亞洲經(jīng)濟(jì)體債務(wù)水平接軌國(guó)際平均水平

　　相比歐美市場(chǎng)，行事審慎的亞洲國(guó)家似乎與高杠桿不太直接相關(guān)。但金融危機(jī)后，受到歐美低利率環(huán)境和亞洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的影響，亞洲開始了與歐美相反的過程——給經(jīng)濟(jì)加杠桿。
　　
　　幾年之后，亞洲地區(qū)的債務(wù)水平盡管相比歐美仍然比較低，但已經(jīng)和國(guó)際平均水平接軌，甚至有些國(guó)家因?yàn)樵诙唐趦?nèi)快速積累杠桿正面臨嚴(yán)峻的金融風(fēng)險(xiǎn)，不過因?yàn)閬喼薜貐^(qū)不同國(guó)家處于不同的發(fā)展階段，渣打銀行[微博]最新的研究報(bào)告《亞洲債務(wù)大起底》將亞洲國(guó)家的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分為三個(gè)等級(jí)，其中中日韓屬于重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域，需要加大去杠桿的力度；而新加坡、中國(guó)臺(tái)灣等適度關(guān)注，杠桿壓力不是很大，但增杠桿空間有限；而印尼、菲律賓等國(guó)家則仍然具有進(jìn)一步增加杠桿、釋放經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力的空間。
　　
　　中日韓信貸風(fēng)險(xiǎn)最重
　　
　　渣打銀行通過對(duì)企業(yè)、家庭和政府等三個(gè)部門的負(fù)債情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，認(rèn)為中、日、韓的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最為嚴(yán)峻，尤其是中國(guó)杠桿水平最值得關(guān)注。
　　
　　公開數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)債務(wù)總額占GDP比重從2007年時(shí)的162%上升為2012年三季度的214%。按照這一衡量指標(biāo)，中國(guó)最近5年的杠桿水平在該報(bào)告研究的經(jīng)濟(jì)體中增長(zhǎng)最快，最近5年中國(guó)的名義信貸增長(zhǎng)已經(jīng)大大超過GDP增長(zhǎng)。債務(wù)的迅速增加通常與未來的不良貸款聯(lián)系在一起。渣打銀行的估算認(rèn)為，截至2012年底，中國(guó)企業(yè)部門債務(wù)占GDP比重為117%，而且不良風(fēng)險(xiǎn)超過其他國(guó)家，風(fēng)險(xiǎn)高壓力大。渣打測(cè)算，中國(guó)在2015年的債務(wù)占GDP比重將會(huì)達(dá)到269%。
　　
　　與中國(guó)相比，日本的風(fēng)險(xiǎn)并非短期積聚問題，而是長(zhǎng)期存量以及當(dāng)前政府超寬松政策影響是否會(huì)進(jìn)一步增加。
　　
　　據(jù)渣打銀行計(jì)算，日本的信貸占GDP比重高達(dá)400%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過任何一個(gè)國(guó)家，尤其是安倍上臺(tái)之后執(zhí)行超過歷史水平的寬松政策，或?qū)⑦M(jìn)一步加重整個(gè)國(guó)家的債務(wù)水平。日本國(guó)債收益率出現(xiàn)小幅升高，都可能導(dǎo)致日本債務(wù)之路不可持續(xù)。此外，渣打銀行還提醒，日本的企業(yè)融資規(guī)模也非常巨大。
　　
　　日前，國(guó)際清算銀行（BIS）在其82屆年報(bào)中也提醒投資者和決策者關(guān)注，一旦利率上行對(duì)于超寬松環(huán)境下大量負(fù)債所可能引發(fā)的問題，“很可能使得原本看起來不具有風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)變得難以償還，其中日本尤為明顯�！盉IS在報(bào)告中指出。
　　
　　韓國(guó)的債務(wù)占GDP比重與中國(guó)接近，其問題在于家庭和企業(yè)部門的負(fù)債水平偏高，尤其是非金融部門的償債率高達(dá)24%。渣打銀行提醒，韓國(guó)需要注意受外部影響的外債規(guī)模，尤其是在現(xiàn)任總統(tǒng)樸槿惠的政策偏重社會(huì)福利項(xiàng)目、對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)注度低于歷屆政府的背景下，公共政策將會(huì)對(duì)公共債務(wù)狀況產(chǎn)生的影響值得關(guān)注。
　　
　　印度、馬來、新加坡、中國(guó)香港風(fēng)險(xiǎn)適中
　　
　　與中、日、韓相比，印度、馬來西亞、新加坡中國(guó)香港的信貸規(guī)模存在一定風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)水平不及中日韓。
　　
　　截至2012年9月，印度債務(wù)占GDP比重為128%，而馬來西亞的債務(wù)占比為181%，兩國(guó)債務(wù)水平遠(yuǎn)低于中國(guó)內(nèi)地；渣打銀行預(yù)測(cè)，按照當(dāng)前的債務(wù)增長(zhǎng)水平，到2015年，印度的債務(wù)占GDP比重只有146%，而馬來西亞也只有206%。
　　
　　渣打銀行認(rèn)為，印度的風(fēng)險(xiǎn)在于盡管信貸增長(zhǎng)并沒有像中國(guó)內(nèi)地那樣“飆升”，5年內(nèi)基本平穩(wěn)，但GDP增長(zhǎng)有所降低。“長(zhǎng)期以來印度政府部門債務(wù)高是一個(gè)問題，不過近年來已有所下降。但現(xiàn)在企業(yè)部門債務(wù)開始令人擔(dān)憂，特別是越來越多的企業(yè)債務(wù)來自國(guó)外。”渣打在研究報(bào)告中強(qiáng)調(diào)。
　　
　　至于馬來西亞，其問題在于家庭債務(wù)表現(xiàn)出相對(duì)較快的增長(zhǎng)。渣打銀行的測(cè)算顯示，馬來西亞的家庭債務(wù)占GDP的比重已直追韓國(guó)和美國(guó)；但讓人寬慰的是馬來西亞（與新加坡一樣）具有個(gè)人強(qiáng)制公共養(yǎng)老金賬戶積累起來的金融財(cái)產(chǎn)。
　　
　　新加坡和中國(guó)香港最近幾年的杠桿水平大幅上升。截至2012年9月，債務(wù)占GDP比重分別為255%和268%，均高于中國(guó)內(nèi)地；渣打銀行預(yù)測(cè)，新加坡與中國(guó)香港債務(wù)水平在2015年將達(dá)到268%和270%。
　　
　　今年4月份，IMF發(fā)布的區(qū)域經(jīng)濟(jì)展望就曾提醒，上述兩個(gè)地區(qū)存在信貸規(guī)模過熱的情況，但渣打銀行認(rèn)為，鑒于兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體都比較小而且開放，在中國(guó)內(nèi)地等迅速加杠桿的情況下企業(yè)部門信貸擴(kuò)張比較容易理解，而且隨著其他國(guó)家及地區(qū)去杠桿，以及區(qū)域經(jīng)濟(jì)增速放緩，中國(guó)香港和新加坡風(fēng)險(xiǎn)可控。
　　
　　印尼、菲律賓、泰國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣仍有杠桿空間
　　
　　根據(jù)渣打銀行對(duì)亞洲各國(guó)和發(fā)達(dá)國(guó)家債務(wù)水平的測(cè)算，印尼的債務(wù)占GDP比重最低。
　　
　　截至2012年9月，印尼的債務(wù)占GDP比重只有58%；菲律賓、泰國(guó)的債務(wù)比分別為81%和166%，而中國(guó)臺(tái)灣為149%；渣打銀行預(yù)測(cè)，2015年，上述國(guó)家和地區(qū)的債務(wù)占GDP比重僅有小幅上升，大概水平分別為63%、79%、171%和140%。
　　
　　渣打銀行指出，印尼長(zhǎng)期內(nèi)具有大量的空間運(yùn)用杠桿抵御沖擊，實(shí)現(xiàn)更快增長(zhǎng)。但對(duì)其近年來的外債和私人部門債務(wù)，渣打銀行有些擔(dān)心，盡管信貸增長(zhǎng)加快，但GDP增長(zhǎng)放緩，這表明信貸增長(zhǎng)傳導(dǎo)為GDP增長(zhǎng)的效率與過去相比有所降低。
　　
　　同時(shí)，渣打銀行建議菲律賓，有足夠空間進(jìn)一步擴(kuò)大私人部門杠桿，從而增加其抵御震蕩、促進(jìn)增長(zhǎng)的能力�！敖�(jīng)濟(jì)體的杠桿水平低意味著有空間為政府的公私合作大型基建投資計(jì)劃融資。家庭杠桿增加也會(huì)支撐消費(fèi)需求，近期消費(fèi)需求保持旺盛，是GDP增長(zhǎng)的顯著貢獻(xiàn)因素�！�
　　
　　而中國(guó)臺(tái)灣的總杠桿從規(guī)模和增速看仍然處于合理水平。對(duì)政府債務(wù)總額占GDP比重上限的強(qiáng)制性立法約束著政府的財(cái)政政策。臺(tái)灣的私人部門償債率在亞洲經(jīng)濟(jì)體中最低。
　　
　　不過，與上述國(guó)家和地區(qū)相比，泰國(guó)盡管屬于低風(fēng)險(xiǎn)類，但需要密切關(guān)注，因?yàn)榻�期其家庭債�?wù)增長(zhǎng)非�？欤�私人部門償債率高。泰國(guó)信貸增長(zhǎng)速度加快，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于長(zhǎng)期平均增速。