機削弱了全球經(jīng)濟和金融體系，盡管大銀行們都有著輝煌的歷史，但這也并不能保證該銀行將來會繼續(xù)蓬勃發(fā)展。目前銀行正在遭受重創(chuàng)，但大型銀行似乎尚有能力應對這一事件，不過未來任何的動蕩都可能會引發(fā)行業(yè)的系統(tǒng)性危機。
　　
　　這在這種一情況下，摩根大通（JPMorgan Chase & Co）（NYSE：JPM）作為美國歷史上最知名，規(guī)模最大的銀行之一，似乎實現(xiàn)了在這樣的逆境中的絕處逢生。
　　
　　摩根大通作為美國最大的金融公司之一，管理的資產(chǎn)超過2.6萬億美元，在60個國家和地區(qū)擁有超過24萬名員工。它的業(yè)務不僅涉及傳統(tǒng)的商業(yè)銀行，還包括消費者與社區(qū)銀行，企業(yè)與投資銀行和以及資產(chǎn)與財富管理（AWM）。
　　
　　盡管摩根大通的業(yè)務非常多樣化，但利息收入仍然約占其總收入的50％。
　　
　　摩根大通2020年第二季度業(yè)績報告顯示，每股收益為1.38美元，低于上年同期的2.82美元，但仍超出了分析師1.01美元的預期。盡管第二季度利潤下降了51%至46.9億美元，但降幅小于預期，因為創(chuàng)紀錄的交易收入幫助抵消了該銀行歷史上最大的貸款損失撥備，使摩根大通的交易收入連續(xù)第二個季度創(chuàng)紀錄。
　　
　　首席執(zhí)行官Jamie Dimon表示：“盡管建立了89億美元的的信貸儲備，但我們在第二季度仍獲得了47億美元的凈收入，這是因為我們產(chǎn)生了有史以來最高的季度收入，表明了我們多元化的全球業(yè)務模式的收益�！�
　　
　　但隨后Dimon補充道，“盡管最近出現(xiàn)了一些積極的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，政府也采取了重大果斷的行動，但我們?nèi)匀幻媾R著未來經(jīng)濟發(fā)展的不確定性�！�
　　
　　經(jīng)濟疲軟=銀行疲軟？
　　
　　經(jīng)濟的“實力”可以用作我們預期銀行活動如何增長的晴雨表、衡量就業(yè)崗位經(jīng)濟狀況的標準。就業(yè)是政治和金融話題的中心，因為它們是創(chuàng)造財富的根源。更多的工作意味著更多的財富，也意味著更多的投資和更多的銀行貸款。
　　
　　新冠病毒對工作產(chǎn)生了非常不利的影響。但是，早在疫情爆發(fā)之前，美國經(jīng)濟就顯露出了一些負面跡象。
　　
　　2019年，美國勞工統(tǒng)計局公布失業(yè)率為3.7％，為自1969年以來的最低水平。其中1.6億人口的勞動力中，1.53億實現(xiàn)就業(yè)。但更重要的是，數(shù)百萬身體健全的成年人并不被視為勞動力的一部分，也就是分母被大大低估了。這意味著我們擁有的歷史上較低的勞動力參與率（LFPR）。在2000年，勞動力參與率約為67.3％，而現(xiàn)在已經(jīng)下降至62.9％。因此，如果再加上那些在過去20年中消失的潛在勞動力，“實際”失業(yè)率可能會高達10％。
　　
　　美國將要迎來“失去的十年”？
　　
　　美國正在陷入困境，利率處于歷史低位，十年期美國國債的實際利率剛剛進入負值區(qū)域，盡管股市上漲，但經(jīng)濟基本面仍然疲軟，任何降息或加息的舉動似乎都可能將美國帶入衰退。我們將很有可能看到日本式的十年或更長時間的低增長。
　　
　　英國第二次世界大戰(zhàn)后的1945年至1955年，拉丁美洲1980年代之后的長期低迷，日本泡沫經(jīng)濟崩潰后自1991年至今的長期經(jīng)濟不景氣，這長達十年甚至二十年的經(jīng)濟不景氣似乎又卷土重來。
　　
　　三菱日聯(lián)金融集團是（TYO）日本最大的銀行之一，該銀行進入2000年以來一直處于下行軌道。房地產(chǎn)泡沫曾幫助其股價有所反彈，但此后幾乎一直保持在低位水平，很難翻盤。日本“失去的十年”顯然不只十年，這同樣也反映在銀行的業(yè)績上。這樣的情況也在歐洲上演，除非政策改變，否則美國也會面臨同樣的困境。
　　
　　衍生品市場的潛在風險
　　
　　銀行的另一個根本弱點是在衍生品市場。表面上看，盡管《巴塞爾協(xié)議III》使銀行的財務狀況更強，但忽略了衍生品增長的風險。2017年，美國最大的五家銀行共持有157萬億美元的衍生品，一年內(nèi)增長了12％。這甚至不包括已轉移到第三方票據(jù)交換所的數(shù)萬億美元的衍生品。
　　
　　美國貨幣審計長辦公室估計，摩根大通面臨1.2萬億美元的信用違約掉期。而這還只是冰山一角。其他類型的衍生產(chǎn)品還有數(shù)萬億，量化它們幾乎是不可能的任務。
　　
　　競爭分析
　　
　　摩根大通是華爾街唯一一家在金融危機期間沒有發(fā)生虧損的大型銀行，該行的第二季度業(yè)績也為本周將公布的其余美國大型銀行的業(yè)績提供了暗示。根據(jù)彭博在周二財報公布前匯總的分析師預期，第二季度美國四大銀行的利潤總和將降至十多年來最低水平。
　　
　　上圖顯示了美國五大銀行，摩根大通、美國銀行、花旗、富國和高盛的估值增長和盈利指標。除富國銀行外，摩根大通的市盈率最高，同時也是華爾街唯一一家在金融危機期間沒有發(fā)生虧損的大型銀行。分析人士認為，摩根大通將看到更快的復蘇，但也值得注意的是，預計到2022年每股收益將不會達到2019年的水平。
　　
　　此外，在不包括富國銀行的“大銀行” 中，就股息收益率而言，摩根大通是最強的。而且，最重要的是，摩根大通的資產(chǎn)收益率（RoA）遠遠優(yōu)于其他任何一家銀行。
　　
　　整體來看，銀行業(yè)將經(jīng)歷一些長期的阻力，但這并不是說未來幾年它都不可能實現(xiàn)良好的回報。如果能夠消除長期風險，銀行的估值仍將具有吸引力，摩根大通或許將成為逆境中的屹立不倒的那一面大旗。