美聯(lián)儲繼續(xù)釋放模糊信號

　　好像沒有新的信息，又好像有一些——這就是美聯(lián)儲最近給市場的感覺。
　　
　　美國時(shí)間11月20日下午2點(diǎn)，美聯(lián)儲按期公布其10月份議息會議的紀(jì)要。在紀(jì)要中，一方面不少美聯(lián)儲委員強(qiáng)調(diào)了在未來開始退出量化寬松政策的決心，但另一方面美聯(lián)儲的鴿派態(tài)度仍較為突出。
　　
　　市場被這份索然無味而又不能忽視的會議紀(jì)要弄得意興闌珊。當(dāng)日股市收盤，三大股指均放量下跌，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下滑0.41%至15900.80點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)下跌0.36%至1781.37點(diǎn)，納斯達(dá)克綜合指數(shù)下挫0.26%至3921.27點(diǎn)。原本早間股市震蕩上揚(yáng)，但在下午會議紀(jì)要公布后則一路震蕩下挫，最終收跌。其中，標(biāo)普500指數(shù)已連續(xù)三日在收盤時(shí)下跌。
　　
　　債市方面，十年期美國國債收益率在前一日上躥的基礎(chǔ)上持續(xù)上升，達(dá)到2.80%，超過一個(gè)月前2.58%的水平，基本丟失了前一階段因經(jīng)濟(jì)利好信息收益率下跌的成果。美元則有進(jìn)一步上漲態(tài)勢，顯示出市場對退出仍有期待。
　　
　　當(dāng)天公布的美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示，盡管美聯(lián)儲官員一直強(qiáng)調(diào)何時(shí)退出量化寬松（QE）將取決于經(jīng)濟(jì)情況好轉(zhuǎn)是否得到保障，但市場在多次往返的信息溝通中已開始相信，退出越來越近。
　　
　　美聯(lián)儲持續(xù)多年的QE政策不斷推動美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，今年初美聯(lián)儲將到期的扭轉(zhuǎn)操作替換成等量的資產(chǎn)購買計(jì)劃后，QE的規(guī)模沒有削減。加上其他資金流向的變動，股市在2013年得以全線飄紅，今年標(biāo)普500指數(shù)已上揚(yáng)了超過25%。
　　
　　值得注意并可能引起爭議的，是美聯(lián)儲將如何開始縮減其資產(chǎn)購買計(jì)劃。
　　
　　紀(jì)要顯示，“不少與會者”認(rèn)為對國債與抵押擔(dān)保債券（MBS）進(jìn)行差不多同等程度的調(diào)整較為適當(dāng)，同時(shí)在與公眾溝通時(shí)也會相對更直接了當(dāng)。與此同時(shí)，一些人則認(rèn)為應(yīng)削減更多的國債購買規(guī)模而不是MBS。這顯示美聯(lián)儲對資產(chǎn)購買項(xiàng)目中購買國債還是MBS對市場的影響大小仍沒有統(tǒng)一認(rèn)識。
　　
　　此前市場上大部分的觀點(diǎn)認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)先削減購買國債的規(guī)模，因?yàn)橘徺I國債對經(jīng)濟(jì)的積極影響遠(yuǎn)沒有購買MBS來得大，尤其在目前房地產(chǎn)抵押貸款利率飆升的情況下，更不應(yīng)輕易動MBS。目前美聯(lián)儲每月購買的規(guī)模為450億美元國債與400億美元MBS。
　　
　　不過，美銀美林當(dāng)天的報(bào)告認(rèn)為，對于這兩種資產(chǎn)進(jìn)行同等程度的縮減更加可能，這將有助于擴(kuò)大掉期息差。
　　
　　盡管這份會議紀(jì)要顯示許多與會者認(rèn)為QE將不會持久，但近日伯南克與耶倫的表態(tài)讓人看到堅(jiān)定的鴿派傾向，尤其在討論可能導(dǎo)致升息的失業(yè)率門檻問題上。
　　
　　本周二晚，即將卸任的美聯(lián)儲主席伯南克公開表示，在跨過失業(yè)率門檻之后，（對勞動力市場）全面的判斷將取決于更多其他的因素，比如雇傭人數(shù)、勞動力參與程度、雇傭與離職的節(jié)奏等。耶倫在上周接受美國參議院質(zhì)詢時(shí)也表達(dá)過類似意見，多次強(qiáng)調(diào)升息將取決于經(jīng)濟(jì)情況的好轉(zhuǎn)。
　　
　　種種跡象表明，升息還是一個(gè)中長期的問題，至少要等到2015年中甚至下半年。
　　
　　另一值得關(guān)注的是日本央行。日本央行11月21日發(fā)布利率決議，維持極度寬松的貨幣政策不變，致力于將物價(jià)穩(wěn)定在2%的通脹目標(biāo)；并重申經(jīng)濟(jì)正溫和復(fù)蘇，承認(rèn)出口有改善的跡象。日本央行行長黑田東彥在此后召開的記者會上表示，現(xiàn)在討論進(jìn)一步寬松的政策“為時(shí)過早”。他認(rèn)為日本央行有空間實(shí)施更多寬松；一旦有需要，日本央行將“毫不猶豫地調(diào)整政策”。