過(guò)去五年來(lái)，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（Federal Reserve， 簡(jiǎn)稱：美聯(lián)儲(chǔ)）的量化寬松政策推動(dòng)美國(guó)證券價(jià)格一路上漲。而在上周，投資者對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃如何退出這一政策有了迄今為止最為清晰的認(rèn)識(shí)。
市場(chǎng)近期的恐慌源于新任美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫（Janet Yellen）就何時(shí)上調(diào)聯(lián)邦基金利率所作的評(píng)論。自2008年年末以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)將利率保持在接近于零的超低水平以支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)。
投資者長(zhǎng)年擔(dān)心升息之日的到來(lái)。上周三耶倫稱，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃诮Y(jié)束購(gòu)債的六個(gè)月后上調(diào)利率。購(gòu)債項(xiàng)目按計(jì)劃將在今年10月結(jié)束，也就是說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)最早將在2015年4月升息。
這一消息沖擊著市場(chǎng)。盡管許多分析師將美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債規(guī)模視為經(jīng)濟(jì)回暖的良好信號(hào)，但資金收緊仍讓人難以習(xí)慣。上周三股市大幅下挫，在上周四重拾漲勢(shì)后于上周五再度下滑。
不確定前景令人們?cè)桨l(fā)擔(dān)憂，在去年標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)上漲30%后，股市可能回落。
市場(chǎng)所面臨的問(wèn)題在于，一個(gè)長(zhǎng)期未曾說(shuō)出的隱憂終于被明說(shuō)了出來(lái)。美聯(lián)儲(chǔ)升息不再遙不可及，而是很有可能一年內(nèi)就發(fā)生。
利率上調(diào)加上美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束購(gòu)債，意味著股市的走勢(shì)將越發(fā)失去依*。許多投資者認(rèn)為（或至少希望）自已準(zhǔn)備好迎接這一切。而正如上周股市所顯現(xiàn)的那樣，一個(gè)簡(jiǎn)單的變化都會(huì)挑動(dòng)人們的緊張神經(jīng)。
總部位于費(fèi)城的Glenmede Trust Co。管理著260億美元資金，公司首席執(zhí)行長(zhǎng)福勒（Gordon Fowler）說(shuō)，每當(dāng)（市場(chǎng)）利率上升，股市就會(huì)經(jīng)歷震蕩，我們即將再次經(jīng)歷這樣一個(gè)過(guò)程。他認(rèn)為股市終會(huì)克服此類偶發(fā)問(wèn)題，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)正在走強(qiáng)。
一些華爾街分析師對(duì)耶倫的講話感到驚訝，認(rèn)為她表述有誤。
瑞信（Credit Suisse）經(jīng)濟(jì)學(xué)家索斯（Neal Soss）在一份報(bào)告中寫(xiě)道，耶倫的講話令市場(chǎng)震驚，他們認(rèn)為，她所傳達(dá)出的利率政策展望比她實(shí)際所想要表達(dá)的更為趨緊；他們認(rèn)為耶倫并非打算在2015春季上調(diào)利息。
盡管如此，索斯還是將預(yù)測(cè)升息時(shí)間從2016年初提前至2015年末。
另一些人認(rèn)為，股市在重拾漲勢(shì)前將經(jīng)歷動(dòng)蕩。
管理著3，400億美元資產(chǎn)的Wells Capital Management首席投資策略師保爾森（James Paulsen）認(rèn)為股市將在未來(lái)經(jīng)歷震蕩。
盡管仍然看漲2015年的市場(chǎng)走勢(shì)，但保爾森對(duì)今年的市場(chǎng)行情并不是很樂(lè)觀。他認(rèn)為標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)可能還要下跌10%或更多，2014年全年可能持平或漲幅很小。2014年迄今為止，道瓊斯（16302.77, -28.28, -0.17%）工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)均基本持平。根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，股市平均市盈率約為16.4倍，高于一年前的14.5，也明顯高于歷史平均水平14。
衡量事態(tài)嚴(yán)重程度的一個(gè)指標(biāo)是債券收益率，債券收益率往往在投資者預(yù)計(jì)聯(lián)邦基金利率上升時(shí)走高。收益率上升推高市場(chǎng)利率，對(duì)舉債的企業(yè)、銀行和投資者造成不利影響。收益率上升對(duì)股市和債券價(jià)格均不利。
上周五基準(zhǔn)10年期美國(guó)國(guó)債收益率為2.75%，高于上周二的水平，但較今年早些時(shí)候有所下降。收益率仍處于低位的一個(gè)原因是，很多人并不確信經(jīng)濟(jì)已經(jīng)擺脫困境。另一個(gè)原因是德國(guó)國(guó)債等其他避險(xiǎn)投資的收益率更低。尋求避險(xiǎn)的投資者買入美國(guó)國(guó)債。
Wells Capital的保爾森表示，如果10年期國(guó)債收益率觸及3.5%，就可能意味著市場(chǎng)承壓和通脹擔(dān)憂。他認(rèn)為強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)狀況今年可能推動(dòng)收益率升至4%，這可能是促使他預(yù)計(jì)今年股市疲軟的原因之一。
但保爾森說(shuō)，如果適度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和溫和的通脹預(yù)期能夠抑制10年期國(guó)債收益率，股市可能會(huì)有更好表現(xiàn)。
自去年秋季以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈下行趨勢(shì)，但很多預(yù)測(cè)人士預(yù)計(jì)今年下半年經(jīng)濟(jì)將好轉(zhuǎn)。美國(guó)商務(wù)部上月公布，經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后，2013年第四季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計(jì)算增長(zhǎng)2.4%。
Glenmede的福勒在關(guān)注通脹數(shù)據(jù)。目前通脹率明顯低于2%。他說(shuō)，在通脹率升至3%并維持在這一水平之前，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)將利率提高至足以破壞經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或打擊股市的水平。
福勒說(shuō)，目前經(jīng)濟(jì)狀況還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)到需要美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)變政策方向的過(guò)熱程度。他說(shuō)，只要通脹率仍然在一定程度上得到控制，市場(chǎng)就可以繼續(xù)運(yùn)行，而通脹率可能在數(shù)年內(nèi)都不會(huì)失控。
強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和低通脹率對(duì)股市十分有利。
Sterne Agee Asset Management首席市場(chǎng)策略師哈里斯（Jerry Harris）表示，實(shí)際上，即使美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)變政策立場(chǎng)，可能也并不是壞事。他說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)減弱支持力度是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇。他認(rèn)為將于下月公布的第一季度公司業(yè)績(jī)將有強(qiáng)勁表現(xiàn)。Sterne Agee Asset Management位于亞拉巴馬州伯明翰，管理著15億美元資產(chǎn)。
哈里斯說(shuō)，4月份公布的收益報(bào)告可能帶來(lái)驚喜。銀行信貸一直在增加，這意味著企業(yè)投資活動(dòng)正在持續(xù)。
他說(shuō)，他對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況的看法十分樂(lè)觀。
他補(bǔ)充說(shuō)，即使明年美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息之后，至少也要等9個(gè)月才會(huì)給股市帶來(lái)壓力，現(xiàn)在擔(dān)心還為時(shí)過(guò)早。
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