歐洲版量化寬松初見(jiàn)成效

　　無(wú)論有用沒(méi)用，總得試一試。這是政治的原則，不僅使得美國(guó)一而再再而三推出量化寬松，也是歐元區(qū)量化寬松的重要理由。如今看起來(lái)，歐洲央行[微博]行長(zhǎng)“超級(jí)馬里奧”德拉吉的努力似乎有了成效，歐元區(qū)復(fù)蘇跡象出現(xiàn)。
　　
　　首先，從最新數(shù)據(jù)來(lái)看，歐元區(qū)通縮風(fēng)險(xiǎn)正在降低。根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局3月31日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)3月份通貨膨脹率初值為-0.1%，2月份為-0.3%，1月份為-0.6%，呈現(xiàn)逐步好轉(zhuǎn)的跡象。其次，疲軟多年的歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)勢(shì)頭良好，歐元區(qū)3月份經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)創(chuàng)最近一年的最好水平。以德國(guó)為例，不僅3月制造業(yè)PMI向好，IFO商業(yè)景氣指數(shù)、GFK消費(fèi)者信心指數(shù)等數(shù)據(jù)也達(dá)到十余年來(lái)最佳。
　　
　　最后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的變化也帶動(dòng)資本市場(chǎng)向好，歐洲股市上漲幅度甚至好于此前看多者的預(yù)期。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，美國(guó)股市的不確定性增加，更多資金流入歐洲。全球基金經(jīng)理目前對(duì)于歐洲資本市場(chǎng)的看多熱情達(dá)到歷史高位，根據(jù)美林的一份最新報(bào)告，調(diào)查中超過(guò)六成基金經(jīng)理認(rèn)為，未來(lái)一年他們最想投資的地區(qū)是歐洲。
　　
　　老歐洲為何重?zé)ㄇ啻�？首先自然是量化寬松。一直�?dān)心“日本化”的歐洲對(duì)于通縮風(fēng)險(xiǎn)分外小心，歐元區(qū)量化寬松的主要目標(biāo)就是對(duì)抗通縮。從這個(gè)意義而言，歐元區(qū)量化寬松的初期表現(xiàn)可以說(shuō)超出預(yù)期，給人驚喜，但也值得注意的是，歐洲還沒(méi)有完全擺脫通縮的陰影。其次，量化寬松是一劑興奮劑，但是并不是唯一因素，歐洲經(jīng)濟(jì)回暖的原因除了量化寬松之外，還有美元強(qiáng)勢(shì)之下歐元的貶值，其他拉動(dòng)因素也包括油價(jià)下跌以及經(jīng)濟(jì)周期因素。最后，細(xì)究歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好的一面，也應(yīng)該看到其中存在的內(nèi)在矛盾，區(qū)域經(jīng)濟(jì)的不平衡仍舊存在。希臘的問(wèn)題仍舊懸而未決，而德國(guó)仍舊是量化寬松的最大贏家，甚至德國(guó)薪酬提升也被認(rèn)為是這輪歐洲經(jīng)濟(jì)變化的一大推手。經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，地區(qū)不平衡是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的重要癥結(jié)。
　　
　　值得正視的是，歐洲經(jīng)濟(jì)的老問(wèn)題依然膠著。目前歐洲失業(yè)率雖然有所降低，但是仍舊在11%之上，這意味著接近十分之一的仍舊在失業(yè)；與此同時(shí)，從個(gè)人層面到國(guó)家層面的不平等仍舊在擴(kuò)大，這將成為歐元區(qū)分裂與離心力的社會(huì)根源。此外，歐洲人均收入水平尚未完全恢復(fù)，雖然英國(guó)剛剛恢復(fù)到2008年金融危機(jī)之前的最好水平，但其他國(guó)家則仍舊低于此前的水平。金融危機(jī)已經(jīng)過(guò)去七八年，加上未來(lái)一兩年的掙扎，這意味著歐洲將不折不扣地經(jīng)歷“失去的十年”。
　　
　　歐洲如果要更加起色，就必須做出更果斷的改革。量化寬松可以買一些時(shí)間，但是不能代替痛苦的結(jié)構(gòu)治療。畢竟，歐洲經(jīng)濟(jì)疲軟，固有原因在于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題，如福利負(fù)擔(dān)、創(chuàng)新不足、區(qū)域不平衡等因素，如今寬松貨幣政策可以為經(jīng)濟(jì)金融提供更多造血功能，但卻不能代替歐洲經(jīng)濟(jì)自身的結(jié)構(gòu)改革。