美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE倒計(jì)時(shí)：未來(lái)數(shù)月仍有可能

　　如果你還在幻想美聯(lián)儲(chǔ)可能短期內(nèi)不會(huì)開(kāi)始縮減QE（量化寬松）規(guī)模的話，最新的FOMC（美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)）會(huì)議紀(jì)要會(huì)給你當(dāng)頭一棒。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)于北京時(shí)間周四凌晨發(fā)布的10月FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示，在10月29～30日的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)仍然預(yù)計(jì)在“未來(lái)數(shù)月”開(kāi)始縮減目前每月850億美元的購(gòu)債計(jì)劃。這令市場(chǎng)對(duì)12月可能開(kāi)始縮減QE規(guī)模的預(yù)期再度升溫。但美聯(lián)儲(chǔ)官員們也廣泛討論了如何在QE結(jié)束后將短期利率在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持在低水平的各種方法。
　　
　　紀(jì)要發(fā)布后，美國(guó)10年期國(guó)債收益率大幅上行至兩個(gè)月內(nèi)高點(diǎn)。美元指數(shù)上漲，黃金跳水。
　　
　　QE何時(shí)收縮？
　　
　　關(guān)于縮減QE規(guī)模的時(shí)機(jī)，紀(jì)要顯示，與會(huì)者們討論了美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃。他們普遍認(rèn)為，如果勞動(dòng)力市場(chǎng)的數(shù)據(jù)與美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的“就業(yè)市場(chǎng)狀況持續(xù)改善”的展望一致，那么這將保證在“未來(lái)數(shù)月”內(nèi)縮減QE規(guī)模。
　　
　　這令12月開(kāi)始縮減QE規(guī)模的預(yù)期再度升溫。多數(shù)分析師此前一度預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)很可能會(huì)在12月18日結(jié)束的下一次聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）貨幣政策會(huì)議上開(kāi)始討論縮減QE規(guī)模。但受美國(guó)政府部分停擺的影響，加上10月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告影響，不少機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)美國(guó)第四季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，并預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)因此會(huì)將縮減QE規(guī)模的計(jì)劃推遲到明年1月或3月。目前的預(yù)期共識(shí)更多集中在3月，但包括摩根大通在內(nèi)的一些機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)1月可能性更大。
　　
　　圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德稱，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，GDP也已經(jīng)有所上調(diào)，若11月就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，將會(huì)增加12月縮減QE規(guī)模的概率，QE還是一如既往地有效。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)自2008年12月以來(lái)一直維持短期利率在近零水準(zhǔn)。美聯(lián)儲(chǔ)目前每月購(gòu)買850億美元的國(guó)債和抵押貸款支持證券（MBS）（450億美元長(zhǎng)期國(guó)債、400億美元MBS）以壓低長(zhǎng)期借款成本，意在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)和就業(yè)。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策的主要任務(wù)就是讓市場(chǎng)相信美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)長(zhǎng)期保持低利率，而較低的利率可以促進(jìn)投資和壓低借貸成本。
　　
　　紀(jì)要稱，與會(huì)者們還討論了設(shè)定簡(jiǎn)單準(zhǔn)則來(lái)自動(dòng)調(diào)整QE額度的可能性。例如引入單一變量，如失業(yè)率、就業(yè)人數(shù)等作為標(biāo)準(zhǔn)，自動(dòng)調(diào)整QE額度。一些與會(huì)者對(duì)此表示贊同；另一些與會(huì)者認(rèn)為，此政策不太可能產(chǎn)生預(yù)期效果。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)一直強(qiáng)調(diào)，何時(shí)開(kāi)始縮減QE將完全取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。但也有與會(huì)者提出，可以采取更簡(jiǎn)單的方法，例如明確剩余購(gòu)債總額或開(kāi)始縮減QE的具體日程。該方法的好處在于，增強(qiáng)了與公眾之間的溝通，有助于市場(chǎng)將美聯(lián)儲(chǔ)的購(gòu)債計(jì)劃與聯(lián)邦基金利率和聯(lián)儲(chǔ)的整體貨幣政策區(qū)分開(kāi)來(lái)。然而，明確剩余購(gòu)債總額或具體日程等方法違背了“資產(chǎn)購(gòu)買進(jìn)程不是預(yù)先設(shè)定的，購(gòu)債速度取決于美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)展望”的原則。
　　
　　雖然近期數(shù)據(jù)表明，美國(guó)今年下半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能弱于許多委員此前預(yù)期，但與會(huì)者們普遍繼續(xù)預(yù)期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)步伐將加快。此前令經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩的一些阻力逐步減輕，將支持中期增長(zhǎng)加速。這些阻力包括：家庭去杠桿、一些家庭和企業(yè)信貸條件緊縮、財(cái)政緊縮等。
　　
　　縮國(guó)債還是MBS？
　　
　　縮減QE規(guī)模是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正常化過(guò)程的第一步，主要原因是經(jīng)濟(jì)前景改善因而不再需要非常規(guī)貨幣政策刺激，而且曠日持久的QE可能造成潛在通脹風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　縮減QE可以包括縮減國(guó)債和MBS兩種證券。一些與會(huì)者表示，同時(shí)大致等量削減兩類證券的購(gòu)買速度比較合理，也易于與公眾溝通。另一些與會(huì)者認(rèn)為，削減美國(guó)國(guó)債的購(gòu)買速度可以快于削減MBS證券的購(gòu)買速度，目的是繼續(xù)給房地產(chǎn)部門(mén)的復(fù)蘇提供支持。還有一位與會(huì)者認(rèn)為，首先削減MBS證券的購(gòu)買速度，有利于緩解信貸配置的扭曲。
　　
　　一些分析師預(yù)計(jì)，縮減QE的過(guò)程可能會(huì)持續(xù)8至9個(gè)月，之后美聯(lián)儲(chǔ)將完全終止QE。但這同樣取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
　　
　　低利率仍將維持
　　
　　鑒于美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)將短期利率降至接近零的水平，在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持低利率的承諾成為美聯(lián)儲(chǔ)提振經(jīng)濟(jì)的重要工具之一。因此，美聯(lián)儲(chǔ)一直希望讓公眾和投資者相信，即便在結(jié)束QE計(jì)劃后，美聯(lián)儲(chǔ)在很長(zhǎng)一段時(shí)間仍然不會(huì)加息。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)目前的前瞻指引是，只要通脹不超過(guò)2.5%，在失業(yè)率降至6.5%以下之前，就不會(huì)將近零的短期利率提高。
　　
　　紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)想要強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)是，即便是失業(yè)率跌至6.5%下方也不急于提高利率。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克周二發(fā)表講話稱，購(gòu)債結(jié)束后利率將在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)維持近零水準(zhǔn)，或許要持續(xù)到失業(yè)率降至6.5%下方之后很久。
　　
　　與會(huì)者討論了聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)表明短期利率將維持在低位的各種方式，如強(qiáng)調(diào)委員會(huì)對(duì)聯(lián)邦基金利率的前瞻指引。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)降低這一門(mén)檻來(lái)對(duì)就業(yè)市場(chǎng)提供更多支持。但該提議未獲得大量支持。
　　
　　另外，大多與會(huì)者認(rèn)為，降低央行支付給銀行的超額存款準(zhǔn)備金率（IOER），是未來(lái)某一階段可以考慮采取的行動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)向銀行存放在央行處的資金支付0.25%的利率，下調(diào)該利率可以鼓勵(lì)放貸。盡管此舉通常被認(rèn)為成效較小，但給市場(chǎng)傳達(dá)了聯(lián)儲(chǔ)維持低利率的意愿。