縮減之年全球市場(chǎng)震蕩或?qū)⒓觿?/font>

　　隨著股票估值回歸長(zhǎng)期平均水平，我們認(rèn)為2014年股市將隨著公司盈利增長(zhǎng)7%-8%而上漲。隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向從未經(jīng)歷過(guò)的縮減模式，市場(chǎng)波動(dòng)性也可能回升至中長(zhǎng)期平均水平。
　　
　　考慮到“縮減之年”行為風(fēng)險(xiǎn)上升，投資者需要注意波幅問(wèn)題。鑒于多元化可能是金融世界里唯一的“免費(fèi)午餐”，因此投資者應(yīng)該拓寬其投資組合的構(gòu)成，把與股票沒(méi)有相關(guān)性的資產(chǎn)納入其中，以平滑回報(bào)率。
　　
　　盡管我們?nèi)哉J(rèn)為美國(guó)股市表現(xiàn)將鶴立雞群，但某些亞洲市場(chǎng)目前已成為重要的價(jià)值來(lái)源。比如，只要中國(guó)能避免信托產(chǎn)品無(wú)序違約，或者中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)進(jìn)一步放緩，那么我們認(rèn)為中國(guó)股市在未來(lái)6個(gè)月的表現(xiàn)有望勝出。
　　
　　在中國(guó)，投資者剛剛慶祝過(guò)農(nóng)歷“馬年”的到來(lái)。然而，當(dāng)他們將目光投向整個(gè)金融世界時(shí)，也可能把未來(lái)12個(gè)月視為“縮減之年”——即圍繞美聯(lián)儲(chǔ)縮減超寬松貨幣政策給全球帶來(lái)的后果進(jìn)行激烈爭(zhēng)論的時(shí)期，尤其是包括中國(guó)在內(nèi)的亞洲各國(guó)貨幣兌美元匯率將出現(xiàn)調(diào)整。
　　
　　盡管美聯(lián)儲(chǔ)將逐步退出QE，但是投資者在2014年實(shí)現(xiàn)股票正回報(bào)的勝算仍然較高。實(shí)際上，就在美聯(lián)儲(chǔ)去年12月宣布縮減消息的當(dāng)天股市即報(bào)之以上漲。然而，最近亞洲市場(chǎng)的動(dòng)蕩也顯示出投資者應(yīng)該為市場(chǎng)波動(dòng)加劇做好準(zhǔn)備。事實(shí)證明，依賴(lài)外部融資的經(jīng)常賬戶(hù)赤字國(guó)家對(duì)縮減QE導(dǎo)致市場(chǎng)利率走高，從而促使資本回流美國(guó)最為敏感。
　　
　　以2013年為例，美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)上漲近30%，而波幅還不到10%。然而，隨著股票估值回歸長(zhǎng)期平均水平，我們認(rèn)為2014年股市將隨著公司盈利增長(zhǎng)7%-8%而上漲。隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向從未經(jīng)歷過(guò)的縮減模式，市場(chǎng)波動(dòng)性也可能回升至中長(zhǎng)期平均水平。亞洲市場(chǎng)在過(guò)去12個(gè)月已經(jīng)體驗(yàn)到震蕩加劇，這可能導(dǎo)致不確定性進(jìn)一步上升。
　　
　　回報(bào)率下降、潛在波動(dòng)上升，使得短時(shí)出現(xiàn)虧損的可能性增加。亞洲市場(chǎng)投資者在過(guò)去幾年已變得對(duì)持倉(cāng)價(jià)格下跌習(xí)以為常。如果他們將倉(cāng)位轉(zhuǎn)換為全球股票，那么過(guò)去5年間他們僅有1年遭受負(fù)回報(bào)。然而，如果未來(lái)回報(bào)率下降而波動(dòng)上升，那么投資者的季度投資組合出現(xiàn)負(fù)回報(bào)的可能性將上升。
　　
　　股票投資者如何應(yīng)對(duì)即將來(lái)臨的波動(dòng)加劇，對(duì)于決定其中期投資回報(bào)率至關(guān)重要。如果他們收到短期虧損的業(yè)績(jī)單，有些人會(huì)恐慌并賣(mài)出持倉(cāng)資產(chǎn)，從而將失去在總體環(huán)境有利于股票的情況下實(shí)現(xiàn)更高收益的機(jī)會(huì)。
　　
　　其他人則可能開(kāi)始更積極地進(jìn)行交易。雖然股票之間的相關(guān)度持續(xù)下降，導(dǎo)致股價(jià)表現(xiàn)日益分化，但是沒(méi)有證據(jù)顯示在如此環(huán)境下人們的選股能力會(huì)神奇地提高。雖然某些人可能會(huì)成功，但是許多投資者只會(huì)增加成本，降低回報(bào)率。
　　
　　也許最令人擔(dān)心的對(duì)回報(bào)率下降的行為反應(yīng)是，那些以最近幾年的表現(xiàn)為回報(bào)率預(yù)期目標(biāo)的投資者，會(huì)承擔(dān)不恰當(dāng)?shù)母軛U水平，以“彌補(bǔ)”業(yè)績(jī)差距。杠桿和波幅搭配失當(dāng)。
　　
　　考慮到“縮減之年”行為風(fēng)險(xiǎn)上升，投資者需要注意波幅問(wèn)題。鑒于多元化可能是金融世界里唯一的“免費(fèi)午餐”，因此投資者應(yīng)該拓寬其投資組合的構(gòu)成，把與股票沒(méi)有相關(guān)性的資產(chǎn)納入其中，以平滑回報(bào)率。
　　
　　其中一種多元化資產(chǎn)可能是最佳對(duì)沖基金，其專(zhuān)長(zhǎng)使得他們能最好地利用股價(jià)走勢(shì)分化加劇帶來(lái)的機(jī)會(huì)。許多股票對(duì)沖基金也在尋求從特定情況下獲益，例如并購(gòu)活動(dòng)等，根據(jù)Dealogic的統(tǒng)計(jì)，2013年并購(gòu)交易同比增長(zhǎng)5%。
　　
　　簡(jiǎn)而言之，即使波動(dòng)性上升，但投資者在2014年仍可能從股票獲得收益。而且，盡管我們?nèi)哉J(rèn)為美國(guó)股市表現(xiàn)將鶴立雞群，但某些亞洲市場(chǎng)目前已成為重要的價(jià)值來(lái)源。比如，只要中國(guó)能避免信托產(chǎn)品無(wú)序違約，或者中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)進(jìn)一步放緩，那么我們認(rèn)為中國(guó)股市在未來(lái)6個(gè)月的表現(xiàn)有望勝出。中國(guó)政府對(duì)改革的承諾以及掌控一切金融難題的能力，有助于這個(gè)國(guó)家比其鄰國(guó)（例如對(duì)外部融資依賴(lài)性更強(qiáng)的印尼）保持更大的彈性。
　　
　　然而，隨著“縮減之年”的推進(jìn)，投資者必須采取有序的投資方式。雖然市場(chǎng)中的多數(shù)人會(huì)盡力將投資與情感區(qū)分開(kāi)來(lái)，但是在回報(bào)下降而波動(dòng)性有可能加劇的情況下，這種區(qū)分將變得愈加困難。隨著對(duì)投資組合虧損的擔(dān)憂(yōu)重新抬頭，投資者需要保持清醒的頭腦，進(jìn)行多元化投資，并且要記住投資不能感情用事。